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小蜜蜂

2024-09-17 09:15:32

【天风海外】OpenAI发布新模型o1系列（即草莓）速评

推理能力大幅增强，并大幅提升推理和RL 算力需求正如我们此前路演中反复强调，OpenAI与本周发布o1系列模型（此前开发代码为草莓）大幅增强推理能力，并宣布新的Scaling范式：通过RL解锁Test time compute（推理时间）。北京时间9月13日1点，OpenAI宣布发布o1系列模型，o1-preview和o1-mini模型现已立即可用。并还分享了我们（尚未最终确定的）o1模型的评估结果，以向世界展示这不仅仅是一次性的改进为这是一种新的扩展范式，OpenAI表示，o1 通过强

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小蜜蜂

2024-09-17 09:14:40

【天风轻纺】百亚股份

7-8月电商延续高增，成长方向及节奏明确 ■据三方数据，7-8月自由点电商延续高增趋势，抖音销售额分别为6555W/8065W，稳居行业TOP1！当前卫生巾行业格局重塑，公司市占率低单，成长势能有望持续加强 ■电商天猫成长接力，盈利有望提升自由点抖音形成的品牌势能持续外溢，目前天猫平台发展接续；天猫个护行业规模大、客群丰富且盈利可观（利润率10%+），伴随复购提升+结构优化+规模放量，盈利有望加速释放。 ■外围稳步拓展，全国份额提升可期公司外围市场持续复刻组织结构及经验打法，以益生菌为重心

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2024-09-17 09:13:58

【兴证医药】柳药集团2024 年1-8月中药配方颗粒项目进展情况

2024 年 1-8 月公司积极推动设备引进和流程优化和设备技改升级，加快产能提升。截至2024年8月31日中药配方颗粒项目产能达到1,000吨，能够较好的满足公司市场拓展需求。同时公司根据市场开发进度进一步加快产能的跟进，确保公司品种供应优势。 2024 年1-8 月，公司继续推动中药配方颗粒品种备案工作，除国标和广西省标品种外，积极开展广东、四川、重庆等地省标备案工作。截至2024年8月31日，公司在广西完成554个品种的上市备案，在广东、贵州、四川、重庆等地完成超400个品种的跨省销售备案

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2024-09-17 09:12:50

综述 | 轻工2024H1：出清，出海【民生轻工&中小盘】

👉家居：定制：重点企业24Q2营收/净利同降15.1%/21.9%，定制企业降本增效同时亦让利区域经销商，零售端客流承压。软体：重点企业24Q2营收/净利同降1.4%/12.1%，海外补库+存量更新需求提升，表现优于定制。 👉出口链：24H1美国家具店销售额/零售商库存分别同比下滑3.65%/9.35%，24Q4大选或带来一定政策不确定性。一般出口代工：重点企业24Q2营收/净利同比分别增加29.7%/41.8%。跨境电商：跨境电商景气延续，但海运费波动一定程度影响利润释放；重点企业24Q2

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2024-09-17 09:11:05

【人工智能第一团队｜民生计算机火线速递】‼️“草莓”现“真身”？

OpenAI全新推理模型o1系列正式发布 OpenAI发布全新的 AI 模型系列——OpenAI o1，主打推理能力，号称能解决比以往模型更难的科学、编程和数学问题。推理能力大： OpenAI 表示，o1 模型在物理、化学和生物等学科的 challenging 基准测试中，表现与博士生相当数学和编程能力：在一项国际数学奥林匹克竞赛（IMO）的资格考试中，GPT-4o 的正确率只有 13%，而 o1 模型的正确率高达 83%！在 Codeforces 编程竞赛中，o1 模型的成绩也达到了前

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2024-09-12 11:10:09

AI算力需求旺盛，关注光模块机会【东吴TMT张良卫团队】

#事件 1、英伟达CEO黄仁勋再次强调算力紧缺性，B系列仍是供不应求的紧张态势 2、甲骨文2025财年Q1利润超预期，云算力业务营收超预期，公司表示在算力租赁层面同样供不应求，并预计25财年资本开支将同比翻倍 3、光博会上主要厂商重视并推出硅光等替代方案以应对明年需求高增背景下EML芯片短缺问题 #观点重申： #需求端的高景气仍是主要矛盾所在 1）算力需求方对于算力投资越来越乐观、有决心的，无论是对内AI模型训推的ROI还是对外算力租赁的IRR都已形成正向反馈，Scaling Law仍适用于RL

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【中邮有色】中广核矿业更新：Paladin Energy成功收购Fission公司股权

事件：9月9日，Fission公司宣布与 Paladin Energy 达成协议，经股东大会批准，统一Paladin 以发行股票方式收购Fission公司股权，交易对价为1.09美元/股，Paladin Energy将拥有Fission公司76%股权。 Fission公司目前仍处于前期工程设计阶段，2016年，中广核矿业以0.85美元/股收购Fission Uranium Corp 19.99%股权（0.97亿股），并获得20％的天然铀产品包销权及额外的15％的包销选择权。对公司影响：公司继

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【广发机械】柳工再推荐：老树发新芽，再看国企改革红利下的新柳工

当前位置，我们跟市场重点提示一下柳工的投资机会，股价从高位回落15%，不考虑可转债稀释对应24年PE 12x，PB 1.1x。具体看点如下： 1.#土方机械是当前内需景气度最高的板块。自3月份挖机内销转正后，景气度逐渐扩散到装载机领域，8月份两大品种内外销均实现正增长，是景气度最高的细分板块。而公司土方机械收入占比约60%，24H1收入增长7%。同时，装载机电动化渗透率连续4个月在两位数以上，毛利率水平较高。 2.#国企改革有成效，#激励充分。22年公司整体上市，注入新资产后平台化拉通，采购端提

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2024-09-12 11:08:43

【医药】中报披露完毕,给您更新一下超预期内容和近期观点。医药Q2收入增速与Q1接近,利润增速略好于Q1。从医药内部结构看,超预期多来自于严肃医疗。超预期主要来自于三方面:1、创新产品放量超预期:如百济、信达、和黄、翰森制药、特宝生物、恒瑞创新药等2、利润率提升超预期:迪哲医药(迪哲在很短时间实现销售盈利,销售毛利率高于销售费用率)、皓元医药、京新药业、羚锐制药等3、国际化超预期:时代天使等。明年医药将迎来商业化大年,收入超预期,及带来的利润超预期有望更多显现。医药产品刚需,收入放量有望好于其

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2024-09-12 11:08:15

【民生电新】伊戈尔：变压器核心标的，持续重点推荐！

#投资逻辑 1、从电感切入逆变器客户，客户粘性较高，成功打开光伏升压变市场，持续高增； 2、凭借多年产品海外销售经验，组建直销渠道，投资墨西哥工厂，海外直销成为未来增长点之一； 3、公司基本上每2-3年会有一个新大类产品出现，照明→LED电源→逆变器电感→光伏升压变等，现阶段配电、箱变等产品放量也值得期待。 #业绩表现 24H1收入20.53亿(yoy+30.44%)，净利1.76亿(yoy+95.38%)。24Q2收入12.79亿(yoy+36.86%)，创单季度新高，净利1.18亿（yoy+

