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小蜜蜂

2025-03-23 18:02:13

【广发机械】人形机器人周观点：分化与回调后，我们怎么看？

一、#上周有哪些变化？ 1.#Tesla宣布新的指引。Musk透露Optimus机器人已经在北美弗里蒙特工厂的试点产线上完成制造，今年的目标是生产5000台机器人，预计在T工厂内使用，当前已订购的零部件足够支撑今年1-1.2万台的产量，26年的目标是生产5万台Optimus，机器人硬件成熟度日趋完善。另外22自由度灵巧手版本机器人也正在生产。 2.GTC大会。黄仁勋认为物理AI将是生成式AI、智能体AI之后的下一代AI浪潮技术，其能够理解三维物理世界，包括摩擦、惯性、因果关系、物体永存性等物理概

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拓普集团

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小蜜蜂

2025-03-23 18:01:02

【天风汽车】北汽蓝谷更新：新车定价超预期、国企改革加速-0323

1、新车价格对齐BBA，产品力拉满增程S9预售31.8W，4月份与M8同步上市。从定价来看增程款较纯电价格下调8W，同56E竞品起售价完全重叠，但①增程续航提升至365KM，解决里程焦虑；②搭载华为全新图灵底盘，操控升级；③搭载M9同级4激光雷达，锚定L3。因此在动力、驾驶体验和智能化方面均断档领先。解决了纯电S9 续航和底盘两个最大痛点问题后，#是当下最有希望挑战BBA轿车市场的产品。 2、深化新车合作，更多车型规划已落地目前市场仅基于1款车定价，核心是车型规划不清晰。往后看，1）今年有S

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北汽蓝谷

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小蜜蜂

2025-03-23 17:58:14

白酒-春糖总结&思考：淡季动销同比略好，春糖反馈整体符合预期（20250323）

本届春糖我们认为整体情况符合预期略超预期点：渠道商普遍反馈淡季动销同比略好于同期/预期（宴席同比表现突出/商务场景略向好），淡季并未出现断崖式下滑。此前1个月板块上行主因估值修复（港股消费估值率先上行）+房地产企稳等，当前仍坚定看好板块上行：一、逻辑面看，虽春糖动销并未有明显超预期反馈（导致本周板块走势平淡），但春节后~双节期间为淡季窗口期，Q1业绩披露风险出清&消费及房地产预期向上&消费场景同比修复（渠道信心增强）等均为估值上行催化剂。保守看，PE将为板块上行驱动力，乐观看，消费的逐步恢

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泸州老窖

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小蜜蜂

2025-03-23 09:10:54

【天风军工】重视深海科技板块投资机会

勘探+开采+运输+保障四维度重点布局！为什么要发展：我国在石油、天然气、铜镍等矿产资源等方向存在储备不足问题，目前海底资源获取能力提升之后，有望依托海洋装备力量实现新战略资源储备，海洋资源为陆上资源数倍之多。水下安防是可与海面、空、天等作战空间相比拟的争夺制海权的重要作战空间，控制水下战场空间足可改变战争形态，影响防务全局。因此，当前世界各海军强国都在大力发展新型水下战装备和能力。如何实现发展：卫星遥感+声纳+水下无人机实现勘测，海底挖掘系统等实现开采，船舶及管道实现运输，光纤光缆等实现通信

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中科星图

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小蜜蜂

2025-03-23 09:10:27

协鑫科技盈利预警点评

公司今日发布业绩预告，预计24年归母净亏损48亿元。#公司全体执行董事自愿降低24、25年薪酬，调整后24、25年全体执行董事薪酬分别为1640万元、1630万元，相较23年的1.88亿元下降90%+。 🍁公司Q4硅料出货7.46万吨，全年出货28.19万吨，单吨亏损1万+（不含减值）。24年减值和投资收益的净损失7-8亿。 🍁公司3月开工50%+，预计未来几个月会提升，有助于摊薄全成本，25年产量有望同比提升。24年底公司成本优化超预期，# Q4现金成本来到28.17元/kg，全成本40+

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协鑫科技

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小蜜蜂

2025-03-23 09:08:57

【信达消费】老凤祥：价值坚实，左侧优选（欢迎私信跟踪要点）

订货会我们预计24年12月由于动销承压叠加春节较近，部分加盟商或选择将备货放在25年1月，整体来看公司开年以来出货情况或与行业大盘接近，有所承压，但受益于阶段性金价上涨，利润端表现或略优于营收端。渠道截至24年底公司共拥有门店5838家，其中直营197家（净增10家），加盟5641家（净关166家），横向来看表现坚挺，在市场整体承压背景下市占率有望提升。就闭店加盟商而言，由于存货价值不减反增，综合来看现金流并未明显受损，待到行业动销恢复，仍有望回归。25年公司有望继续巩固渠道优势，部分存量

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潮宏基

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小蜜蜂

2025-03-23 09:08:20

香港股市周度总结（截至2023年3月21日）：

市场整体表现香港股市连续两日显著回调，恒生指数周内下跌2%，恒生科技指数下挫4%，创去年10月以来最大双日跌幅。此次调整主因获利了结，但外资减持迹象明显（高盛交易台数据显示外资净流出）。科技股及成长股普遍承压，仅小米逆势上涨。资金流动特征本地机构：早盘主导买入科技及成长股（如小米），但午后随市场抛售加剧转向观望；美团因财报临近遭部分机构减持。南向资金：早盘净卖出，午后逢低回流布局。对冲基金：零星逢低吸纳（如小米），规模较小。板块及个股亮点 1.科技股：美团：财报收入同比+20%至8

