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2025-04-10 08:17:41

【华泰医药代雯团队】万孚生物年报点评

国际部引领增长，美国工厂启用+涨价+经销商转嫁等抵御关税预计25年业绩增长相对稳健公司24年实现收入/归母净利30.65/5.62亿元（yoy+10.9%/+15.2%），业绩基本符合预期。4Q24收入、归母净净利润同比增长16.2%、43.1%。我们推测母公司核心业务口径24年收入约27.5亿元，同比增长约15%。展望25年，我们预计母公司核心业务口径收入增长约15%，其中国际部引领增长，美国子公司及国内业务在加征关税背景下或互为补充。我们预计公司25年归母净利润约6.5亿元，同比增长超1

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万孚生物

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夜长梦山

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离境退税“即买即退”全国推广，关注后续入境政策进一步放开带来的文旅板块机会

事件：国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。该政策将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款。目前该举措前期先后在上海、北京、广东、四川、浙江等地开展试点，现已具备全国推广的条件。随着离境退税“即买即退”服务措施在全国推广，我们认为后续对于入境游、入境购物、对外放开等方面或有进一步举措，带动国内消费进一步释放，建议关注： 1、离境退税“即买即退”服务直接受益的百货和免税渠道：中国中免、王府

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西域旅游

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夜长梦山

2025-04-10 08:16:28

【招商金属】今日重要公告

1、鼎胜新材：公司持股5%以上股东普润平方及普润平方壹号产生权益变动，原因为普润平方壹号通过大宗交易减持股份及公司可转债转股导致的被动稀释，未触及要约收购。本次权益变动后，普润平方持股比例由6.03%降至5.96%，普润平方壹号持股比例由3.15%降至1.86%，合计持有上市公司股份比例由9.18%降至7.82%。 2、本钢板材：公司与关联方鞍钢绿金产业发展有限公司共同出资设立合资公司，公司拟以自有资金出资3,060万元，持有合资公司51%股权，鞍钢绿金产业发展有限公司拟出资2,940万元，持有

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广大特材

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夜长梦山

2025-04-10 08:15:26

【东吴计算机】美国加关税叠加产业变化，推荐信创板块

美国加关税，科技自立自强是重要博弈筹码。4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。信创旨在实现IT系统核心基础软硬件国产化，是中美科技博弈的重要领域。同时，关税影响下，信创产品价格优势更加明显。产业有变化，2025年党政信创加快推进。Q1党政信创已经开始招标，多家公司订单和业绩同比增速两眼。Q2和Q3党政信创招标有望持续提速，我们预计2025年全年党政信创招标量有望达到1000万台，为未来三年最大。信创板块资产并购重组有望加快。 4月8日，中国电子宣布加快回购、增持、并购重组等手

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深桑达A

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【天风传媒】分众传媒拟收购新潮传媒100%股权点评

事件：4月9日，公司发布公告，拟以【发行股份及支付现金】的方式购买张继学、重庆京东、百度在线等50个交易对方持有的成都新潮传媒100%股权，经初步协商，新潮传媒100%股权预估值为83亿元，本次发行股份购买资产的发行价格为5.68元/股。 ⭐️新潮传媒公司概况：截至2024Q3，新潮传媒净资产为34.23亿元，22年/23年/截至24Q3的营业收入分别为19.4/19.32/14.97亿元，净利润分别为-4.69/-2.79/-0.51亿元，亏损逐年收窄。 ⭐️我们认为此次收购后： 1️⃣公司竞

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分众传媒

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夜长梦山

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【民生电子】重申模拟板块推荐

领导好，今日模拟板块大涨，我们年初以来持续推荐、＃昨日大跌之际坚定发声，除关税反制政策加速国产替代的逻辑之外，各位领导也比较关心行业基本面变化，我们再次更新行业基本情况如下： #景气 ➠海外大厂：ADI 展望半导体周期低谷已过，库存基本正常化，订单逐步改善，25Q1和全年有望保持两位数增长；TI展望2025年需求温和复苏，尤其是汽车芯片等市场库存调整接近尾声及需求恢复，有望迎来重要转折。 ➠国内厂商：从23年底起消费电子、工业、汽车、通信等领域已呈现渐次复苏、库存逐步去化，并开始反映到上市公司收

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圣邦股份

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【国泰海通通信】中际旭创：业绩好于预期，产业发展可以更乐观0409

事件点评：4月9日晚上中际旭创发布业绩预告，实现归母净利润14-17亿元，同比增长38.71%-68.44%；扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约16-19亿元，同比增长45.39%-72.65%。 💎业绩好于预期，减缓影响路径很多。市场此前普遍预期Q1业绩在15亿左右，环比略微增长。此次中位数为15.5，环比增长约10%。光模块合并净利润约16-19亿元，与业绩区间的差距主要在3700万的股权激励费用，以及海外子公司少数股东权益。目前看，在18年和今年前两次次加征关税，叠加需求较好

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中际旭创

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夜长梦山

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【华西电子】再看仪器行业未来成长性

🌹仪器板块很像18年的半导体设备，24年仪器行业国产化率也基本跟18年的半导体设备各细分类似。当前各细分高端仪器国产化仅个位数，美国企业垄断，全球前30大仪器公司，美国占据15家，剩下均为日本、德国、英国、瑞士这些科技强国。彼时龙头企业北方华创仅33亿元收入，6年增长至近300亿，股价涨幅10倍。彼时是中美贸易战开启，美国开始限制半导体设备供应，被迫开启国产替代。目前中美所处情形，高端仪器国产化迫在眉睫，一旦仪器垄断则中国科研体系瘫痪。目前美国已限制高端仪器向中国供应：如用于蛋白质组学分析质朴

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聚光科技

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夜长梦山

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【行业观点】促进健康消费专项行动方案发布，看好医疗服务及消费医疗

4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门近日联合印发的促进健康消费专项行动方案。医疗服务及消费医疗行业部分公司：体检行业：美年健康等慢病管理：鱼跃医疗、三诺生物等康复医疗：翔宇医疗、诚益通等康养服务：三星医疗、新里程等文中提到：（五）增强银发市场服务能力。支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，促进慢性病管理、生活照护等智慧养老服务产品研发应用。鼓励电商平台、商场超市等开发老年人适用版面或设施，设立银发消费专区，便利线上线下消费。支持老年人家庭适老化改造，研发