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2024-09-12 11:07:50

【中金宏观 | 通胀粘性不支持美联储大幅宽松】

美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%），低于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%，符合市场预期。虽然总CPI继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹、特别是房租和核心服务通胀（supercore）仍引起了市场关注。我们认为，这份通胀数据基本锁定美联储在9月降息25个基点，但不支持大幅宽松。我们的基准情形仍是美国经济软着陆，只不过这次伴随通胀粘性，可能导致美联储降息“走走停停”。这也意味着当前市场对

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最新深度【广发电新】光储平价系列一

全面全面解构亚非拉光储驱动力20240912 #电源侧与用户侧因地制宜、经济性释放亚非拉区域新兴市场国家光储空间。光储平价：即在光伏+储能实现近乎火电的发电功率可控性的前提条件下，光伏配储整体度电成本低于燃煤标杆电价。相较于较为严苛的全平价，半平价对于解决新能源可控与消纳问题更具备现实意义。#电源侧：半平价实现光伏出力初步可控，推动集中式光储放量。光储半平价情景下，我们测算，通过配置光伏日发电量50%的储能（即1kW光伏配置45%功率、4h的储能）初步解决午间消纳问题，有望成为亚非拉集中式光储

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2024-09-09 14:56:15

周日重要消息汇总

国内新闻： 1. 国家发改委、商务部发布2024年版全国外商投资准入特别管理措施（负面清单）。 2. 商务部等三部门：拟允许在京津沪等地设立外商独资医院。 3. 开启预订不到24小时，华为三折叠手机预订量破200万。 4. 中国已与160多个国家和地区建立科技合作关系签署118个科技合作协定。 5. 17天16板深圳华强：公司股价短期涨幅较大存在市场情绪过热的风险。 6. 盐湖股份：控股股东签署合作总协议拟共同组建中国盐湖集团。 7. 存量房贷利率会否调降？内部人士：目前不知情。 8. 国

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【中泰策略】市场中级以上反弹将在什么时候开始？

1.本文要点：如何看待下周人大常委会的国债增发预期？如何看待美国最新经济数据与美联储降息预期？市场中级反弹弹将在什么时候开始？ 2.市场观点：我们维持，今年下半年，总量政策定力与金融强监管大方向下，下半年整体依然要以稳健为主基调，当前时间点，建议投资者重点关注，有“新质生产力”属性的公用事业细分：核电、电信运营商等，以“攻守兼备”。对于出口链中与全球制造业扩张密切相关的电力设备、工程机械等，今年下半年是逢低布局的配置窗口，下周美国总统候选人辩论，则是是否加大配置力度的重要观察指标。 3.如何看

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周观点：FSD预计25Q1入华

关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向乘用车：以旧换新加速+金九银十旺季，看好定位主流/新能源占比高/华为系 1）根据乘联会初步统计，8月中国乘用车市场零售量达到了191万辆，较去年同期下降了1%，但与7月份相比则实现了11%的增长。8月新能源汽车零售量达到了101.5万辆，同比增长高达42%，环比增长16%。 2）截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7 月报废汽车回收分别增长56%、73%、94%，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释

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【天风海外】OpenAI发布新模型o1系列（即草莓）速评

推理能力大幅增强，并大幅提升推理和RL 算力需求正如我们此前路演中反复强调，OpenAI与本周发布o1系列模型（此前开发代码为草莓）大幅增强推理能力，并宣布新的Scaling范式：通过RL解锁Test time compute（推理时间）。北京时间9月13日1点，OpenAI宣布发布o1系列模型，o1-preview和o1-mini模型现已立即可用。并还分享了我们（尚未最终确定的）o1模型的评估结果，以向世界展示这不仅仅是一次性的改进为这是一种新的扩展范式，OpenAI表示，o1 通过强

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7-8月电商延续高增，成长方向及节奏明确 ■据三方数据，7-8月自由点电商延续高增趋势，抖音销售额分别为6555W/8065W，稳居行业TOP1！当前卫生巾行业格局重塑，公司市占率低单，成长势能有望持续加强 ■电商天猫成长接力，盈利有望提升自由点抖音形成的品牌势能持续外溢，目前天猫平台发展接续；天猫个护行业规模大、客群丰富且盈利可观（利润率10%+），伴随复购提升+结构优化+规模放量，盈利有望加速释放。 ■外围稳步拓展，全国份额提升可期公司外围市场持续复刻组织结构及经验打法，以益生菌为重心

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2024 年 1-8 月公司积极推动设备引进和流程优化和设备技改升级，加快产能提升。截至2024年8月31日中药配方颗粒项目产能达到1,000吨，能够较好的满足公司市场拓展需求。同时公司根据市场开发进度进一步加快产能的跟进，确保公司品种供应优势。 2024 年1-8 月，公司继续推动中药配方颗粒品种备案工作，除国标和广西省标品种外，积极开展广东、四川、重庆等地省标备案工作。截至2024年8月31日，公司在广西完成554个品种的上市备案，在广东、贵州、四川、重庆等地完成超400个品种的跨省销售备案

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综述 | 轻工2024H1：出清，出海【民生轻工&中小盘】

👉家居：定制：重点企业24Q2营收/净利同降15.1%/21.9%，定制企业降本增效同时亦让利区域经销商，零售端客流承压。软体：重点企业24Q2营收/净利同降1.4%/12.1%，海外补库+存量更新需求提升，表现优于定制。 👉出口链：24H1美国家具店销售额/零售商库存分别同比下滑3.65%/9.35%，24Q4大选或带来一定政策不确定性。一般出口代工：重点企业24Q2营收/净利同比分别增加29.7%/41.8%。跨境电商：跨境电商景气延续，但海运费波动一定程度影响利润释放；重点企业24Q2

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OpenAI全新推理模型o1系列正式发布 OpenAI发布全新的 AI 模型系列——OpenAI o1，主打推理能力，号称能解决比以往模型更难的科学、编程和数学问题。推理能力大： OpenAI 表示，o1 模型在物理、化学和生物等学科的 challenging 基准测试中，表现与博士生相当数学和编程能力：在一项国际数学奥林匹克竞赛（IMO）的资格考试中，GPT-4o 的正确率只有 13%，而 o1 模型的正确率高达 83%！在 Codeforces 编程竞赛中，o1 模型的成绩也达到了前

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#事件 1、英伟达CEO黄仁勋再次强调算力紧缺性，B系列仍是供不应求的紧张态势 2、甲骨文2025财年Q1利润超预期，云算力业务营收超预期，公司表示在算力租赁层面同样供不应求，并预计25财年资本开支将同比翻倍 3、光博会上主要厂商重视并推出硅光等替代方案以应对明年需求高增背景下EML芯片短缺问题 #观点重申： #需求端的高景气仍是主要矛盾所在 1）算力需求方对于算力投资越来越乐观、有决心的，无论是对内AI模型训推的ROI还是对外算力租赁的IRR都已形成正向反馈，Scaling Law仍适用于RL

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事件：9月9日，Fission公司宣布与 Paladin Energy 达成协议，经股东大会批准，统一Paladin 以发行股票方式收购Fission公司股权，交易对价为1.09美元/股，Paladin Energy将拥有Fission公司76%股权。 Fission公司目前仍处于前期工程设计阶段，2016年，中广核矿业以0.85美元/股收购Fission Uranium Corp 19.99%股权（0.97亿股），并获得20％的天然铀产品包销权及额外的15％的包销选择权。对公司影响：公司继