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-23 09:07:07

【中泰策略王永健调整过程中的机会】

阶段性调整。（1）美股跌幅处于“非衰退”模式下的经验区间（10%-15%），全球资金再平衡阶段转向，从恒科传导，弱化中国科技叙事；（2）政策脉冲接近尾声，3-4月调整的概率在增加，部分类似23和24年。下行空间有限。（1）港股科技龙头估值处于合理位置，并未明显泡沫化；（2）政策托底意愿偏强，经济预期大幅下行的风险不大。配置建议：（1）继续看好小市值和股息风格，月初我们推荐以来已有超额；港股科技龙头的调整会逐渐增加对资金的吸引力；（2）小市值风格可以聚焦科技，龙头资本开支和地方政府投资有望带来

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-23 09:04:35

中国神华年度业绩符合预期，分红绝对金额完全持平去年

2024年实现归母净利润587亿，同比-1.7%。四季度归母126亿，同比+10%。四季度非经营因素，计提减值6.6亿元，管理费用环比+11.5亿。还原回去，四季度大约140亿。煤炭板块，全年公司煤炭产量3.27亿吨，同比+0.8%。全年资产煤生产成本179元/吨。#四季度单季成本约158元/吨。发电板块，总发电量2232亿千瓦时，同比+5.2%。全年燃煤发电利用小时5030，同比-3.7%。全年实现均价0.403元/kwh，同比-2.7%。四季度单季发电量667亿千瓦时，均价约0.490元

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中国神华

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小蜜蜂

2025-03-23 09:02:19

【国金具身智能】地平线机器人24年业绩点评:

业绩符合预期，25年将步入高速增长通道 # 财务：毛利保持高增、业绩整体符合预期地平线24全年营收23.84亿，同比+53.6%；毛利18.41亿元，同比+68.3%，保持在75%以上毛利率；经调整后的经营亏损为14.95亿元，较上年收窄1.9亿元。出货量：24年全年交付250万，累计770万套，24年获得100款车型定点，累计车型定点310款车型。汽车业务外，依托地瓜机器人，携手共建消费机器人生态，累计出货约 500 万套，赋能 10 万名开发者，下游应用包括扫地机、割草机、机械臂、家庭陪

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宇瞳光学

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小蜜蜂

2025-03-23 09:00:39

【长江轻工-蔡方羿团队】上海AWE展会&IP展&文创展调研反馈

# 创源股份展厅 1、自主品牌The Daily Paper文创产品：一套本册笔文具零售价120元+，毛利率水平较高； 2、谷子产品拓展：除了文创产品以外，公司还代理销售间谍过家家、咒术回战等谷子类产品；目前已与集英社合作获取银魂、坂本日常等IP授权# 预计5月份相关谷子产品出货。 # 声网展厅：和珞博（Robopoet）在AI玩具领域合作研发Fuzzoo（口袋AI毛绒宠物） 1、和珞博合作形式：声网提供了对话式AI开发套件，该套件基于博通集成（Beken）的高性能AI芯片BK7258，具备强大

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-20 08:31:55

【东吴电新】英国大储更新：Q4并网高峰，在建和备案量持续增加

事件：Q4英国大储新增并网200MW，环比大增，Q4为并网高峰；24年并网684MW，并网节奏较慢，预计对应1-1.5GWh。 24年在建规模大增：Q4末在建大储规模4.8GW，较Q3末增4%，较年初增38%，可支持未来2-3年高增。备案量31.6GW，较Q3末增17%，较年初增58%。目前英国依然存在并网项目较慢问题，但23年英国国家电网特批19GW储能加速并网，后续有望提速。观点重申：英国为欧洲大储主力市场，在建规模持续高增，叠加意大利、爱尔兰等国增量过线，预计24-25年欧洲储能并网有望

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-20 08:30:28

[太阳] 【国金具身智能】0319新闻速递

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。（2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。（3）号称具身智能机器人“国家队”的国家地方共建具身智能机器人创新中心预告，即将发布里程碑式的通用具身智能平台“格物”。（4）“开启大模型•遇见机器人”2025四川省人工智能标志性产品发布会在成都举行。“大圣”机器人首次亮相，走路跑步“

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-20 08:29:44

【中信通信】AIDC行业观点更新：分化显现，把握龙头新变化20250319

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务出表导致指引较弱，低于预期。市场分歧：近期IDC板块分歧加大，部分投资人担心腾讯Capex落地后，整体情绪回落。我们认为，只要AI持续迭代降本、AI需求持续提升，那么IDC主线逻辑仍清晰，但分化将开始。参考

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小蜜蜂

2025-03-20 08:28:50

【浙商金属 | 沈皓俊】铜板块简评：多重催化，沪铜突破8.1万元/吨

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。铜价催化：（1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。（2）美国铜进口关税政策预期走强，短期下游厂商提前囤货备货+存在套利行为，推动铜精矿流动紧张，推升纽铜价格上涨，伦铜、沪铜跟涨。（3）强基本面：铜冶炼TC再破历史新低，反映铜精矿原料供给紧张。铜材开工率相较2022-2024年同期处于较高水平。全年来看，全球36家矿企2025年净增量合计仅3

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【广发机械】人形机器人周观点：分化与回调后，我们怎么看？

一、#上周有哪些变化？ 1.#Tesla宣布新的指引。Musk透露Optimus机器人已经在北美弗里蒙特工厂的试点产线上完成制造，今年的目标是生产5000台机器人，预计在T工厂内使用，当前已订购的零部件足够支撑今年1-1.2万台的产量，26年的目标是生产5万台Optimus，机器人硬件成熟度日趋完善。另外22自由度灵巧手版本机器人也正在生产。 2.GTC大会。黄仁勋认为物理AI将是生成式AI、智能体AI之后的下一代AI浪潮技术，其能够理解三维物理世界，包括摩擦、惯性、因果关系、物体永存性等物理概

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【天风汽车】北汽蓝谷更新：新车定价超预期、国企改革加速-0323