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中信证券

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夜长梦山

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【方正汽车】潍柴动力调研归来：关税冲击有限，一季度指引乐观

#一季度回顾一季度公司整体经营表现稳健，收入预计同比仍有增长，重卡相关业务好于行业，大缸径出货量同比增长40%；技术及采购降本延续，毛利率预计较去年平均略增，但凯傲一次性计提费用或对盈利端产生一定影响，扣非后预计增长，环比四季度有望持平。 #加征关税影响公司当前从美国进口额仅小几千万，核心零部件基本不从美国进口，不存在卡脖子环节，受关税影响不大。对美国出口大缸径产品或受到一定影响，将采取与客户共担方式承担，国内大缸径增长超预期，预计能有效对冲。凯傲目前美国市场收入仅占20%左右，叉车实现本地

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潍柴动力

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夜长梦山

2025-04-10 08:09:37

【中泰策略|张文宇】如何理解“关税冲击”下全球大类资产价格的异动表现？

4月9日，美国对中国商品累计104%关税的正式落地，以及中国随后宣布的对美反制措施（关税升至84%），引发全球主要资产类别的同步错位。从历史上多次流动性危机的演化路径来看，本轮资产价格的结构性错配已具备值得警惕的特征。 ⭐1、美债收益率大幅快速攀升。10年期美债冲高至4.5%、30年期冲高到5%的现象，不仅反映出高关税海外投资者对美国通胀预期快速升温，与此同时，10年期Swap Spread掉期利差迅速扩大至-60至-80基点，显示美债市场流动性承压。作为风险中性掉期利率与国债利率之差，该利差

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中信证券

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夜长梦山

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【中银策略：关税阴霾之下国产替代价值凸显】

事件：近期美国加征关税阴霾之下，A股市场受到较大冲击，但危机之下潜藏机会，国产替代板块价值凸显点评：关税阴霾之下，国产替代正在从“可选项”升级为“必选项”，投资价值凸显，聚焦技术壁垒高、政策支持明确的环节。近期特朗普关税政策不断升级演化，关税与科技脱钩威胁之下，科技板块供应链安全风险加剧，产业自主可控紧迫性强化。一方面，若关税政策落地，半导体设备、高端芯片、基础软件等环节将面临成本上升与断供风险，倒逼国产替代提速。且美国可能扩大对华技术限制（如高性能计算芯片、先进制程设备），国产算力（CP

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-10 08:07:13

【CT电子】水晶光电2024业绩点评

业绩符合预期，期待AR眼镜广阔空间公司发布2024年报，全年实现营收62.78亿元，同比+23.67%，实现归母净利润10.30亿元，同比+71.57%，扣非净利润9.55亿元，同比+82.84%，毛利率31.09%，同比+3.29pct。 4Q2024单季度公司实现营收15.68亿元，同比+2.70%/环比-23.70%，实现归母净利润1.68亿元，同比+3.63%/环比-61.30%，扣非净利润1.25亿元，同比-20.64%/环比-71.62%，毛利率29.65%，同比-0.05pct/

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水晶光电

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东吴传媒互联网分众传媒观点重申：收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升。分众传媒拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒 100%的股权。本次交易完成后，新潮传媒将成为上市公司全资子公司。本次交易将以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式，股份和现金对价比例尚未确定100%股权预估值为83 亿元。截至2024年9月30 日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。祥云门作为新潮传媒控股的子公司，专注

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【光大医药】关税冲突再次升级，看好内循环避险资产

事件：2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。观点： ①血制品市场需求较为刚性，加征关税可能会造成短期进口白蛋白价格上涨，利好国产企业。血制品行业具备刚需属性和资源品战略属性，由于政策限制，竞争格局较好，具备内循环概念，贸易冲突下国内血制品尤其白蛋白有望加速国产替代，迎来新的发展机会。建议关注：天坛生物、派林生物、博雅生物、华兰生物、上海莱士、卫光生物。 ②

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博雅生物

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【华泰医药代雯团队】万孚生物年报点评

国际部引领增长，美国工厂启用+涨价+经销商转嫁等抵御关税预计25年业绩增长相对稳健公司24年实现收入/归母净利30.65/5.62亿元（yoy+10.9%/+15.2%），业绩基本符合预期。4Q24收入、归母净净利润同比增长16.2%、43.1%。我们推测母公司核心业务口径24年收入约27.5亿元，同比增长约15%。展望25年，我们预计母公司核心业务口径收入增长约15%，其中国际部引领增长，美国子公司及国内业务在加征关税背景下或互为补充。我们预计公司25年归母净利润约6.5亿元，同比增长超1

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离境退税“即买即退”全国推广，关注后续入境政策进一步放开带来的文旅板块机会

事件：国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。该政策将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款。目前该举措前期先后在上海、北京、广东、四川、浙江等地开展试点，现已具备全国推广的条件。随着离境退税“即买即退”服务措施在全国推广，我们认为后续对于入境游、入境购物、对外放开等方面或有进一步举措，带动国内消费进一步释放，建议关注： 1、离境退税“即买即退”服务直接受益的百货和免税渠道：中国中免、王府

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【招商金属】今日重要公告

1、鼎胜新材：公司持股5%以上股东普润平方及普润平方壹号产生权益变动，原因为普润平方壹号通过大宗交易减持股份及公司可转债转股导致的被动稀释，未触及要约收购。本次权益变动后，普润平方持股比例由6.03%降至5.96%，普润平方壹号持股比例由3.15%降至1.86%，合计持有上市公司股份比例由9.18%降至7.82%。 2、本钢板材：公司与关联方鞍钢绿金产业发展有限公司共同出资设立合资公司，公司拟以自有资金出资3,060万元，持有合资公司51%股权，鞍钢绿金产业发展有限公司拟出资2,940万元，持有

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【东吴计算机】美国加关税叠加产业变化，推荐信创板块

美国加关税，科技自立自强是重要博弈筹码。4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。信创旨在实现IT系统核心基础软硬件国产化，是中美科技博弈的重要领域。同时，关税影响下，信创产品价格优势更加明显。产业有变化，2025年党政信创加快推进。Q1党政信创已经开始招标，多家公司订单和业绩同比增速两眼。Q2和Q3党政信创招标有望持续提速，我们预计2025年全年党政信创招标量有望达到1000万台，为未来三年最大。信创板块资产并购重组有望加快。 4月8日，中国电子宣布加快回购、增持、并购重组等手