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【广发机械】柳工再推荐：老树发新芽，再看国企改革红利下的新柳工

当前位置，我们跟市场重点提示一下柳工的投资机会，股价从高位回落15%，不考虑可转债稀释对应24年PE 12x，PB 1.1x。具体看点如下： 1.#土方机械是当前内需景气度最高的板块。自3月份挖机内销转正后，景气度逐渐扩散到装载机领域，8月份两大品种内外销均实现正增长，是景气度最高的细分板块。而公司土方机械收入占比约60%，24H1收入增长7%。同时，装载机电动化渗透率连续4个月在两位数以上，毛利率水平较高。 2.#国企改革有成效，#激励充分。22年公司整体上市，注入新资产后平台化拉通，采购端提

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【医药】中报披露完毕,给您更新一下超预期内容和近期观点。医药Q2收入增速与Q1接近,利润增速略好于Q1。从医药内部结构看,超预期多来自于严肃医疗。超预期主要来自于三方面:1、创新产品放量超预期:如百济、信达、和黄、翰森制药、特宝生物、恒瑞创新药等2、利润率提升超预期:迪哲医药(迪哲在很短时间实现销售盈利,销售毛利率高于销售费用率)、皓元医药、京新药业、羚锐制药等3、国际化超预期:时代天使等。明年医药将迎来商业化大年,收入超预期,及带来的利润超预期有望更多显现。医药产品刚需,收入放量有望好于其

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【民生电新】伊戈尔：变压器核心标的，持续重点推荐！

#投资逻辑 1、从电感切入逆变器客户，客户粘性较高，成功打开光伏升压变市场，持续高增； 2、凭借多年产品海外销售经验，组建直销渠道，投资墨西哥工厂，海外直销成为未来增长点之一； 3、公司基本上每2-3年会有一个新大类产品出现，照明→LED电源→逆变器电感→光伏升压变等，现阶段配电、箱变等产品放量也值得期待。 #业绩表现 24H1收入20.53亿(yoy+30.44%)，净利1.76亿(yoy+95.38%)。24Q2收入12.79亿(yoy+36.86%)，创单季度新高，净利1.18亿（yoy+

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【中金宏观 | 通胀粘性不支持美联储大幅宽松】

美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%），低于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%，符合市场预期。虽然总CPI继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹、特别是房租和核心服务通胀（supercore）仍引起了市场关注。我们认为，这份通胀数据基本锁定美联储在9月降息25个基点，但不支持大幅宽松。我们的基准情形仍是美国经济软着陆，只不过这次伴随通胀粘性，可能导致美联储降息“走走停停”。这也意味着当前市场对

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全面全面解构亚非拉光储驱动力20240912 #电源侧与用户侧因地制宜、经济性释放亚非拉区域新兴市场国家光储空间。光储平价：即在光伏+储能实现近乎火电的发电功率可控性的前提条件下，光伏配储整体度电成本低于燃煤标杆电价。相较于较为严苛的全平价，半平价对于解决新能源可控与消纳问题更具备现实意义。#电源侧：半平价实现光伏出力初步可控，推动集中式光储放量。光储半平价情景下，我们测算，通过配置光伏日发电量50%的储能（即1kW光伏配置45%功率、4h的储能）初步解决午间消纳问题，有望成为亚非拉集中式光储

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国内新闻： 1. 国家发改委、商务部发布2024年版全国外商投资准入特别管理措施（负面清单）。 2. 商务部等三部门：拟允许在京津沪等地设立外商独资医院。 3. 开启预订不到24小时，华为三折叠手机预订量破200万。 4. 中国已与160多个国家和地区建立科技合作关系签署118个科技合作协定。 5. 17天16板深圳华强：公司股价短期涨幅较大存在市场情绪过热的风险。 6. 盐湖股份：控股股东签署合作总协议拟共同组建中国盐湖集团。 7. 存量房贷利率会否调降？内部人士：目前不知情。 8. 国

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【中泰策略】市场中级以上反弹将在什么时候开始？

1.本文要点：如何看待下周人大常委会的国债增发预期？如何看待美国最新经济数据与美联储降息预期？市场中级反弹弹将在什么时候开始？ 2.市场观点：我们维持，今年下半年，总量政策定力与金融强监管大方向下，下半年整体依然要以稳健为主基调，当前时间点，建议投资者重点关注，有“新质生产力”属性的公用事业细分：核电、电信运营商等，以“攻守兼备”。对于出口链中与全球制造业扩张密切相关的电力设备、工程机械等，今年下半年是逢低布局的配置窗口，下周美国总统候选人辩论，则是是否加大配置力度的重要观察指标。 3.如何看

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周观点：FSD预计25Q1入华

关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向乘用车：以旧换新加速+金九银十旺季，看好定位主流/新能源占比高/华为系 1）根据乘联会初步统计，8月中国乘用车市场零售量达到了191万辆，较去年同期下降了1%，但与7月份相比则实现了11%的增长。8月新能源汽车零售量达到了101.5万辆，同比增长高达42%，环比增长16%。 2）截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7 月报废汽车回收分别增长56%、73%、94%，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释

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推理能力大幅增强，并大幅提升推理和RL 算力需求正如我们此前路演中反复强调，OpenAI与本周发布o1系列模型（此前开发代码为草莓）大幅增强推理能力，并宣布新的Scaling范式：通过RL解锁Test time compute（推理时间）。北京时间9月13日1点，OpenAI宣布发布o1系列模型，o1-preview和o1-mini模型现已立即可用。并还分享了我们（尚未最终确定的）o1模型的评估结果，以向世界展示这不仅仅是一次性的改进为这是一种新的扩展范式，OpenAI表示，o1 通过强

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7-8月电商延续高增，成长方向及节奏明确 ■据三方数据，7-8月自由点电商延续高增趋势，抖音销售额分别为6555W/8065W，稳居行业TOP1！当前卫生巾行业格局重塑，公司市占率低单，成长势能有望持续加强 ■电商天猫成长接力，盈利有望提升自由点抖音形成的品牌势能持续外溢，目前天猫平台发展接续；天猫个护行业规模大、客群丰富且盈利可观（利润率10%+），伴随复购提升+结构优化+规模放量，盈利有望加速释放。 ■外围稳步拓展，全国份额提升可期公司外围市场持续复刻组织结构及经验打法，以益生菌为重心

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【兴证医药】柳药集团2024 年1-8月中药配方颗粒项目进展情况

2024 年 1-8 月公司积极推动设备引进和流程优化和设备技改升级，加快产能提升。截至2024年8月31日中药配方颗粒项目产能达到1,000吨，能够较好的满足公司市场拓展需求。同时公司根据市场开发进度进一步加快产能的跟进，确保公司品种供应优势。 2024 年1-8 月，公司继续推动中药配方颗粒品种备案工作，除国标和广西省标品种外，积极开展广东、四川、重庆等地省标备案工作。截至2024年8月31日，公司在广西完成554个品种的上市备案，在广东、贵州、四川、重庆等地完成超400个品种的跨省销售备案

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综述 | 轻工2024H1：出清，出海【民生轻工&中小盘】