1、新车价格对齐BBA，产品力拉满增程S9预售31.8W，4月份与M8同步上市。从定价来看增程款较纯电价格下调8W，同56E竞品起售价完全重叠，但①增程续航提升至365KM，解决里程焦虑；②搭载华为全新图灵底盘，操控升级；③搭载M9同级4激光雷达，锚定L3。因此在动力、驾驶体验和智能化方面均断档领先。解决了纯电S9 续航和底盘两个最大痛点问题后，#是当下最有希望挑战BBA轿车市场的产品。 2、深化新车合作，更多车型规划已落地目前市场仅基于1款车定价，核心是车型规划不清晰。往后看，1）今年有S

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白酒-春糖总结&思考：淡季动销同比略好，春糖反馈整体符合预期（20250323）

本届春糖我们认为整体情况符合预期略超预期点：渠道商普遍反馈淡季动销同比略好于同期/预期（宴席同比表现突出/商务场景略向好），淡季并未出现断崖式下滑。此前1个月板块上行主因估值修复（港股消费估值率先上行）+房地产企稳等，当前仍坚定看好板块上行：一、逻辑面看，虽春糖动销并未有明显超预期反馈（导致本周板块走势平淡），但春节后~双节期间为淡季窗口期，Q1业绩披露风险出清&消费及房地产预期向上&消费场景同比修复（渠道信心增强）等均为估值上行催化剂。保守看，PE将为板块上行驱动力，乐观看，消费的逐步恢

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【天风军工】重视深海科技板块投资机会

勘探+开采+运输+保障四维度重点布局！为什么要发展：我国在石油、天然气、铜镍等矿产资源等方向存在储备不足问题，目前海底资源获取能力提升之后，有望依托海洋装备力量实现新战略资源储备，海洋资源为陆上资源数倍之多。水下安防是可与海面、空、天等作战空间相比拟的争夺制海权的重要作战空间，控制水下战场空间足可改变战争形态，影响防务全局。因此，当前世界各海军强国都在大力发展新型水下战装备和能力。如何实现发展：卫星遥感+声纳+水下无人机实现勘测，海底挖掘系统等实现开采，船舶及管道实现运输，光纤光缆等实现通信

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协鑫科技盈利预警点评

公司今日发布业绩预告，预计24年归母净亏损48亿元。#公司全体执行董事自愿降低24、25年薪酬，调整后24、25年全体执行董事薪酬分别为1640万元、1630万元，相较23年的1.88亿元下降90%+。 🍁公司Q4硅料出货7.46万吨，全年出货28.19万吨，单吨亏损1万+（不含减值）。24年减值和投资收益的净损失7-8亿。 🍁公司3月开工50%+，预计未来几个月会提升，有助于摊薄全成本，25年产量有望同比提升。24年底公司成本优化超预期，# Q4现金成本来到28.17元/kg，全成本40+

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【信达消费】老凤祥：价值坚实，左侧优选（欢迎私信跟踪要点）

订货会我们预计24年12月由于动销承压叠加春节较近，部分加盟商或选择将备货放在25年1月，整体来看公司开年以来出货情况或与行业大盘接近，有所承压，但受益于阶段性金价上涨，利润端表现或略优于营收端。渠道截至24年底公司共拥有门店5838家，其中直营197家（净增10家），加盟5641家（净关166家），横向来看表现坚挺，在市场整体承压背景下市占率有望提升。就闭店加盟商而言，由于存货价值不减反增，综合来看现金流并未明显受损，待到行业动销恢复，仍有望回归。25年公司有望继续巩固渠道优势，部分存量

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香港股市周度总结（截至2023年3月21日）：

市场整体表现香港股市连续两日显著回调，恒生指数周内下跌2%，恒生科技指数下挫4%，创去年10月以来最大双日跌幅。此次调整主因获利了结，但外资减持迹象明显（高盛交易台数据显示外资净流出）。科技股及成长股普遍承压，仅小米逆势上涨。资金流动特征本地机构：早盘主导买入科技及成长股（如小米），但午后随市场抛售加剧转向观望；美团因财报临近遭部分机构减持。南向资金：早盘净卖出，午后逢低回流布局。对冲基金：零星逢低吸纳（如小米），规模较小。板块及个股亮点 1.科技股：美团：财报收入同比+20%至8

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中信证券

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【中泰策略王永健调整过程中的机会】

阶段性调整。（1）美股跌幅处于“非衰退”模式下的经验区间（10%-15%），全球资金再平衡阶段转向，从恒科传导，弱化中国科技叙事；（2）政策脉冲接近尾声，3-4月调整的概率在增加，部分类似23和24年。下行空间有限。（1）港股科技龙头估值处于合理位置，并未明显泡沫化；（2）政策托底意愿偏强，经济预期大幅下行的风险不大。配置建议：（1）继续看好小市值和股息风格，月初我们推荐以来已有超额；港股科技龙头的调整会逐渐增加对资金的吸引力；（2）小市值风格可以聚焦科技，龙头资本开支和地方政府投资有望带来

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中国神华年度业绩符合预期，分红绝对金额完全持平去年

2024年实现归母净利润587亿，同比-1.7%。四季度归母126亿，同比+10%。四季度非经营因素，计提减值6.6亿元，管理费用环比+11.5亿。还原回去，四季度大约140亿。煤炭板块，全年公司煤炭产量3.27亿吨，同比+0.8%。全年资产煤生产成本179元/吨。#四季度单季成本约158元/吨。发电板块，总发电量2232亿千瓦时，同比+5.2%。全年燃煤发电利用小时5030，同比-3.7%。全年实现均价0.403元/kwh，同比-2.7%。四季度单季发电量667亿千瓦时，均价约0.490元

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【国金具身智能】地平线机器人24年业绩点评:

业绩符合预期，25年将步入高速增长通道 # 财务：毛利保持高增、业绩整体符合预期地平线24全年营收23.84亿，同比+53.6%；毛利18.41亿元，同比+68.3%，保持在75%以上毛利率；经调整后的经营亏损为14.95亿元，较上年收窄1.9亿元。出货量：24年全年交付250万，累计770万套，24年获得100款车型定点，累计车型定点310款车型。汽车业务外，依托地瓜机器人，携手共建消费机器人生态，累计出货约 500 万套，赋能 10 万名开发者，下游应用包括扫地机、割草机、机械臂、家庭陪

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【长江轻工-蔡方羿团队】上海AWE展会&IP展&文创展调研反馈

# 创源股份展厅 1、自主品牌The Daily Paper文创产品：一套本册笔文具零售价120元+，毛利率水平较高； 2、谷子产品拓展：除了文创产品以外，公司还代理销售间谍过家家、咒术回战等谷子类产品；目前已与集英社合作获取银魂、坂本日常等IP授权# 预计5月份相关谷子产品出货。 # 声网展厅：和珞博（Robopoet）在AI玩具领域合作研发Fuzzoo（口袋AI毛绒宠物） 1、和珞博合作形式：声网提供了对话式AI开发套件，该套件基于博通集成（Beken）的高性能AI芯片BK7258，具备强大

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【东吴电新】英国大储更新：Q4并网高峰，在建和备案量持续增加

事件：Q4英国大储新增并网200MW，环比大增，Q4为并网高峰；24年并网684MW，并网节奏较慢，预计对应1-1.5GWh。 24年在建规模大增：Q4末在建大储规模4.8GW，较Q3末增4%，较年初增38%，可支持未来2-3年高增。备案量31.6GW，较Q3末增17%，较年初增58%。目前英国依然存在并网项目较慢问题，但23年英国国家电网特批19GW储能加速并网，后续有望提速。观点重申：英国为欧洲大储主力市场，在建规模持续高增，叠加意大利、爱尔兰等国增量过线，预计24-25年欧洲储能并网有望

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[太阳] 【国金具身智能】0319新闻速递

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。（2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。（3）号称具身智能机器人“国家队”的国家地方共建具身智能机器人创新中心预告，即将发布里程碑式的通用具身智能平台“格物”。（4）“开启大模型•遇见机器人”2025四川省人工智能标志性产品发布会在成都举行。“大圣”机器人首次亮相，走路跑步“

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【中信通信】AIDC行业观点更新：分化显现，把握龙头新变化20250319

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务出表导致指引较弱，低于预期。市场分歧：近期IDC板块分歧加大，部分投资人担心腾讯Capex落地后，整体情绪回落。我们认为，只要AI持续迭代降本、AI需求持续提升，那么IDC主线逻辑仍清晰，但分化将开始。参考

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【浙商金属 | 沈皓俊】铜板块简评：多重催化，沪铜突破8.1万元/吨

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。铜价催化：（1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。（2）美国铜进口关税政策预期走强，短期下游厂商提前囤货备货+存在套利行为，推动铜精矿流动紧张，推升纽铜价格上涨，伦铜、沪铜跟涨。（3）强基本面：铜冶炼TC再破历史新低，反映铜精矿原料供给紧张。铜材开工率相较2022-2024年同期处于较高水平。全年来看，全球36家矿企2025年净增量合计仅3

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【广发机械】人形机器人周观点：分化与回调后，我们怎么看？

一、#上周有哪些变化？ 1.#Tesla宣布新的指引。Musk透露Optimus机器人已经在北美弗里蒙特工厂的试点产线上完成制造，今年的目标是生产5000台机器人，预计在T工厂内使用，当前已订购的零部件足够支撑今年1-1.2万台的产量，26年的目标是生产5万台Optimus，机器人硬件成熟度日趋完善。另外22自由度灵巧手版本机器人也正在生产。 2.GTC大会。黄仁勋认为物理AI将是生成式AI、智能体AI之后的下一代AI浪潮技术，其能够理解三维物理世界，包括摩擦、惯性、因果关系、物体永存性等物理概

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拓普集团

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小蜜蜂

2025-03-23 18:01:02

【天风汽车】北汽蓝谷更新：新车定价超预期、国企改革加速-0323

1、新车价格对齐BBA，产品力拉满增程S9预售31.8W，4月份与M8同步上市。从定价来看增程款较纯电价格下调8W，同56E竞品起售价完全重叠，但①增程续航提升至365KM，解决里程焦虑；②搭载华为全新图灵底盘，操控升级；③搭载M9同级4激光雷达，锚定L3。因此在动力、驾驶体验和智能化方面均断档领先。解决了纯电S9 续航和底盘两个最大痛点问题后，#是当下最有希望挑战BBA轿车市场的产品。 2、深化新车合作，更多车型规划已落地目前市场仅基于1款车定价，核心是车型规划不清晰。往后看，1）今年有S

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北汽蓝谷

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小蜜蜂

2025-03-23 17:58:14

白酒-春糖总结&思考：淡季动销同比略好，春糖反馈整体符合预期（20250323）

本届春糖我们认为整体情况符合预期略超预期点：渠道商普遍反馈淡季动销同比略好于同期/预期（宴席同比表现突出/商务场景略向好），淡季并未出现断崖式下滑。此前1个月板块上行主因估值修复（港股消费估值率先上行）+房地产企稳等，当前仍坚定看好板块上行：一、逻辑面看，虽春糖动销并未有明显超预期反馈（导致本周板块走势平淡），但春节后~双节期间为淡季窗口期，Q1业绩披露风险出清&消费及房地产预期向上&消费场景同比修复（渠道信心增强）等均为估值上行催化剂。保守看，PE将为板块上行驱动力，乐观看，消费的逐步恢