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【天风传媒】分众传媒拟收购新潮传媒100%股权点评

事件：4月9日，公司发布公告，拟以【发行股份及支付现金】的方式购买张继学、重庆京东、百度在线等50个交易对方持有的成都新潮传媒100%股权，经初步协商，新潮传媒100%股权预估值为83亿元，本次发行股份购买资产的发行价格为5.68元/股。 ⭐️新潮传媒公司概况：截至2024Q3，新潮传媒净资产为34.23亿元，22年/23年/截至24Q3的营业收入分别为19.4/19.32/14.97亿元，净利润分别为-4.69/-2.79/-0.51亿元，亏损逐年收窄。 ⭐️我们认为此次收购后： 1️⃣公司竞

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【民生电子】重申模拟板块推荐

领导好，今日模拟板块大涨，我们年初以来持续推荐、＃昨日大跌之际坚定发声，除关税反制政策加速国产替代的逻辑之外，各位领导也比较关心行业基本面变化，我们再次更新行业基本情况如下： #景气 ➠海外大厂：ADI 展望半导体周期低谷已过，库存基本正常化，订单逐步改善，25Q1和全年有望保持两位数增长；TI展望2025年需求温和复苏，尤其是汽车芯片等市场库存调整接近尾声及需求恢复，有望迎来重要转折。 ➠国内厂商：从23年底起消费电子、工业、汽车、通信等领域已呈现渐次复苏、库存逐步去化，并开始反映到上市公司收

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【国泰海通通信】中际旭创：业绩好于预期，产业发展可以更乐观0409

事件点评：4月9日晚上中际旭创发布业绩预告，实现归母净利润14-17亿元，同比增长38.71%-68.44%；扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约16-19亿元，同比增长45.39%-72.65%。 💎业绩好于预期，减缓影响路径很多。市场此前普遍预期Q1业绩在15亿左右，环比略微增长。此次中位数为15.5，环比增长约10%。光模块合并净利润约16-19亿元，与业绩区间的差距主要在3700万的股权激励费用，以及海外子公司少数股东权益。目前看，在18年和今年前两次次加征关税，叠加需求较好

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【华西电子】再看仪器行业未来成长性

🌹仪器板块很像18年的半导体设备，24年仪器行业国产化率也基本跟18年的半导体设备各细分类似。当前各细分高端仪器国产化仅个位数，美国企业垄断，全球前30大仪器公司，美国占据15家，剩下均为日本、德国、英国、瑞士这些科技强国。彼时龙头企业北方华创仅33亿元收入，6年增长至近300亿，股价涨幅10倍。彼时是中美贸易战开启，美国开始限制半导体设备供应，被迫开启国产替代。目前中美所处情形，高端仪器国产化迫在眉睫，一旦仪器垄断则中国科研体系瘫痪。目前美国已限制高端仪器向中国供应：如用于蛋白质组学分析质朴

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【行业观点】促进健康消费专项行动方案发布，看好医疗服务及消费医疗

4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门近日联合印发的促进健康消费专项行动方案。医疗服务及消费医疗行业部分公司：体检行业：美年健康等慢病管理：鱼跃医疗、三诺生物等康复医疗：翔宇医疗、诚益通等康养服务：三星医疗、新里程等文中提到：（五）增强银发市场服务能力。支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，促进慢性病管理、生活照护等智慧养老服务产品研发应用。鼓励电商平台、商场超市等开发老年人适用版面或设施，设立银发消费专区，便利线上线下消费。支持老年人家庭适老化改造，研发

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【方正汽车】潍柴动力调研归来：关税冲击有限，一季度指引乐观

#一季度回顾一季度公司整体经营表现稳健，收入预计同比仍有增长，重卡相关业务好于行业，大缸径出货量同比增长40%；技术及采购降本延续，毛利率预计较去年平均略增，但凯傲一次性计提费用或对盈利端产生一定影响，扣非后预计增长，环比四季度有望持平。 #加征关税影响公司当前从美国进口额仅小几千万，核心零部件基本不从美国进口，不存在卡脖子环节，受关税影响不大。对美国出口大缸径产品或受到一定影响，将采取与客户共担方式承担，国内大缸径增长超预期，预计能有效对冲。凯傲目前美国市场收入仅占20%左右，叉车实现本地

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【中泰策略|张文宇】如何理解“关税冲击”下全球大类资产价格的异动表现？

4月9日，美国对中国商品累计104%关税的正式落地，以及中国随后宣布的对美反制措施（关税升至84%），引发全球主要资产类别的同步错位。从历史上多次流动性危机的演化路径来看，本轮资产价格的结构性错配已具备值得警惕的特征。 ⭐1、美债收益率大幅快速攀升。10年期美债冲高至4.5%、30年期冲高到5%的现象，不仅反映出高关税海外投资者对美国通胀预期快速升温，与此同时，10年期Swap Spread掉期利差迅速扩大至-60至-80基点，显示美债市场流动性承压。作为风险中性掉期利率与国债利率之差，该利差

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【中银策略：关税阴霾之下国产替代价值凸显】

事件：近期美国加征关税阴霾之下，A股市场受到较大冲击，但危机之下潜藏机会，国产替代板块价值凸显点评：关税阴霾之下，国产替代正在从“可选项”升级为“必选项”，投资价值凸显，聚焦技术壁垒高、政策支持明确的环节。近期特朗普关税政策不断升级演化，关税与科技脱钩威胁之下，科技板块供应链安全风险加剧，产业自主可控紧迫性强化。一方面，若关税政策落地，半导体设备、高端芯片、基础软件等环节将面临成本上升与断供风险，倒逼国产替代提速。且美国可能扩大对华技术限制（如高性能计算芯片、先进制程设备），国产算力（CP

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【CT电子】水晶光电2024业绩点评

业绩符合预期，期待AR眼镜广阔空间公司发布2024年报，全年实现营收62.78亿元，同比+23.67%，实现归母净利润10.30亿元，同比+71.57%，扣非净利润9.55亿元，同比+82.84%，毛利率31.09%，同比+3.29pct。 4Q2024单季度公司实现营收15.68亿元，同比+2.70%/环比-23.70%，实现归母净利润1.68亿元，同比+3.63%/环比-61.30%，扣非净利润1.25亿元，同比-20.64%/环比-71.62%，毛利率29.65%，同比-0.05pct/