👉家居：定制：重点企业24Q2营收/净利同降15.1%/21.9%，定制企业降本增效同时亦让利区域经销商，零售端客流承压。软体：重点企业24Q2营收/净利同降1.4%/12.1%，海外补库+存量更新需求提升，表现优于定制。 👉出口链：24H1美国家具店销售额/零售商库存分别同比下滑3.65%/9.35%，24Q4大选或带来一定政策不确定性。一般出口代工：重点企业24Q2营收/净利同比分别增加29.7%/41.8%。跨境电商：跨境电商景气延续，但海运费波动一定程度影响利润释放；重点企业24Q2

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【人工智能第一团队｜民生计算机火线速递】‼️“草莓”现“真身”？

OpenAI全新推理模型o1系列正式发布 OpenAI发布全新的 AI 模型系列——OpenAI o1，主打推理能力，号称能解决比以往模型更难的科学、编程和数学问题。推理能力大： OpenAI 表示，o1 模型在物理、化学和生物等学科的 challenging 基准测试中，表现与博士生相当数学和编程能力：在一项国际数学奥林匹克竞赛（IMO）的资格考试中，GPT-4o 的正确率只有 13%，而 o1 模型的正确率高达 83%！在 Codeforces 编程竞赛中，o1 模型的成绩也达到了前

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AI算力需求旺盛，关注光模块机会【东吴TMT张良卫团队】

#事件 1、英伟达CEO黄仁勋再次强调算力紧缺性，B系列仍是供不应求的紧张态势 2、甲骨文2025财年Q1利润超预期，云算力业务营收超预期，公司表示在算力租赁层面同样供不应求，并预计25财年资本开支将同比翻倍 3、光博会上主要厂商重视并推出硅光等替代方案以应对明年需求高增背景下EML芯片短缺问题 #观点重申： #需求端的高景气仍是主要矛盾所在 1）算力需求方对于算力投资越来越乐观、有决心的，无论是对内AI模型训推的ROI还是对外算力租赁的IRR都已形成正向反馈，Scaling Law仍适用于RL

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【中邮有色】中广核矿业更新：Paladin Energy成功收购Fission公司股权

事件：9月9日，Fission公司宣布与 Paladin Energy 达成协议，经股东大会批准，统一Paladin 以发行股票方式收购Fission公司股权，交易对价为1.09美元/股，Paladin Energy将拥有Fission公司76%股权。 Fission公司目前仍处于前期工程设计阶段，2016年，中广核矿业以0.85美元/股收购Fission Uranium Corp 19.99%股权（0.97亿股），并获得20％的天然铀产品包销权及额外的15％的包销选择权。对公司影响：公司继

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【广发机械】柳工再推荐：老树发新芽，再看国企改革红利下的新柳工

当前位置，我们跟市场重点提示一下柳工的投资机会，股价从高位回落15%，不考虑可转债稀释对应24年PE 12x，PB 1.1x。具体看点如下： 1.#土方机械是当前内需景气度最高的板块。自3月份挖机内销转正后，景气度逐渐扩散到装载机领域，8月份两大品种内外销均实现正增长，是景气度最高的细分板块。而公司土方机械收入占比约60%，24H1收入增长7%。同时，装载机电动化渗透率连续4个月在两位数以上，毛利率水平较高。 2.#国企改革有成效，#激励充分。22年公司整体上市，注入新资产后平台化拉通，采购端提

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【医药】中报披露完毕,给您更新一下超预期内容和近期观点。医药Q2收入增速与Q1接近,利润增速略好于Q1。从医药内部结构看,超预期多来自于严肃医疗。超预期主要来自于三方面:1、创新产品放量超预期:如百济、信达、和黄、翰森制药、特宝生物、恒瑞创新药等2、利润率提升超预期:迪哲医药(迪哲在很短时间实现销售盈利,销售毛利率高于销售费用率)、皓元医药、京新药业、羚锐制药等3、国际化超预期:时代天使等。明年医药将迎来商业化大年,收入超预期,及带来的利润超预期有望更多显现。医药产品刚需,收入放量有望好于其

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【民生电新】伊戈尔：变压器核心标的，持续重点推荐！

#投资逻辑 1、从电感切入逆变器客户，客户粘性较高，成功打开光伏升压变市场，持续高增； 2、凭借多年产品海外销售经验，组建直销渠道，投资墨西哥工厂，海外直销成为未来增长点之一； 3、公司基本上每2-3年会有一个新大类产品出现，照明→LED电源→逆变器电感→光伏升压变等，现阶段配电、箱变等产品放量也值得期待。 #业绩表现 24H1收入20.53亿(yoy+30.44%)，净利1.76亿(yoy+95.38%)。24Q2收入12.79亿(yoy+36.86%)，创单季度新高，净利1.18亿（yoy+

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【中金宏观 | 通胀粘性不支持美联储大幅宽松】

美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%），低于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%，符合市场预期。虽然总CPI继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹、特别是房租和核心服务通胀（supercore）仍引起了市场关注。我们认为，这份通胀数据基本锁定美联储在9月降息25个基点，但不支持大幅宽松。我们的基准情形仍是美国经济软着陆，只不过这次伴随通胀粘性，可能导致美联储降息“走走停停”。这也意味着当前市场对

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最新深度【广发电新】光储平价系列一

全面全面解构亚非拉光储驱动力20240912 #电源侧与用户侧因地制宜、经济性释放亚非拉区域新兴市场国家光储空间。光储平价：即在光伏+储能实现近乎火电的发电功率可控性的前提条件下，光伏配储整体度电成本低于燃煤标杆电价。相较于较为严苛的全平价，半平价对于解决新能源可控与消纳问题更具备现实意义。#电源侧：半平价实现光伏出力初步可控，推动集中式光储放量。光储半平价情景下，我们测算，通过配置光伏日发电量50%的储能（即1kW光伏配置45%功率、4h的储能）初步解决午间消纳问题，有望成为亚非拉集中式光储

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周日重要消息汇总

国内新闻： 1. 国家发改委、商务部发布2024年版全国外商投资准入特别管理措施（负面清单）。 2. 商务部等三部门：拟允许在京津沪等地设立外商独资医院。 3. 开启预订不到24小时，华为三折叠手机预订量破200万。 4. 中国已与160多个国家和地区建立科技合作关系签署118个科技合作协定。 5. 17天16板深圳华强：公司股价短期涨幅较大存在市场情绪过热的风险。 6. 盐湖股份：控股股东签署合作总协议拟共同组建中国盐湖集团。 7. 存量房贷利率会否调降？内部人士：目前不知情。 8. 国

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【中泰策略】市场中级以上反弹将在什么时候开始？

1.本文要点：如何看待下周人大常委会的国债增发预期？如何看待美国最新经济数据与美联储降息预期？市场中级反弹弹将在什么时候开始？ 2.市场观点：我们维持，今年下半年，总量政策定力与金融强监管大方向下，下半年整体依然要以稳健为主基调，当前时间点，建议投资者重点关注，有“新质生产力”属性的公用事业细分：核电、电信运营商等，以“攻守兼备”。对于出口链中与全球制造业扩张密切相关的电力设备、工程机械等，今年下半年是逢低布局的配置窗口，下周美国总统候选人辩论，则是是否加大配置力度的重要观察指标。 3.如何看

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周观点：FSD预计25Q1入华

关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向乘用车：以旧换新加速+金九银十旺季，看好定位主流/新能源占比高/华为系 1）根据乘联会初步统计，8月中国乘用车市场零售量达到了191万辆，较去年同期下降了1%，但与7月份相比则实现了11%的增长。8月新能源汽车零售量达到了101.5万辆，同比增长高达42%，环比增长16%。 2）截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7 月报废汽车回收分别增长56%、73%、94%，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释