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泸州老窖

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小蜜蜂

2025-03-23 09:10:54

【天风军工】重视深海科技板块投资机会

勘探+开采+运输+保障四维度重点布局！为什么要发展：我国在石油、天然气、铜镍等矿产资源等方向存在储备不足问题，目前海底资源获取能力提升之后，有望依托海洋装备力量实现新战略资源储备，海洋资源为陆上资源数倍之多。水下安防是可与海面、空、天等作战空间相比拟的争夺制海权的重要作战空间，控制水下战场空间足可改变战争形态，影响防务全局。因此，当前世界各海军强国都在大力发展新型水下战装备和能力。如何实现发展：卫星遥感+声纳+水下无人机实现勘测，海底挖掘系统等实现开采，船舶及管道实现运输，光纤光缆等实现通信

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中科星图

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小蜜蜂

2025-03-23 09:10:27

协鑫科技盈利预警点评

公司今日发布业绩预告，预计24年归母净亏损48亿元。#公司全体执行董事自愿降低24、25年薪酬，调整后24、25年全体执行董事薪酬分别为1640万元、1630万元，相较23年的1.88亿元下降90%+。 🍁公司Q4硅料出货7.46万吨，全年出货28.19万吨，单吨亏损1万+（不含减值）。24年减值和投资收益的净损失7-8亿。 🍁公司3月开工50%+，预计未来几个月会提升，有助于摊薄全成本，25年产量有望同比提升。24年底公司成本优化超预期，# Q4现金成本来到28.17元/kg，全成本40+

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协鑫科技

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2025-03-23 09:08:57

【信达消费】老凤祥：价值坚实，左侧优选（欢迎私信跟踪要点）

订货会我们预计24年12月由于动销承压叠加春节较近，部分加盟商或选择将备货放在25年1月，整体来看公司开年以来出货情况或与行业大盘接近，有所承压，但受益于阶段性金价上涨，利润端表现或略优于营收端。渠道截至24年底公司共拥有门店5838家，其中直营197家（净增10家），加盟5641家（净关166家），横向来看表现坚挺，在市场整体承压背景下市占率有望提升。就闭店加盟商而言，由于存货价值不减反增，综合来看现金流并未明显受损，待到行业动销恢复，仍有望回归。25年公司有望继续巩固渠道优势，部分存量

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潮宏基

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小蜜蜂

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香港股市周度总结（截至2023年3月21日）：

市场整体表现香港股市连续两日显著回调，恒生指数周内下跌2%，恒生科技指数下挫4%，创去年10月以来最大双日跌幅。此次调整主因获利了结，但外资减持迹象明显（高盛交易台数据显示外资净流出）。科技股及成长股普遍承压，仅小米逆势上涨。资金流动特征本地机构：早盘主导买入科技及成长股（如小米），但午后随市场抛售加剧转向观望；美团因财报临近遭部分机构减持。南向资金：早盘净卖出，午后逢低回流布局。对冲基金：零星逢低吸纳（如小米），规模较小。板块及个股亮点 1.科技股：美团：财报收入同比+20%至8

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中信证券

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【中泰策略王永健调整过程中的机会】

阶段性调整。（1）美股跌幅处于“非衰退”模式下的经验区间（10%-15%），全球资金再平衡阶段转向，从恒科传导，弱化中国科技叙事；（2）政策脉冲接近尾声，3-4月调整的概率在增加，部分类似23和24年。下行空间有限。（1）港股科技龙头估值处于合理位置，并未明显泡沫化；（2）政策托底意愿偏强，经济预期大幅下行的风险不大。配置建议：（1）继续看好小市值和股息风格，月初我们推荐以来已有超额；港股科技龙头的调整会逐渐增加对资金的吸引力；（2）小市值风格可以聚焦科技，龙头资本开支和地方政府投资有望带来

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中国神华年度业绩符合预期，分红绝对金额完全持平去年

2024年实现归母净利润587亿，同比-1.7%。四季度归母126亿，同比+10%。四季度非经营因素，计提减值6.6亿元，管理费用环比+11.5亿。还原回去，四季度大约140亿。煤炭板块，全年公司煤炭产量3.27亿吨，同比+0.8%。全年资产煤生产成本179元/吨。#四季度单季成本约158元/吨。发电板块，总发电量2232亿千瓦时，同比+5.2%。全年燃煤发电利用小时5030，同比-3.7%。全年实现均价0.403元/kwh，同比-2.7%。四季度单季发电量667亿千瓦时，均价约0.490元

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中国神华

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【国金具身智能】地平线机器人24年业绩点评:

业绩符合预期，25年将步入高速增长通道 # 财务：毛利保持高增、业绩整体符合预期地平线24全年营收23.84亿，同比+53.6%；毛利18.41亿元，同比+68.3%，保持在75%以上毛利率；经调整后的经营亏损为14.95亿元，较上年收窄1.9亿元。出货量：24年全年交付250万，累计770万套，24年获得100款车型定点，累计车型定点310款车型。汽车业务外，依托地瓜机器人，携手共建消费机器人生态，累计出货约 500 万套，赋能 10 万名开发者，下游应用包括扫地机、割草机、机械臂、家庭陪

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【长江轻工-蔡方羿团队】上海AWE展会&IP展&文创展调研反馈

# 创源股份展厅 1、自主品牌The Daily Paper文创产品：一套本册笔文具零售价120元+，毛利率水平较高； 2、谷子产品拓展：除了文创产品以外，公司还代理销售间谍过家家、咒术回战等谷子类产品；目前已与集英社合作获取银魂、坂本日常等IP授权# 预计5月份相关谷子产品出货。 # 声网展厅：和珞博（Robopoet）在AI玩具领域合作研发Fuzzoo（口袋AI毛绒宠物） 1、和珞博合作形式：声网提供了对话式AI开发套件，该套件基于博通集成（Beken）的高性能AI芯片BK7258，具备强大