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东吴传媒互联网分众传媒观点重申：收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升。分众传媒拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒 100%的股权。本次交易完成后，新潮传媒将成为上市公司全资子公司。本次交易将以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式，股份和现金对价比例尚未确定100%股权预估值为83 亿元。截至2024年9月30 日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。祥云门作为新潮传媒控股的子公司，专注

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【光大医药】关税冲突再次升级，看好内循环避险资产

事件：2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。观点： ①血制品市场需求较为刚性，加征关税可能会造成短期进口白蛋白价格上涨，利好国产企业。血制品行业具备刚需属性和资源品战略属性，由于政策限制，竞争格局较好，具备内循环概念，贸易冲突下国内血制品尤其白蛋白有望加速国产替代，迎来新的发展机会。建议关注：天坛生物、派林生物、博雅生物、华兰生物、上海莱士、卫光生物。 ②

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国际部引领增长，美国工厂启用+涨价+经销商转嫁等抵御关税预计25年业绩增长相对稳健公司24年实现收入/归母净利30.65/5.62亿元（yoy+10.9%/+15.2%），业绩基本符合预期。4Q24收入、归母净净利润同比增长16.2%、43.1%。我们推测母公司核心业务口径24年收入约27.5亿元，同比增长约15%。展望25年，我们预计母公司核心业务口径收入增长约15%，其中国际部引领增长，美国子公司及国内业务在加征关税背景下或互为补充。我们预计公司25年归母净利润约6.5亿元，同比增长超1

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2025-04-10 08:17:04

离境退税“即买即退”全国推广，关注后续入境政策进一步放开带来的文旅板块机会

事件：国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。该政策将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款。目前该举措前期先后在上海、北京、广东、四川、浙江等地开展试点，现已具备全国推广的条件。随着离境退税“即买即退”服务措施在全国推广，我们认为后续对于入境游、入境购物、对外放开等方面或有进一步举措，带动国内消费进一步释放，建议关注： 1、离境退税“即买即退”服务直接受益的百货和免税渠道：中国中免、王府

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夜长梦山

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【招商金属】今日重要公告

1、鼎胜新材：公司持股5%以上股东普润平方及普润平方壹号产生权益变动，原因为普润平方壹号通过大宗交易减持股份及公司可转债转股导致的被动稀释，未触及要约收购。本次权益变动后，普润平方持股比例由6.03%降至5.96%，普润平方壹号持股比例由3.15%降至1.86%，合计持有上市公司股份比例由9.18%降至7.82%。 2、本钢板材：公司与关联方鞍钢绿金产业发展有限公司共同出资设立合资公司，公司拟以自有资金出资3,060万元，持有合资公司51%股权，鞍钢绿金产业发展有限公司拟出资2,940万元，持有

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【东吴计算机】美国加关税叠加产业变化，推荐信创板块

美国加关税，科技自立自强是重要博弈筹码。4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。信创旨在实现IT系统核心基础软硬件国产化，是中美科技博弈的重要领域。同时，关税影响下，信创产品价格优势更加明显。产业有变化，2025年党政信创加快推进。Q1党政信创已经开始招标，多家公司订单和业绩同比增速两眼。Q2和Q3党政信创招标有望持续提速，我们预计2025年全年党政信创招标量有望达到1000万台，为未来三年最大。信创板块资产并购重组有望加快。 4月8日，中国电子宣布加快回购、增持、并购重组等手

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【天风传媒】分众传媒拟收购新潮传媒100%股权点评

事件：4月9日，公司发布公告，拟以【发行股份及支付现金】的方式购买张继学、重庆京东、百度在线等50个交易对方持有的成都新潮传媒100%股权，经初步协商，新潮传媒100%股权预估值为83亿元，本次发行股份购买资产的发行价格为5.68元/股。 ⭐️新潮传媒公司概况：截至2024Q3，新潮传媒净资产为34.23亿元，22年/23年/截至24Q3的营业收入分别为19.4/19.32/14.97亿元，净利润分别为-4.69/-2.79/-0.51亿元，亏损逐年收窄。 ⭐️我们认为此次收购后： 1️⃣公司竞

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【民生电子】重申模拟板块推荐

领导好，今日模拟板块大涨，我们年初以来持续推荐、＃昨日大跌之际坚定发声，除关税反制政策加速国产替代的逻辑之外，各位领导也比较关心行业基本面变化，我们再次更新行业基本情况如下： #景气 ➠海外大厂：ADI 展望半导体周期低谷已过，库存基本正常化，订单逐步改善，25Q1和全年有望保持两位数增长；TI展望2025年需求温和复苏，尤其是汽车芯片等市场库存调整接近尾声及需求恢复，有望迎来重要转折。 ➠国内厂商：从23年底起消费电子、工业、汽车、通信等领域已呈现渐次复苏、库存逐步去化，并开始反映到上市公司收

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夜长梦山

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【国泰海通通信】中际旭创：业绩好于预期，产业发展可以更乐观0409

事件点评：4月9日晚上中际旭创发布业绩预告，实现归母净利润14-17亿元，同比增长38.71%-68.44%；扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约16-19亿元，同比增长45.39%-72.65%。 💎业绩好于预期，减缓影响路径很多。市场此前普遍预期Q1业绩在15亿左右，环比略微增长。此次中位数为15.5，环比增长约10%。光模块合并净利润约16-19亿元，与业绩区间的差距主要在3700万的股权激励费用，以及海外子公司少数股东权益。目前看，在18年和今年前两次次加征关税，叠加需求较好

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【华西电子】再看仪器行业未来成长性

🌹仪器板块很像18年的半导体设备，24年仪器行业国产化率也基本跟18年的半导体设备各细分类似。当前各细分高端仪器国产化仅个位数，美国企业垄断，全球前30大仪器公司，美国占据15家，剩下均为日本、德国、英国、瑞士这些科技强国。彼时龙头企业北方华创仅33亿元收入，6年增长至近300亿，股价涨幅10倍。彼时是中美贸易战开启，美国开始限制半导体设备供应，被迫开启国产替代。目前中美所处情形，高端仪器国产化迫在眉睫，一旦仪器垄断则中国科研体系瘫痪。目前美国已限制高端仪器向中国供应：如用于蛋白质组学分析质朴