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【天风海外】OpenAI发布新模型o1系列（即草莓）速评

推理能力大幅增强，并大幅提升推理和RL 算力需求正如我们此前路演中反复强调，OpenAI与本周发布o1系列模型（此前开发代码为草莓）大幅增强推理能力，并宣布新的Scaling范式：通过RL解锁Test time compute（推理时间）。北京时间9月13日1点，OpenAI宣布发布o1系列模型，o1-preview和o1-mini模型现已立即可用。并还分享了我们（尚未最终确定的）o1模型的评估结果，以向世界展示这不仅仅是一次性的改进为这是一种新的扩展范式，OpenAI表示，o1 通过强

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【天风轻纺】百亚股份

7-8月电商延续高增，成长方向及节奏明确 ■据三方数据，7-8月自由点电商延续高增趋势，抖音销售额分别为6555W/8065W，稳居行业TOP1！当前卫生巾行业格局重塑，公司市占率低单，成长势能有望持续加强 ■电商天猫成长接力，盈利有望提升自由点抖音形成的品牌势能持续外溢，目前天猫平台发展接续；天猫个护行业规模大、客群丰富且盈利可观（利润率10%+），伴随复购提升+结构优化+规模放量，盈利有望加速释放。 ■外围稳步拓展，全国份额提升可期公司外围市场持续复刻组织结构及经验打法，以益生菌为重心

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【兴证医药】柳药集团2024 年1-8月中药配方颗粒项目进展情况

2024 年 1-8 月公司积极推动设备引进和流程优化和设备技改升级，加快产能提升。截至2024年8月31日中药配方颗粒项目产能达到1,000吨，能够较好的满足公司市场拓展需求。同时公司根据市场开发进度进一步加快产能的跟进，确保公司品种供应优势。 2024 年1-8 月，公司继续推动中药配方颗粒品种备案工作，除国标和广西省标品种外，积极开展广东、四川、重庆等地省标备案工作。截至2024年8月31日，公司在广西完成554个品种的上市备案，在广东、贵州、四川、重庆等地完成超400个品种的跨省销售备案

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综述 | 轻工2024H1：出清，出海【民生轻工&中小盘】

👉家居：定制：重点企业24Q2营收/净利同降15.1%/21.9%，定制企业降本增效同时亦让利区域经销商，零售端客流承压。软体：重点企业24Q2营收/净利同降1.4%/12.1%，海外补库+存量更新需求提升，表现优于定制。 👉出口链：24H1美国家具店销售额/零售商库存分别同比下滑3.65%/9.35%，24Q4大选或带来一定政策不确定性。一般出口代工：重点企业24Q2营收/净利同比分别增加29.7%/41.8%。跨境电商：跨境电商景气延续，但海运费波动一定程度影响利润释放；重点企业24Q2

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【人工智能第一团队｜民生计算机火线速递】‼️“草莓”现“真身”？

OpenAI全新推理模型o1系列正式发布 OpenAI发布全新的 AI 模型系列——OpenAI o1，主打推理能力，号称能解决比以往模型更难的科学、编程和数学问题。推理能力大： OpenAI 表示，o1 模型在物理、化学和生物等学科的 challenging 基准测试中，表现与博士生相当数学和编程能力：在一项国际数学奥林匹克竞赛（IMO）的资格考试中，GPT-4o 的正确率只有 13%，而 o1 模型的正确率高达 83%！在 Codeforces 编程竞赛中，o1 模型的成绩也达到了前

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AI算力需求旺盛，关注光模块机会【东吴TMT张良卫团队】

#事件 1、英伟达CEO黄仁勋再次强调算力紧缺性，B系列仍是供不应求的紧张态势 2、甲骨文2025财年Q1利润超预期，云算力业务营收超预期，公司表示在算力租赁层面同样供不应求，并预计25财年资本开支将同比翻倍 3、光博会上主要厂商重视并推出硅光等替代方案以应对明年需求高增背景下EML芯片短缺问题 #观点重申： #需求端的高景气仍是主要矛盾所在 1）算力需求方对于算力投资越来越乐观、有决心的，无论是对内AI模型训推的ROI还是对外算力租赁的IRR都已形成正向反馈，Scaling Law仍适用于RL

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【中邮有色】中广核矿业更新：Paladin Energy成功收购Fission公司股权

事件：9月9日，Fission公司宣布与 Paladin Energy 达成协议，经股东大会批准，统一Paladin 以发行股票方式收购Fission公司股权，交易对价为1.09美元/股，Paladin Energy将拥有Fission公司76%股权。 Fission公司目前仍处于前期工程设计阶段，2016年，中广核矿业以0.85美元/股收购Fission Uranium Corp 19.99%股权（0.97亿股），并获得20％的天然铀产品包销权及额外的15％的包销选择权。对公司影响：公司继

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【广发机械】柳工再推荐：老树发新芽，再看国企改革红利下的新柳工

当前位置，我们跟市场重点提示一下柳工的投资机会，股价从高位回落15%，不考虑可转债稀释对应24年PE 12x，PB 1.1x。具体看点如下： 1.#土方机械是当前内需景气度最高的板块。自3月份挖机内销转正后，景气度逐渐扩散到装载机领域，8月份两大品种内外销均实现正增长，是景气度最高的细分板块。而公司土方机械收入占比约60%，24H1收入增长7%。同时，装载机电动化渗透率连续4个月在两位数以上，毛利率水平较高。 2.#国企改革有成效，#激励充分。22年公司整体上市，注入新资产后平台化拉通，采购端提

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【医药】中报披露完毕,给您更新一下超预期内容和近期观点。医药Q2收入增速与Q1接近,利润增速略好于Q1。从医药内部结构看,超预期多来自于严肃医疗。超预期主要来自于三方面:1、创新产品放量超预期:如百济、信达、和黄、翰森制药、特宝生物、恒瑞创新药等2、利润率提升超预期:迪哲医药(迪哲在很短时间实现销售盈利,销售毛利率高于销售费用率)、皓元医药、京新药业、羚锐制药等3、国际化超预期:时代天使等。明年医药将迎来商业化大年,收入超预期,及带来的利润超预期有望更多显现。医药产品刚需,收入放量有望好于其

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【民生电新】伊戈尔：变压器核心标的，持续重点推荐！

#投资逻辑 1、从电感切入逆变器客户，客户粘性较高，成功打开光伏升压变市场，持续高增； 2、凭借多年产品海外销售经验，组建直销渠道，投资墨西哥工厂，海外直销成为未来增长点之一； 3、公司基本上每2-3年会有一个新大类产品出现，照明→LED电源→逆变器电感→光伏升压变等，现阶段配电、箱变等产品放量也值得期待。 #业绩表现 24H1收入20.53亿(yoy+30.44%)，净利1.76亿(yoy+95.38%)。24Q2收入12.79亿(yoy+36.86%)，创单季度新高，净利1.18亿（yoy+

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【中金宏观 | 通胀粘性不支持美联储大幅宽松】

美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%），低于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%，符合市场预期。虽然总CPI继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹、特别是房租和核心服务通胀（supercore）仍引起了市场关注。我们认为，这份通胀数据基本锁定美联储在9月降息25个基点，但不支持大幅宽松。我们的基准情形仍是美国经济软着陆，只不过这次伴随通胀粘性，可能导致美联储降息“走走停停”。这也意味着当前市场对