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2025-03-20 08:31:55

【东吴电新】英国大储更新：Q4并网高峰，在建和备案量持续增加

事件：Q4英国大储新增并网200MW，环比大增，Q4为并网高峰；24年并网684MW，并网节奏较慢，预计对应1-1.5GWh。 24年在建规模大增：Q4末在建大储规模4.8GW，较Q3末增4%，较年初增38%，可支持未来2-3年高增。备案量31.6GW，较Q3末增17%，较年初增58%。目前英国依然存在并网项目较慢问题，但23年英国国家电网特批19GW储能加速并网，后续有望提速。观点重申：英国为欧洲大储主力市场，在建规模持续高增，叠加意大利、爱尔兰等国增量过线，预计24-25年欧洲储能并网有望

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[太阳] 【国金具身智能】0319新闻速递

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。（2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。（3）号称具身智能机器人“国家队”的国家地方共建具身智能机器人创新中心预告，即将发布里程碑式的通用具身智能平台“格物”。（4）“开启大模型•遇见机器人”2025四川省人工智能标志性产品发布会在成都举行。“大圣”机器人首次亮相，走路跑步“

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-20 08:29:44

【中信通信】AIDC行业观点更新：分化显现，把握龙头新变化20250319

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务出表导致指引较弱，低于预期。市场分歧：近期IDC板块分歧加大，部分投资人担心腾讯Capex落地后，整体情绪回落。我们认为，只要AI持续迭代降本、AI需求持续提升，那么IDC主线逻辑仍清晰，但分化将开始。参考

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小蜜蜂

2025-03-20 08:28:50

【浙商金属 | 沈皓俊】铜板块简评：多重催化，沪铜突破8.1万元/吨

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。铜价催化：（1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。（2）美国铜进口关税政策预期走强，短期下游厂商提前囤货备货+存在套利行为，推动铜精矿流动紧张，推升纽铜价格上涨，伦铜、沪铜跟涨。（3）强基本面：铜冶炼TC再破历史新低，反映铜精矿原料供给紧张。铜材开工率相较2022-2024年同期处于较高水平。全年来看，全球36家矿企2025年净增量合计仅3

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【广发机械】人形机器人周观点：分化与回调后，我们怎么看？

一、#上周有哪些变化？ 1.#Tesla宣布新的指引。Musk透露Optimus机器人已经在北美弗里蒙特工厂的试点产线上完成制造，今年的目标是生产5000台机器人，预计在T工厂内使用，当前已订购的零部件足够支撑今年1-1.2万台的产量，26年的目标是生产5万台Optimus，机器人硬件成熟度日趋完善。另外22自由度灵巧手版本机器人也正在生产。 2.GTC大会。黄仁勋认为物理AI将是生成式AI、智能体AI之后的下一代AI浪潮技术，其能够理解三维物理世界，包括摩擦、惯性、因果关系、物体永存性等物理概

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【天风汽车】北汽蓝谷更新：新车定价超预期、国企改革加速-0323

1、新车价格对齐BBA，产品力拉满增程S9预售31.8W，4月份与M8同步上市。从定价来看增程款较纯电价格下调8W，同56E竞品起售价完全重叠，但①增程续航提升至365KM，解决里程焦虑；②搭载华为全新图灵底盘，操控升级；③搭载M9同级4激光雷达，锚定L3。因此在动力、驾驶体验和智能化方面均断档领先。解决了纯电S9 续航和底盘两个最大痛点问题后，#是当下最有希望挑战BBA轿车市场的产品。 2、深化新车合作，更多车型规划已落地目前市场仅基于1款车定价，核心是车型规划不清晰。往后看，1）今年有S

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白酒-春糖总结&思考：淡季动销同比略好，春糖反馈整体符合预期（20250323）

本届春糖我们认为整体情况符合预期略超预期点：渠道商普遍反馈淡季动销同比略好于同期/预期（宴席同比表现突出/商务场景略向好），淡季并未出现断崖式下滑。此前1个月板块上行主因估值修复（港股消费估值率先上行）+房地产企稳等，当前仍坚定看好板块上行：一、逻辑面看，虽春糖动销并未有明显超预期反馈（导致本周板块走势平淡），但春节后~双节期间为淡季窗口期，Q1业绩披露风险出清&消费及房地产预期向上&消费场景同比修复（渠道信心增强）等均为估值上行催化剂。保守看，PE将为板块上行驱动力，乐观看，消费的逐步恢

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【天风军工】重视深海科技板块投资机会

勘探+开采+运输+保障四维度重点布局！为什么要发展：我国在石油、天然气、铜镍等矿产资源等方向存在储备不足问题，目前海底资源获取能力提升之后，有望依托海洋装备力量实现新战略资源储备，海洋资源为陆上资源数倍之多。水下安防是可与海面、空、天等作战空间相比拟的争夺制海权的重要作战空间，控制水下战场空间足可改变战争形态，影响防务全局。因此，当前世界各海军强国都在大力发展新型水下战装备和能力。如何实现发展：卫星遥感+声纳+水下无人机实现勘测，海底挖掘系统等实现开采，船舶及管道实现运输，光纤光缆等实现通信

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协鑫科技盈利预警点评

公司今日发布业绩预告，预计24年归母净亏损48亿元。#公司全体执行董事自愿降低24、25年薪酬，调整后24、25年全体执行董事薪酬分别为1640万元、1630万元，相较23年的1.88亿元下降90%+。 🍁公司Q4硅料出货7.46万吨，全年出货28.19万吨，单吨亏损1万+（不含减值）。24年减值和投资收益的净损失7-8亿。 🍁公司3月开工50%+，预计未来几个月会提升，有助于摊薄全成本，25年产量有望同比提升。24年底公司成本优化超预期，# Q4现金成本来到28.17元/kg，全成本40+

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【信达消费】老凤祥：价值坚实，左侧优选（欢迎私信跟踪要点）