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【行业观点】促进健康消费专项行动方案发布，看好医疗服务及消费医疗

4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门近日联合印发的促进健康消费专项行动方案。医疗服务及消费医疗行业部分公司：体检行业：美年健康等慢病管理：鱼跃医疗、三诺生物等康复医疗：翔宇医疗、诚益通等康养服务：三星医疗、新里程等文中提到：（五）增强银发市场服务能力。支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，促进慢性病管理、生活照护等智慧养老服务产品研发应用。鼓励电商平台、商场超市等开发老年人适用版面或设施，设立银发消费专区，便利线上线下消费。支持老年人家庭适老化改造，研发

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【方正汽车】潍柴动力调研归来：关税冲击有限，一季度指引乐观

#一季度回顾一季度公司整体经营表现稳健，收入预计同比仍有增长，重卡相关业务好于行业，大缸径出货量同比增长40%；技术及采购降本延续，毛利率预计较去年平均略增，但凯傲一次性计提费用或对盈利端产生一定影响，扣非后预计增长，环比四季度有望持平。 #加征关税影响公司当前从美国进口额仅小几千万，核心零部件基本不从美国进口，不存在卡脖子环节，受关税影响不大。对美国出口大缸径产品或受到一定影响，将采取与客户共担方式承担，国内大缸径增长超预期，预计能有效对冲。凯傲目前美国市场收入仅占20%左右，叉车实现本地

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夜长梦山

2025-04-10 08:09:37

【中泰策略|张文宇】如何理解“关税冲击”下全球大类资产价格的异动表现？

4月9日，美国对中国商品累计104%关税的正式落地，以及中国随后宣布的对美反制措施（关税升至84%），引发全球主要资产类别的同步错位。从历史上多次流动性危机的演化路径来看，本轮资产价格的结构性错配已具备值得警惕的特征。 ⭐1、美债收益率大幅快速攀升。10年期美债冲高至4.5%、30年期冲高到5%的现象，不仅反映出高关税海外投资者对美国通胀预期快速升温，与此同时，10年期Swap Spread掉期利差迅速扩大至-60至-80基点，显示美债市场流动性承压。作为风险中性掉期利率与国债利率之差，该利差

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【中银策略：关税阴霾之下国产替代价值凸显】

事件：近期美国加征关税阴霾之下，A股市场受到较大冲击，但危机之下潜藏机会，国产替代板块价值凸显点评：关税阴霾之下，国产替代正在从“可选项”升级为“必选项”，投资价值凸显，聚焦技术壁垒高、政策支持明确的环节。近期特朗普关税政策不断升级演化，关税与科技脱钩威胁之下，科技板块供应链安全风险加剧，产业自主可控紧迫性强化。一方面，若关税政策落地，半导体设备、高端芯片、基础软件等环节将面临成本上升与断供风险，倒逼国产替代提速。且美国可能扩大对华技术限制（如高性能计算芯片、先进制程设备），国产算力（CP

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【CT电子】水晶光电2024业绩点评

业绩符合预期，期待AR眼镜广阔空间公司发布2024年报，全年实现营收62.78亿元，同比+23.67%，实现归母净利润10.30亿元，同比+71.57%，扣非净利润9.55亿元，同比+82.84%，毛利率31.09%，同比+3.29pct。 4Q2024单季度公司实现营收15.68亿元，同比+2.70%/环比-23.70%，实现归母净利润1.68亿元，同比+3.63%/环比-61.30%，扣非净利润1.25亿元，同比-20.64%/环比-71.62%，毛利率29.65%，同比-0.05pct/

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东吴传媒互联网分众传媒观点重申：收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升。分众传媒拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒 100%的股权。本次交易完成后，新潮传媒将成为上市公司全资子公司。本次交易将以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式，股份和现金对价比例尚未确定100%股权预估值为83 亿元。截至2024年9月30 日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。祥云门作为新潮传媒控股的子公司，专注

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【光大医药】关税冲突再次升级，看好内循环避险资产

事件：2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。观点： ①血制品市场需求较为刚性，加征关税可能会造成短期进口白蛋白价格上涨，利好国产企业。血制品行业具备刚需属性和资源品战略属性，由于政策限制，竞争格局较好，具备内循环概念，贸易冲突下国内血制品尤其白蛋白有望加速国产替代，迎来新的发展机会。建议关注：天坛生物、派林生物、博雅生物、华兰生物、上海莱士、卫光生物。 ②

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【华泰医药代雯团队】万孚生物年报点评

国际部引领增长，美国工厂启用+涨价+经销商转嫁等抵御关税预计25年业绩增长相对稳健公司24年实现收入/归母净利30.65/5.62亿元（yoy+10.9%/+15.2%），业绩基本符合预期。4Q24收入、归母净净利润同比增长16.2%、43.1%。我们推测母公司核心业务口径24年收入约27.5亿元，同比增长约15%。展望25年，我们预计母公司核心业务口径收入增长约15%，其中国际部引领增长，美国子公司及国内业务在加征关税背景下或互为补充。我们预计公司25年归母净利润约6.5亿元，同比增长超1

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离境退税“即买即退”全国推广，关注后续入境政策进一步放开带来的文旅板块机会

事件：国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。该政策将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款。目前该举措前期先后在上海、北京、广东、四川、浙江等地开展试点，现已具备全国推广的条件。随着离境退税“即买即退”服务措施在全国推广，我们认为后续对于入境游、入境购物、对外放开等方面或有进一步举措，带动国内消费进一步释放，建议关注： 1、离境退税“即买即退”服务直接受益的百货和免税渠道：中国中免、王府

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【招商金属】今日重要公告

1、鼎胜新材：公司持股5%以上股东普润平方及普润平方壹号产生权益变动，原因为普润平方壹号通过大宗交易减持股份及公司可转债转股导致的被动稀释，未触及要约收购。本次权益变动后，普润平方持股比例由6.03%降至5.96%，普润平方壹号持股比例由3.15%降至1.86%，合计持有上市公司股份比例由9.18%降至7.82%。 2、本钢板材：公司与关联方鞍钢绿金产业发展有限公司共同出资设立合资公司，公司拟以自有资金出资3,060万元，持有合资公司51%股权，鞍钢绿金产业发展有限公司拟出资2,940万元，持有