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最新深度【广发电新】光储平价系列一

全面全面解构亚非拉光储驱动力20240912 #电源侧与用户侧因地制宜、经济性释放亚非拉区域新兴市场国家光储空间。光储平价：即在光伏+储能实现近乎火电的发电功率可控性的前提条件下，光伏配储整体度电成本低于燃煤标杆电价。相较于较为严苛的全平价，半平价对于解决新能源可控与消纳问题更具备现实意义。#电源侧：半平价实现光伏出力初步可控，推动集中式光储放量。光储半平价情景下，我们测算，通过配置光伏日发电量50%的储能（即1kW光伏配置45%功率、4h的储能）初步解决午间消纳问题，有望成为亚非拉集中式光储

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国内新闻： 1. 国家发改委、商务部发布2024年版全国外商投资准入特别管理措施（负面清单）。 2. 商务部等三部门：拟允许在京津沪等地设立外商独资医院。 3. 开启预订不到24小时，华为三折叠手机预订量破200万。 4. 中国已与160多个国家和地区建立科技合作关系签署118个科技合作协定。 5. 17天16板深圳华强：公司股价短期涨幅较大存在市场情绪过热的风险。 6. 盐湖股份：控股股东签署合作总协议拟共同组建中国盐湖集团。 7. 存量房贷利率会否调降？内部人士：目前不知情。 8. 国

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【中泰策略】市场中级以上反弹将在什么时候开始？

1.本文要点：如何看待下周人大常委会的国债增发预期？如何看待美国最新经济数据与美联储降息预期？市场中级反弹弹将在什么时候开始？ 2.市场观点：我们维持，今年下半年，总量政策定力与金融强监管大方向下，下半年整体依然要以稳健为主基调，当前时间点，建议投资者重点关注，有“新质生产力”属性的公用事业细分：核电、电信运营商等，以“攻守兼备”。对于出口链中与全球制造业扩张密切相关的电力设备、工程机械等，今年下半年是逢低布局的配置窗口，下周美国总统候选人辩论，则是是否加大配置力度的重要观察指标。 3.如何看

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周观点：FSD预计25Q1入华

关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向乘用车：以旧换新加速+金九银十旺季，看好定位主流/新能源占比高/华为系 1）根据乘联会初步统计，8月中国乘用车市场零售量达到了191万辆，较去年同期下降了1%，但与7月份相比则实现了11%的增长。8月新能源汽车零售量达到了101.5万辆，同比增长高达42%，环比增长16%。 2）截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7 月报废汽车回收分别增长56%、73%、94%，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释

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【天风海外】OpenAI发布新模型o1系列（即草莓）速评

推理能力大幅增强，并大幅提升推理和RL 算力需求正如我们此前路演中反复强调，OpenAI与本周发布o1系列模型（此前开发代码为草莓）大幅增强推理能力，并宣布新的Scaling范式：通过RL解锁Test time compute（推理时间）。北京时间9月13日1点，OpenAI宣布发布o1系列模型，o1-preview和o1-mini模型现已立即可用。并还分享了我们（尚未最终确定的）o1模型的评估结果，以向世界展示这不仅仅是一次性的改进为这是一种新的扩展范式，OpenAI表示，o1 通过强

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7-8月电商延续高增，成长方向及节奏明确 ■据三方数据，7-8月自由点电商延续高增趋势，抖音销售额分别为6555W/8065W，稳居行业TOP1！当前卫生巾行业格局重塑，公司市占率低单，成长势能有望持续加强 ■电商天猫成长接力，盈利有望提升自由点抖音形成的品牌势能持续外溢，目前天猫平台发展接续；天猫个护行业规模大、客群丰富且盈利可观（利润率10%+），伴随复购提升+结构优化+规模放量，盈利有望加速释放。 ■外围稳步拓展，全国份额提升可期公司外围市场持续复刻组织结构及经验打法，以益生菌为重心

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👉家居：定制：重点企业24Q2营收/净利同降15.1%/21.9%，定制企业降本增效同时亦让利区域经销商，零售端客流承压。软体：重点企业24Q2营收/净利同降1.4%/12.1%，海外补库+存量更新需求提升，表现优于定制。 👉出口链：24H1美国家具店销售额/零售商库存分别同比下滑3.65%/9.35%，24Q4大选或带来一定政策不确定性。一般出口代工：重点企业24Q2营收/净利同比分别增加29.7%/41.8%。跨境电商：跨境电商景气延续，但海运费波动一定程度影响利润释放；重点企业24Q2

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【人工智能第一团队｜民生计算机火线速递】‼️“草莓”现“真身”？

OpenAI全新推理模型o1系列正式发布 OpenAI发布全新的 AI 模型系列——OpenAI o1，主打推理能力，号称能解决比以往模型更难的科学、编程和数学问题。推理能力大： OpenAI 表示，o1 模型在物理、化学和生物等学科的 challenging 基准测试中，表现与博士生相当数学和编程能力：在一项国际数学奥林匹克竞赛（IMO）的资格考试中，GPT-4o 的正确率只有 13%，而 o1 模型的正确率高达 83%！在 Codeforces 编程竞赛中，o1 模型的成绩也达到了前

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小蜜蜂

2024-09-12 11:10:09

AI算力需求旺盛，关注光模块机会【东吴TMT张良卫团队】

#事件 1、英伟达CEO黄仁勋再次强调算力紧缺性，B系列仍是供不应求的紧张态势 2、甲骨文2025财年Q1利润超预期，云算力业务营收超预期，公司表示在算力租赁层面同样供不应求，并预计25财年资本开支将同比翻倍 3、光博会上主要厂商重视并推出硅光等替代方案以应对明年需求高增背景下EML芯片短缺问题 #观点重申： #需求端的高景气仍是主要矛盾所在 1）算力需求方对于算力投资越来越乐观、有决心的，无论是对内AI模型训推的ROI还是对外算力租赁的IRR都已形成正向反馈，Scaling Law仍适用于RL

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【中邮有色】中广核矿业更新：Paladin Energy成功收购Fission公司股权

事件：9月9日，Fission公司宣布与 Paladin Energy 达成协议，经股东大会批准，统一Paladin 以发行股票方式收购Fission公司股权，交易对价为1.09美元/股，Paladin Energy将拥有Fission公司76%股权。 Fission公司目前仍处于前期工程设计阶段，2016年，中广核矿业以0.85美元/股收购Fission Uranium Corp 19.99%股权（0.97亿股），并获得20％的天然铀产品包销权及额外的15％的包销选择权。对公司影响：公司继

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【广发机械】柳工再推荐：老树发新芽，再看国企改革红利下的新柳工

当前位置，我们跟市场重点提示一下柳工的投资机会，股价从高位回落15%，不考虑可转债稀释对应24年PE 12x，PB 1.1x。具体看点如下： 1.#土方机械是当前内需景气度最高的板块。自3月份挖机内销转正后，景气度逐渐扩散到装载机领域，8月份两大品种内外销均实现正增长，是景气度最高的细分板块。而公司土方机械收入占比约60%，24H1收入增长7%。同时，装载机电动化渗透率连续4个月在两位数以上，毛利率水平较高。 2.#国企改革有成效，#激励充分。22年公司整体上市，注入新资产后平台化拉通，采购端提