订货会我们预计24年12月由于动销承压叠加春节较近，部分加盟商或选择将备货放在25年1月，整体来看公司开年以来出货情况或与行业大盘接近，有所承压，但受益于阶段性金价上涨，利润端表现或略优于营收端。渠道截至24年底公司共拥有门店5838家，其中直营197家（净增10家），加盟5641家（净关166家），横向来看表现坚挺，在市场整体承压背景下市占率有望提升。就闭店加盟商而言，由于存货价值不减反增，综合来看现金流并未明显受损，待到行业动销恢复，仍有望回归。25年公司有望继续巩固渠道优势，部分存量

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香港股市周度总结（截至2023年3月21日）：

市场整体表现香港股市连续两日显著回调，恒生指数周内下跌2%，恒生科技指数下挫4%，创去年10月以来最大双日跌幅。此次调整主因获利了结，但外资减持迹象明显（高盛交易台数据显示外资净流出）。科技股及成长股普遍承压，仅小米逆势上涨。资金流动特征本地机构：早盘主导买入科技及成长股（如小米），但午后随市场抛售加剧转向观望；美团因财报临近遭部分机构减持。南向资金：早盘净卖出，午后逢低回流布局。对冲基金：零星逢低吸纳（如小米），规模较小。板块及个股亮点 1.科技股：美团：财报收入同比+20%至8

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【中泰策略王永健调整过程中的机会】

阶段性调整。（1）美股跌幅处于“非衰退”模式下的经验区间（10%-15%），全球资金再平衡阶段转向，从恒科传导，弱化中国科技叙事；（2）政策脉冲接近尾声，3-4月调整的概率在增加，部分类似23和24年。下行空间有限。（1）港股科技龙头估值处于合理位置，并未明显泡沫化；（2）政策托底意愿偏强，经济预期大幅下行的风险不大。配置建议：（1）继续看好小市值和股息风格，月初我们推荐以来已有超额；港股科技龙头的调整会逐渐增加对资金的吸引力；（2）小市值风格可以聚焦科技，龙头资本开支和地方政府投资有望带来

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中国神华年度业绩符合预期，分红绝对金额完全持平去年

2024年实现归母净利润587亿，同比-1.7%。四季度归母126亿，同比+10%。四季度非经营因素，计提减值6.6亿元，管理费用环比+11.5亿。还原回去，四季度大约140亿。煤炭板块，全年公司煤炭产量3.27亿吨，同比+0.8%。全年资产煤生产成本179元/吨。#四季度单季成本约158元/吨。发电板块，总发电量2232亿千瓦时，同比+5.2%。全年燃煤发电利用小时5030，同比-3.7%。全年实现均价0.403元/kwh，同比-2.7%。四季度单季发电量667亿千瓦时，均价约0.490元

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【国金具身智能】地平线机器人24年业绩点评:

业绩符合预期，25年将步入高速增长通道 # 财务：毛利保持高增、业绩整体符合预期地平线24全年营收23.84亿，同比+53.6%；毛利18.41亿元，同比+68.3%，保持在75%以上毛利率；经调整后的经营亏损为14.95亿元，较上年收窄1.9亿元。出货量：24年全年交付250万，累计770万套，24年获得100款车型定点，累计车型定点310款车型。汽车业务外，依托地瓜机器人，携手共建消费机器人生态，累计出货约 500 万套，赋能 10 万名开发者，下游应用包括扫地机、割草机、机械臂、家庭陪

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【长江轻工-蔡方羿团队】上海AWE展会&IP展&文创展调研反馈

# 创源股份展厅 1、自主品牌The Daily Paper文创产品：一套本册笔文具零售价120元+，毛利率水平较高； 2、谷子产品拓展：除了文创产品以外，公司还代理销售间谍过家家、咒术回战等谷子类产品；目前已与集英社合作获取银魂、坂本日常等IP授权# 预计5月份相关谷子产品出货。 # 声网展厅：和珞博（Robopoet）在AI玩具领域合作研发Fuzzoo（口袋AI毛绒宠物） 1、和珞博合作形式：声网提供了对话式AI开发套件，该套件基于博通集成（Beken）的高性能AI芯片BK7258，具备强大

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【东吴电新】英国大储更新：Q4并网高峰，在建和备案量持续增加

事件：Q4英国大储新增并网200MW，环比大增，Q4为并网高峰；24年并网684MW，并网节奏较慢，预计对应1-1.5GWh。 24年在建规模大增：Q4末在建大储规模4.8GW，较Q3末增4%，较年初增38%，可支持未来2-3年高增。备案量31.6GW，较Q3末增17%，较年初增58%。目前英国依然存在并网项目较慢问题，但23年英国国家电网特批19GW储能加速并网，后续有望提速。观点重申：英国为欧洲大储主力市场，在建规模持续高增，叠加意大利、爱尔兰等国增量过线，预计24-25年欧洲储能并网有望

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（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。（2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。（3）号称具身智能机器人“国家队”的国家地方共建具身智能机器人创新中心预告，即将发布里程碑式的通用具身智能平台“格物”。（4）“开启大模型•遇见机器人”2025四川省人工智能标志性产品发布会在成都举行。“大圣”机器人首次亮相，走路跑步“

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【中信通信】AIDC行业观点更新：分化显现，把握龙头新变化20250319

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务出表导致指引较弱，低于预期。市场分歧：近期IDC板块分歧加大，部分投资人担心腾讯Capex落地后，整体情绪回落。我们认为，只要AI持续迭代降本、AI需求持续提升，那么IDC主线逻辑仍清晰，但分化将开始。参考

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【浙商金属 | 沈皓俊】铜板块简评：多重催化，沪铜突破8.1万元/吨