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【东吴计算机】美国加关税叠加产业变化，推荐信创板块

美国加关税，科技自立自强是重要博弈筹码。4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。信创旨在实现IT系统核心基础软硬件国产化，是中美科技博弈的重要领域。同时，关税影响下，信创产品价格优势更加明显。产业有变化，2025年党政信创加快推进。Q1党政信创已经开始招标，多家公司订单和业绩同比增速两眼。Q2和Q3党政信创招标有望持续提速，我们预计2025年全年党政信创招标量有望达到1000万台，为未来三年最大。信创板块资产并购重组有望加快。 4月8日，中国电子宣布加快回购、增持、并购重组等手

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【天风传媒】分众传媒拟收购新潮传媒100%股权点评

事件：4月9日，公司发布公告，拟以【发行股份及支付现金】的方式购买张继学、重庆京东、百度在线等50个交易对方持有的成都新潮传媒100%股权，经初步协商，新潮传媒100%股权预估值为83亿元，本次发行股份购买资产的发行价格为5.68元/股。 ⭐️新潮传媒公司概况：截至2024Q3，新潮传媒净资产为34.23亿元，22年/23年/截至24Q3的营业收入分别为19.4/19.32/14.97亿元，净利润分别为-4.69/-2.79/-0.51亿元，亏损逐年收窄。 ⭐️我们认为此次收购后： 1️⃣公司竞

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【民生电子】重申模拟板块推荐

领导好，今日模拟板块大涨，我们年初以来持续推荐、＃昨日大跌之际坚定发声，除关税反制政策加速国产替代的逻辑之外，各位领导也比较关心行业基本面变化，我们再次更新行业基本情况如下： #景气 ➠海外大厂：ADI 展望半导体周期低谷已过，库存基本正常化，订单逐步改善，25Q1和全年有望保持两位数增长；TI展望2025年需求温和复苏，尤其是汽车芯片等市场库存调整接近尾声及需求恢复，有望迎来重要转折。 ➠国内厂商：从23年底起消费电子、工业、汽车、通信等领域已呈现渐次复苏、库存逐步去化，并开始反映到上市公司收

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【国泰海通通信】中际旭创：业绩好于预期，产业发展可以更乐观0409

事件点评：4月9日晚上中际旭创发布业绩预告，实现归母净利润14-17亿元，同比增长38.71%-68.44%；扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约16-19亿元，同比增长45.39%-72.65%。 💎业绩好于预期，减缓影响路径很多。市场此前普遍预期Q1业绩在15亿左右，环比略微增长。此次中位数为15.5，环比增长约10%。光模块合并净利润约16-19亿元，与业绩区间的差距主要在3700万的股权激励费用，以及海外子公司少数股东权益。目前看，在18年和今年前两次次加征关税，叠加需求较好

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🌹仪器板块很像18年的半导体设备，24年仪器行业国产化率也基本跟18年的半导体设备各细分类似。当前各细分高端仪器国产化仅个位数，美国企业垄断，全球前30大仪器公司，美国占据15家，剩下均为日本、德国、英国、瑞士这些科技强国。彼时龙头企业北方华创仅33亿元收入，6年增长至近300亿，股价涨幅10倍。彼时是中美贸易战开启，美国开始限制半导体设备供应，被迫开启国产替代。目前中美所处情形，高端仪器国产化迫在眉睫，一旦仪器垄断则中国科研体系瘫痪。目前美国已限制高端仪器向中国供应：如用于蛋白质组学分析质朴

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【行业观点】促进健康消费专项行动方案发布，看好医疗服务及消费医疗

4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门近日联合印发的促进健康消费专项行动方案。医疗服务及消费医疗行业部分公司：体检行业：美年健康等慢病管理：鱼跃医疗、三诺生物等康复医疗：翔宇医疗、诚益通等康养服务：三星医疗、新里程等文中提到：（五）增强银发市场服务能力。支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，促进慢性病管理、生活照护等智慧养老服务产品研发应用。鼓励电商平台、商场超市等开发老年人适用版面或设施，设立银发消费专区，便利线上线下消费。支持老年人家庭适老化改造，研发

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【方正汽车】潍柴动力调研归来：关税冲击有限，一季度指引乐观

#一季度回顾一季度公司整体经营表现稳健，收入预计同比仍有增长，重卡相关业务好于行业，大缸径出货量同比增长40%；技术及采购降本延续，毛利率预计较去年平均略增，但凯傲一次性计提费用或对盈利端产生一定影响，扣非后预计增长，环比四季度有望持平。 #加征关税影响公司当前从美国进口额仅小几千万，核心零部件基本不从美国进口，不存在卡脖子环节，受关税影响不大。对美国出口大缸径产品或受到一定影响，将采取与客户共担方式承担，国内大缸径增长超预期，预计能有效对冲。凯傲目前美国市场收入仅占20%左右，叉车实现本地

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【中泰策略|张文宇】如何理解“关税冲击”下全球大类资产价格的异动表现？

4月9日，美国对中国商品累计104%关税的正式落地，以及中国随后宣布的对美反制措施（关税升至84%），引发全球主要资产类别的同步错位。从历史上多次流动性危机的演化路径来看，本轮资产价格的结构性错配已具备值得警惕的特征。 ⭐1、美债收益率大幅快速攀升。10年期美债冲高至4.5%、30年期冲高到5%的现象，不仅反映出高关税海外投资者对美国通胀预期快速升温，与此同时，10年期Swap Spread掉期利差迅速扩大至-60至-80基点，显示美债市场流动性承压。作为风险中性掉期利率与国债利率之差，该利差

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【中银策略：关税阴霾之下国产替代价值凸显】

事件：近期美国加征关税阴霾之下，A股市场受到较大冲击，但危机之下潜藏机会，国产替代板块价值凸显点评：关税阴霾之下，国产替代正在从“可选项”升级为“必选项”，投资价值凸显，聚焦技术壁垒高、政策支持明确的环节。近期特朗普关税政策不断升级演化，关税与科技脱钩威胁之下，科技板块供应链安全风险加剧，产业自主可控紧迫性强化。一方面，若关税政策落地，半导体设备、高端芯片、基础软件等环节将面临成本上升与断供风险，倒逼国产替代提速。且美国可能扩大对华技术限制（如高性能计算芯片、先进制程设备），国产算力（CP