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【医药】中报披露完毕,给您更新一下超预期内容和近期观点。医药Q2收入增速与Q1接近,利润增速略好于Q1。从医药内部结构看,超预期多来自于严肃医疗。超预期主要来自于三方面:1、创新产品放量超预期:如百济、信达、和黄、翰森制药、特宝生物、恒瑞创新药等2、利润率提升超预期:迪哲医药(迪哲在很短时间实现销售盈利,销售毛利率高于销售费用率)、皓元医药、京新药业、羚锐制药等3、国际化超预期:时代天使等。明年医药将迎来商业化大年,收入超预期,及带来的利润超预期有望更多显现。医药产品刚需,收入放量有望好于其

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【民生电新】伊戈尔：变压器核心标的，持续重点推荐！

#投资逻辑 1、从电感切入逆变器客户，客户粘性较高，成功打开光伏升压变市场，持续高增； 2、凭借多年产品海外销售经验，组建直销渠道，投资墨西哥工厂，海外直销成为未来增长点之一； 3、公司基本上每2-3年会有一个新大类产品出现，照明→LED电源→逆变器电感→光伏升压变等，现阶段配电、箱变等产品放量也值得期待。 #业绩表现 24H1收入20.53亿(yoy+30.44%)，净利1.76亿(yoy+95.38%)。24Q2收入12.79亿(yoy+36.86%)，创单季度新高，净利1.18亿（yoy+

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【中金宏观 | 通胀粘性不支持美联储大幅宽松】

美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%），低于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%，符合市场预期。虽然总CPI继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹、特别是房租和核心服务通胀（supercore）仍引起了市场关注。我们认为，这份通胀数据基本锁定美联储在9月降息25个基点，但不支持大幅宽松。我们的基准情形仍是美国经济软着陆，只不过这次伴随通胀粘性，可能导致美联储降息“走走停停”。这也意味着当前市场对

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最新深度【广发电新】光储平价系列一

全面全面解构亚非拉光储驱动力20240912 #电源侧与用户侧因地制宜、经济性释放亚非拉区域新兴市场国家光储空间。光储平价：即在光伏+储能实现近乎火电的发电功率可控性的前提条件下，光伏配储整体度电成本低于燃煤标杆电价。相较于较为严苛的全平价，半平价对于解决新能源可控与消纳问题更具备现实意义。#电源侧：半平价实现光伏出力初步可控，推动集中式光储放量。光储半平价情景下，我们测算，通过配置光伏日发电量50%的储能（即1kW光伏配置45%功率、4h的储能）初步解决午间消纳问题，有望成为亚非拉集中式光储

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周日重要消息汇总

国内新闻： 1. 国家发改委、商务部发布2024年版全国外商投资准入特别管理措施（负面清单）。 2. 商务部等三部门：拟允许在京津沪等地设立外商独资医院。 3. 开启预订不到24小时，华为三折叠手机预订量破200万。 4. 中国已与160多个国家和地区建立科技合作关系签署118个科技合作协定。 5. 17天16板深圳华强：公司股价短期涨幅较大存在市场情绪过热的风险。 6. 盐湖股份：控股股东签署合作总协议拟共同组建中国盐湖集团。 7. 存量房贷利率会否调降？内部人士：目前不知情。 8. 国

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【中泰策略】市场中级以上反弹将在什么时候开始？

1.本文要点：如何看待下周人大常委会的国债增发预期？如何看待美国最新经济数据与美联储降息预期？市场中级反弹弹将在什么时候开始？ 2.市场观点：我们维持，今年下半年，总量政策定力与金融强监管大方向下，下半年整体依然要以稳健为主基调，当前时间点，建议投资者重点关注，有“新质生产力”属性的公用事业细分：核电、电信运营商等，以“攻守兼备”。对于出口链中与全球制造业扩张密切相关的电力设备、工程机械等，今年下半年是逢低布局的配置窗口，下周美国总统候选人辩论，则是是否加大配置力度的重要观察指标。 3.如何看

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2024-09-09 14:54:31

周观点：FSD预计25Q1入华

关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向乘用车：以旧换新加速+金九银十旺季，看好定位主流/新能源占比高/华为系 1）根据乘联会初步统计，8月中国乘用车市场零售量达到了191万辆，较去年同期下降了1%，但与7月份相比则实现了11%的增长。8月新能源汽车零售量达到了101.5万辆，同比增长高达42%，环比增长16%。 2）截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7 月报废汽车回收分别增长56%、73%、94%，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释

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2024-09-17 09:15:32

【天风海外】OpenAI发布新模型o1系列（即草莓）速评

推理能力大幅增强，并大幅提升推理和RL 算力需求正如我们此前路演中反复强调，OpenAI与本周发布o1系列模型（此前开发代码为草莓）大幅增强推理能力，并宣布新的Scaling范式：通过RL解锁Test time compute（推理时间）。北京时间9月13日1点，OpenAI宣布发布o1系列模型，o1-preview和o1-mini模型现已立即可用。并还分享了我们（尚未最终确定的）o1模型的评估结果，以向世界展示这不仅仅是一次性的改进为这是一种新的扩展范式，OpenAI表示，o1 通过强

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2024-09-17 09:14:40

【天风轻纺】百亚股份

7-8月电商延续高增，成长方向及节奏明确 ■据三方数据，7-8月自由点电商延续高增趋势，抖音销售额分别为6555W/8065W，稳居行业TOP1！当前卫生巾行业格局重塑，公司市占率低单，成长势能有望持续加强 ■电商天猫成长接力，盈利有望提升自由点抖音形成的品牌势能持续外溢，目前天猫平台发展接续；天猫个护行业规模大、客群丰富且盈利可观（利润率10%+），伴随复购提升+结构优化+规模放量，盈利有望加速释放。 ■外围稳步拓展，全国份额提升可期公司外围市场持续复刻组织结构及经验打法，以益生菌为重心

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百亚股份

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2024-09-17 09:13:58

【兴证医药】柳药集团2024 年1-8月中药配方颗粒项目进展情况

2024 年 1-8 月公司积极推动设备引进和流程优化和设备技改升级，加快产能提升。截至2024年8月31日中药配方颗粒项目产能达到1,000吨，能够较好的满足公司市场拓展需求。同时公司根据市场开发进度进一步加快产能的跟进，确保公司品种供应优势。 2024 年1-8 月，公司继续推动中药配方颗粒品种备案工作，除国标和广西省标品种外，积极开展广东、四川、重庆等地省标备案工作。截至2024年8月31日，公司在广西完成554个品种的上市备案，在广东、贵州、四川、重庆等地完成超400个品种的跨省销售备案

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2024-09-17 09:12:50

综述 | 轻工2024H1：出清，出海【民生轻工&中小盘】

👉家居：定制：重点企业24Q2营收/净利同降15.1%/21.9%，定制企业降本增效同时亦让利区域经销商，零售端客流承压。软体：重点企业24Q2营收/净利同降1.4%/12.1%，海外补库+存量更新需求提升，表现优于定制。 👉出口链：24H1美国家具店销售额/零售商库存分别同比下滑3.65%/9.35%，24Q4大选或带来一定政策不确定性。一般出口代工：重点企业24Q2营收/净利同比分别增加29.7%/41.8%。跨境电商：跨境电商景气延续，但海运费波动一定程度影响利润释放；重点企业24Q2

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泡泡玛特

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【人工智能第一团队｜民生计算机火线速递】‼️“草莓”现“真身”？

OpenAI全新推理模型o1系列正式发布 OpenAI发布全新的 AI 模型系列——OpenAI o1，主打推理能力，号称能解决比以往模型更难的科学、编程和数学问题。推理能力大： OpenAI 表示，o1 模型在物理、化学和生物等学科的 challenging 基准测试中，表现与博士生相当数学和编程能力：在一项国际数学奥林匹克竞赛（IMO）的资格考试中，GPT-4o 的正确率只有 13%，而 o1 模型的正确率高达 83%！在 Codeforces 编程竞赛中，o1 模型的成绩也达到了前

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AI算力需求旺盛，关注光模块机会【东吴TMT张良卫团队】

#事件 1、英伟达CEO黄仁勋再次强调算力紧缺性，B系列仍是供不应求的紧张态势 2、甲骨文2025财年Q1利润超预期，云算力业务营收超预期，公司表示在算力租赁层面同样供不应求，并预计25财年资本开支将同比翻倍 3、光博会上主要厂商重视并推出硅光等替代方案以应对明年需求高增背景下EML芯片短缺问题 #观点重申： #需求端的高景气仍是主要矛盾所在 1）算力需求方对于算力投资越来越乐观、有决心的，无论是对内AI模型训推的ROI还是对外算力租赁的IRR都已形成正向反馈，Scaling Law仍适用于RL

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【中邮有色】中广核矿业更新：Paladin Energy成功收购Fission公司股权

事件：9月9日，Fission公司宣布与 Paladin Energy 达成协议，经股东大会批准，统一Paladin 以发行股票方式收购Fission公司股权，交易对价为1.09美元/股，Paladin Energy将拥有Fission公司76%股权。 Fission公司目前仍处于前期工程设计阶段，2016年，中广核矿业以0.85美元/股收购Fission Uranium Corp 19.99%股权（0.97亿股），并获得20％的天然铀产品包销权及额外的15％的包销选择权。对公司影响：公司继

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【广发机械】柳工再推荐：老树发新芽，再看国企改革红利下的新柳工

当前位置，我们跟市场重点提示一下柳工的投资机会，股价从高位回落15%，不考虑可转债稀释对应24年PE 12x，PB 1.1x。具体看点如下： 1.#土方机械是当前内需景气度最高的板块。自3月份挖机内销转正后，景气度逐渐扩散到装载机领域，8月份两大品种内外销均实现正增长，是景气度最高的细分板块。而公司土方机械收入占比约60%，24H1收入增长7%。同时，装载机电动化渗透率连续4个月在两位数以上，毛利率水平较高。 2.#国企改革有成效，#激励充分。22年公司整体上市，注入新资产后平台化拉通，采购端提

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【医药】中报披露完毕,给您更新一下超预期内容和近期观点。医药Q2收入增速与Q1接近,利润增速略好于Q1。从医药内部结构看,超预期多来自于严肃医疗。超预期主要来自于三方面:1、创新产品放量超预期:如百济、信达、和黄、翰森制药、特宝生物、恒瑞创新药等2、利润率提升超预期:迪哲医药(迪哲在很短时间实现销售盈利,销售毛利率高于销售费用率)、皓元医药、京新药业、羚锐制药等3、国际化超预期:时代天使等。明年医药将迎来商业化大年,收入超预期,及带来的利润超预期有望更多显现。医药产品刚需,收入放量有望好于其

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#投资逻辑 1、从电感切入逆变器客户，客户粘性较高，成功打开光伏升压变市场，持续高增； 2、凭借多年产品海外销售经验，组建直销渠道，投资墨西哥工厂，海外直销成为未来增长点之一； 3、公司基本上每2-3年会有一个新大类产品出现，照明→LED电源→逆变器电感→光伏升压变等，现阶段配电、箱变等产品放量也值得期待。 #业绩表现 24H1收入20.53亿(yoy+30.44%)，净利1.76亿(yoy+95.38%)。24Q2收入12.79亿(yoy+36.86%)，创单季度新高，净利1.18亿（yoy+

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【中金宏观 | 通胀粘性不支持美联储大幅宽松】

美国8月总CPI季调环比上涨0.2%（前值0.2%），同比增速回落至2.5%（前值2.9%），低于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比增长持平于3.2%，符合市场预期。虽然总CPI继续放缓，但核心CPI环比连续第二个月反弹、特别是房租和核心服务通胀（supercore）仍引起了市场关注。我们认为，这份通胀数据基本锁定美联储在9月降息25个基点，但不支持大幅宽松。我们的基准情形仍是美国经济软着陆，只不过这次伴随通胀粘性，可能导致美联储降息“走走停停”。这也意味着当前市场对

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全面全面解构亚非拉光储驱动力20240912 #电源侧与用户侧因地制宜、经济性释放亚非拉区域新兴市场国家光储空间。光储平价：即在光伏+储能实现近乎火电的发电功率可控性的前提条件下，光伏配储整体度电成本低于燃煤标杆电价。相较于较为严苛的全平价，半平价对于解决新能源可控与消纳问题更具备现实意义。#电源侧：半平价实现光伏出力初步可控，推动集中式光储放量。光储半平价情景下，我们测算，通过配置光伏日发电量50%的储能（即1kW光伏配置45%功率、4h的储能）初步解决午间消纳问题，有望成为亚非拉集中式光储

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国内新闻： 1. 国家发改委、商务部发布2024年版全国外商投资准入特别管理措施（负面清单）。 2. 商务部等三部门：拟允许在京津沪等地设立外商独资医院。 3. 开启预订不到24小时，华为三折叠手机预订量破200万。 4. 中国已与160多个国家和地区建立科技合作关系签署118个科技合作协定。 5. 17天16板深圳华强：公司股价短期涨幅较大存在市场情绪过热的风险。 6. 盐湖股份：控股股东签署合作总协议拟共同组建中国盐湖集团。 7. 存量房贷利率会否调降？内部人士：目前不知情。 8. 国

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1.本文要点：如何看待下周人大常委会的国债增发预期？如何看待美国最新经济数据与美联储降息预期？市场中级反弹弹将在什么时候开始？ 2.市场观点：我们维持，今年下半年，总量政策定力与金融强监管大方向下，下半年整体依然要以稳健为主基调，当前时间点，建议投资者重点关注，有“新质生产力”属性的公用事业细分：核电、电信运营商等，以“攻守兼备”。对于出口链中与全球制造业扩张密切相关的电力设备、工程机械等，今年下半年是逢低布局的配置窗口，下周美国总统候选人辩论，则是是否加大配置力度的重要观察指标。 3.如何看

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关注智能化+华为系+机器人+低空等成长方向乘用车：以旧换新加速+金九银十旺季，看好定位主流/新能源占比高/华为系 1）根据乘联会初步统计，8月中国乘用车市场零售量达到了191万辆，较去年同期下降了1%，但与7月份相比则实现了11%的增长。8月新能源汽车零售量达到了101.5万辆，同比增长高达42%，环比增长16%。 2）截止8月31日，商务部以旧换新平台已收到补贴申请超80万份，5-7 月报废汽车回收分别增长56%、73%、94%，汽车以旧换新效果加速显现。地方补贴逐步跟进下，观望需求进一步释

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