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【CT电子】水晶光电2024业绩点评

业绩符合预期，期待AR眼镜广阔空间公司发布2024年报，全年实现营收62.78亿元，同比+23.67%，实现归母净利润10.30亿元，同比+71.57%，扣非净利润9.55亿元，同比+82.84%，毛利率31.09%，同比+3.29pct。 4Q2024单季度公司实现营收15.68亿元，同比+2.70%/环比-23.70%，实现归母净利润1.68亿元，同比+3.63%/环比-61.30%，扣非净利润1.25亿元，同比-20.64%/环比-71.62%，毛利率29.65%，同比-0.05pct/

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东吴传媒互联网分众传媒观点重申：收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升。分众传媒拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒 100%的股权。本次交易完成后，新潮传媒将成为上市公司全资子公司。本次交易将以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式，股份和现金对价比例尚未确定100%股权预估值为83 亿元。截至2024年9月30 日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。祥云门作为新潮传媒控股的子公司，专注

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【光大医药】关税冲突再次升级，看好内循环避险资产

事件：2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。观点： ①血制品市场需求较为刚性，加征关税可能会造成短期进口白蛋白价格上涨，利好国产企业。血制品行业具备刚需属性和资源品战略属性，由于政策限制，竞争格局较好，具备内循环概念，贸易冲突下国内血制品尤其白蛋白有望加速国产替代，迎来新的发展机会。建议关注：天坛生物、派林生物、博雅生物、华兰生物、上海莱士、卫光生物。 ②

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【华泰医药代雯团队】万孚生物年报点评

国际部引领增长，美国工厂启用+涨价+经销商转嫁等抵御关税预计25年业绩增长相对稳健公司24年实现收入/归母净利30.65/5.62亿元（yoy+10.9%/+15.2%），业绩基本符合预期。4Q24收入、归母净净利润同比增长16.2%、43.1%。我们推测母公司核心业务口径24年收入约27.5亿元，同比增长约15%。展望25年，我们预计母公司核心业务口径收入增长约15%，其中国际部引领增长，美国子公司及国内业务在加征关税背景下或互为补充。我们预计公司25年归母净利润约6.5亿元，同比增长超1

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离境退税“即买即退”全国推广，关注后续入境政策进一步放开带来的文旅板块机会

事件：国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，明确从4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国推广。该政策将退税环节提前，境外旅客在购物环节就能拿到退税款。目前该举措前期先后在上海、北京、广东、四川、浙江等地开展试点，现已具备全国推广的条件。随着离境退税“即买即退”服务措施在全国推广，我们认为后续对于入境游、入境购物、对外放开等方面或有进一步举措，带动国内消费进一步释放，建议关注： 1、离境退税“即买即退”服务直接受益的百货和免税渠道：中国中免、王府

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【招商金属】今日重要公告

1、鼎胜新材：公司持股5%以上股东普润平方及普润平方壹号产生权益变动，原因为普润平方壹号通过大宗交易减持股份及公司可转债转股导致的被动稀释，未触及要约收购。本次权益变动后，普润平方持股比例由6.03%降至5.96%，普润平方壹号持股比例由3.15%降至1.86%，合计持有上市公司股份比例由9.18%降至7.82%。 2、本钢板材：公司与关联方鞍钢绿金产业发展有限公司共同出资设立合资公司，公司拟以自有资金出资3,060万元，持有合资公司51%股权，鞍钢绿金产业发展有限公司拟出资2,940万元，持有

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广大特材

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夜长梦山

2025-04-10 08:15:26

【东吴计算机】美国加关税叠加产业变化，推荐信创板块

美国加关税，科技自立自强是重要博弈筹码。4月2日，美国宣布对所有贸易伙伴征收所谓“对等关税”。信创旨在实现IT系统核心基础软硬件国产化，是中美科技博弈的重要领域。同时，关税影响下，信创产品价格优势更加明显。产业有变化，2025年党政信创加快推进。Q1党政信创已经开始招标，多家公司订单和业绩同比增速两眼。Q2和Q3党政信创招标有望持续提速，我们预计2025年全年党政信创招标量有望达到1000万台，为未来三年最大。信创板块资产并购重组有望加快。 4月8日，中国电子宣布加快回购、增持、并购重组等手

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深桑达A

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夜长梦山

2025-04-10 08:14:57

【天风传媒】分众传媒拟收购新潮传媒100%股权点评

事件：4月9日，公司发布公告，拟以【发行股份及支付现金】的方式购买张继学、重庆京东、百度在线等50个交易对方持有的成都新潮传媒100%股权，经初步协商，新潮传媒100%股权预估值为83亿元，本次发行股份购买资产的发行价格为5.68元/股。 ⭐️新潮传媒公司概况：截至2024Q3，新潮传媒净资产为34.23亿元，22年/23年/截至24Q3的营业收入分别为19.4/19.32/14.97亿元，净利润分别为-4.69/-2.79/-0.51亿元，亏损逐年收窄。 ⭐️我们认为此次收购后： 1️⃣公司竞

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分众传媒

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夜长梦山

2025-04-10 08:14:11

【民生电子】重申模拟板块推荐

领导好，今日模拟板块大涨，我们年初以来持续推荐、＃昨日大跌之际坚定发声，除关税反制政策加速国产替代的逻辑之外，各位领导也比较关心行业基本面变化，我们再次更新行业基本情况如下： #景气 ➠海外大厂：ADI 展望半导体周期低谷已过，库存基本正常化，订单逐步改善，25Q1和全年有望保持两位数增长；TI展望2025年需求温和复苏，尤其是汽车芯片等市场库存调整接近尾声及需求恢复，有望迎来重要转折。 ➠国内厂商：从23年底起消费电子、工业、汽车、通信等领域已呈现渐次复苏、库存逐步去化，并开始反映到上市公司收

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圣邦股份

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夜长梦山

2025-04-10 08:13:31

【国泰海通通信】中际旭创：业绩好于预期，产业发展可以更乐观0409

事件点评：4月9日晚上中际旭创发布业绩预告，实现归母净利润14-17亿元，同比增长38.71%-68.44%；扣除股权激励费用前，光模块业务实现合并净利润约16-19亿元，同比增长45.39%-72.65%。 💎业绩好于预期，减缓影响路径很多。市场此前普遍预期Q1业绩在15亿左右，环比略微增长。此次中位数为15.5，环比增长约10%。光模块合并净利润约16-19亿元，与业绩区间的差距主要在3700万的股权激励费用，以及海外子公司少数股东权益。目前看，在18年和今年前两次次加征关税，叠加需求较好

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中际旭创

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夜长梦山

2025-04-10 08:12:30

【华西电子】再看仪器行业未来成长性

🌹仪器板块很像18年的半导体设备，24年仪器行业国产化率也基本跟18年的半导体设备各细分类似。当前各细分高端仪器国产化仅个位数，美国企业垄断，全球前30大仪器公司，美国占据15家，剩下均为日本、德国、英国、瑞士这些科技强国。彼时龙头企业北方华创仅33亿元收入，6年增长至近300亿，股价涨幅10倍。彼时是中美贸易战开启，美国开始限制半导体设备供应，被迫开启国产替代。目前中美所处情形，高端仪器国产化迫在眉睫，一旦仪器垄断则中国科研体系瘫痪。目前美国已限制高端仪器向中国供应：如用于蛋白质组学分析质朴

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聚光科技

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夜长梦山

2025-04-10 08:12:02

【行业观点】促进健康消费专项行动方案发布，看好医疗服务及消费医疗

4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门近日联合印发的促进健康消费专项行动方案。医疗服务及消费医疗行业部分公司：体检行业：美年健康等慢病管理：鱼跃医疗、三诺生物等康复医疗：翔宇医疗、诚益通等康养服务：三星医疗、新里程等文中提到：（五）增强银发市场服务能力。支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，促进慢性病管理、生活照护等智慧养老服务产品研发应用。鼓励电商平台、商场超市等开发老年人适用版面或设施，设立银发消费专区，便利线上线下消费。支持老年人家庭适老化改造，研发

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-10 08:11:10

【方正汽车】潍柴动力调研归来：关税冲击有限，一季度指引乐观

#一季度回顾一季度公司整体经营表现稳健，收入预计同比仍有增长，重卡相关业务好于行业，大缸径出货量同比增长40%；技术及采购降本延续，毛利率预计较去年平均略增，但凯傲一次性计提费用或对盈利端产生一定影响，扣非后预计增长，环比四季度有望持平。 #加征关税影响公司当前从美国进口额仅小几千万，核心零部件基本不从美国进口，不存在卡脖子环节，受关税影响不大。对美国出口大缸径产品或受到一定影响，将采取与客户共担方式承担，国内大缸径增长超预期，预计能有效对冲。凯傲目前美国市场收入仅占20%左右，叉车实现本地

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潍柴动力

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夜长梦山

2025-04-10 08:09:37

【中泰策略|张文宇】如何理解“关税冲击”下全球大类资产价格的异动表现？

4月9日，美国对中国商品累计104%关税的正式落地，以及中国随后宣布的对美反制措施（关税升至84%），引发全球主要资产类别的同步错位。从历史上多次流动性危机的演化路径来看，本轮资产价格的结构性错配已具备值得警惕的特征。 ⭐1、美债收益率大幅快速攀升。10年期美债冲高至4.5%、30年期冲高到5%的现象，不仅反映出高关税海外投资者对美国通胀预期快速升温，与此同时，10年期Swap Spread掉期利差迅速扩大至-60至-80基点，显示美债市场流动性承压。作为风险中性掉期利率与国债利率之差，该利差

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-10 08:08:45

【中银策略：关税阴霾之下国产替代价值凸显】

事件：近期美国加征关税阴霾之下，A股市场受到较大冲击，但危机之下潜藏机会，国产替代板块价值凸显点评：关税阴霾之下，国产替代正在从“可选项”升级为“必选项”，投资价值凸显，聚焦技术壁垒高、政策支持明确的环节。近期特朗普关税政策不断升级演化，关税与科技脱钩威胁之下，科技板块供应链安全风险加剧，产业自主可控紧迫性强化。一方面，若关税政策落地，半导体设备、高端芯片、基础软件等环节将面临成本上升与断供风险，倒逼国产替代提速。且美国可能扩大对华技术限制（如高性能计算芯片、先进制程设备），国产算力（CP

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中信证券

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夜长梦山

2025-04-10 08:07:13

【CT电子】水晶光电2024业绩点评

业绩符合预期，期待AR眼镜广阔空间公司发布2024年报，全年实现营收62.78亿元，同比+23.67%，实现归母净利润10.30亿元，同比+71.57%，扣非净利润9.55亿元，同比+82.84%，毛利率31.09%，同比+3.29pct。 4Q2024单季度公司实现营收15.68亿元，同比+2.70%/环比-23.70%，实现归母净利润1.68亿元，同比+3.63%/环比-61.30%，扣非净利润1.25亿元，同比-20.64%/环比-71.62%，毛利率29.65%，同比-0.05pct/

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水晶光电

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夜长梦山

2025-04-10 08:06:25

东吴传媒互联网分众传媒观点重申：收购新潮梯媒行业格局大幅改善，行业估值有望大幅提升。分众传媒拟以发行股份及支付现金的方式购买新潮传媒 100%的股权。本次交易完成后，新潮传媒将成为上市公司全资子公司。本次交易将以股份对价作为主要支付手段，剩余部分采用少量现金形式，股份和现金对价比例尚未确定100%股权预估值为83 亿元。截至2024年9月30 日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。祥云门作为新潮传媒控股的子公司，专注

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夜长梦山

2025-04-10 08:06:03

【光大医药】关税冲突再次升级，看好内循环避险资产

事件：2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。观点： ①血制品市场需求较为刚性，加征关税可能会造成短期进口白蛋白价格上涨，利好国产企业。血制品行业具备刚需属性和资源品战略属性，由于政策限制，竞争格局较好，具备内循环概念，贸易冲突下国内血制品尤其白蛋白有望加速国产替代，迎来新的发展机会。建议关注：天坛生物、派林生物、博雅生物、华兰生物、上海莱士、卫光生物。 ②

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博雅生物

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