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。铜价催化：（1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。（2）美国铜进口关税政策预期走强，短期下游厂商提前囤货备货+存在套利行为，推动铜精矿流动紧张，推升纽铜价格上涨，伦铜、沪铜跟涨。（3）强基本面：铜冶炼TC再破历史新低，反映铜精矿原料供给紧张。铜材开工率相较2022-2024年同期处于较高水平。全年来看，全球36家矿企2025年净增量合计仅3

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【广发机械】人形机器人周观点：分化与回调后，我们怎么看？

一、#上周有哪些变化？ 1.#Tesla宣布新的指引。Musk透露Optimus机器人已经在北美弗里蒙特工厂的试点产线上完成制造，今年的目标是生产5000台机器人，预计在T工厂内使用，当前已订购的零部件足够支撑今年1-1.2万台的产量，26年的目标是生产5万台Optimus，机器人硬件成熟度日趋完善。另外22自由度灵巧手版本机器人也正在生产。 2.GTC大会。黄仁勋认为物理AI将是生成式AI、智能体AI之后的下一代AI浪潮技术，其能够理解三维物理世界，包括摩擦、惯性、因果关系、物体永存性等物理概

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拓普集团

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小蜜蜂

2025-03-23 18:01:02

【天风汽车】北汽蓝谷更新：新车定价超预期、国企改革加速-0323

1、新车价格对齐BBA，产品力拉满增程S9预售31.8W，4月份与M8同步上市。从定价来看增程款较纯电价格下调8W，同56E竞品起售价完全重叠，但①增程续航提升至365KM，解决里程焦虑；②搭载华为全新图灵底盘，操控升级；③搭载M9同级4激光雷达，锚定L3。因此在动力、驾驶体验和智能化方面均断档领先。解决了纯电S9 续航和底盘两个最大痛点问题后，#是当下最有希望挑战BBA轿车市场的产品。 2、深化新车合作，更多车型规划已落地目前市场仅基于1款车定价，核心是车型规划不清晰。往后看，1）今年有S

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北汽蓝谷

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小蜜蜂

2025-03-23 17:58:14

白酒-春糖总结&思考：淡季动销同比略好，春糖反馈整体符合预期（20250323）

本届春糖我们认为整体情况符合预期略超预期点：渠道商普遍反馈淡季动销同比略好于同期/预期（宴席同比表现突出/商务场景略向好），淡季并未出现断崖式下滑。此前1个月板块上行主因估值修复（港股消费估值率先上行）+房地产企稳等，当前仍坚定看好板块上行：一、逻辑面看，虽春糖动销并未有明显超预期反馈（导致本周板块走势平淡），但春节后~双节期间为淡季窗口期，Q1业绩披露风险出清&消费及房地产预期向上&消费场景同比修复（渠道信心增强）等均为估值上行催化剂。保守看，PE将为板块上行驱动力，乐观看，消费的逐步恢

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泸州老窖

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小蜜蜂

2025-03-23 09:10:54

【天风军工】重视深海科技板块投资机会

勘探+开采+运输+保障四维度重点布局！为什么要发展：我国在石油、天然气、铜镍等矿产资源等方向存在储备不足问题，目前海底资源获取能力提升之后，有望依托海洋装备力量实现新战略资源储备，海洋资源为陆上资源数倍之多。水下安防是可与海面、空、天等作战空间相比拟的争夺制海权的重要作战空间，控制水下战场空间足可改变战争形态，影响防务全局。因此，当前世界各海军强国都在大力发展新型水下战装备和能力。如何实现发展：卫星遥感+声纳+水下无人机实现勘测，海底挖掘系统等实现开采，船舶及管道实现运输，光纤光缆等实现通信

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中科星图

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2025-03-23 09:10:27

协鑫科技盈利预警点评

公司今日发布业绩预告，预计24年归母净亏损48亿元。#公司全体执行董事自愿降低24、25年薪酬，调整后24、25年全体执行董事薪酬分别为1640万元、1630万元，相较23年的1.88亿元下降90%+。 🍁公司Q4硅料出货7.46万吨，全年出货28.19万吨，单吨亏损1万+（不含减值）。24年减值和投资收益的净损失7-8亿。 🍁公司3月开工50%+，预计未来几个月会提升，有助于摊薄全成本，25年产量有望同比提升。24年底公司成本优化超预期，# Q4现金成本来到28.17元/kg，全成本40+

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协鑫科技

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2025-03-23 09:08:57

【信达消费】老凤祥：价值坚实，左侧优选（欢迎私信跟踪要点）

订货会我们预计24年12月由于动销承压叠加春节较近，部分加盟商或选择将备货放在25年1月，整体来看公司开年以来出货情况或与行业大盘接近，有所承压，但受益于阶段性金价上涨，利润端表现或略优于营收端。渠道截至24年底公司共拥有门店5838家，其中直营197家（净增10家），加盟5641家（净关166家），横向来看表现坚挺，在市场整体承压背景下市占率有望提升。就闭店加盟商而言，由于存货价值不减反增，综合来看现金流并未明显受损，待到行业动销恢复，仍有望回归。25年公司有望继续巩固渠道优势，部分存量

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潮宏基

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小蜜蜂

2025-03-23 09:08:20

香港股市周度总结（截至2023年3月21日）：

市场整体表现香港股市连续两日显著回调，恒生指数周内下跌2%，恒生科技指数下挫4%，创去年10月以来最大双日跌幅。此次调整主因获利了结，但外资减持迹象明显（高盛交易台数据显示外资净流出）。科技股及成长股普遍承压，仅小米逆势上涨。资金流动特征本地机构：早盘主导买入科技及成长股（如小米），但午后随市场抛售加剧转向观望；美团因财报临近遭部分机构减持。南向资金：早盘净卖出，午后逢低回流布局。对冲基金：零星逢低吸纳（如小米），规模较小。板块及个股亮点 1.科技股：美团：财报收入同比+20%至8

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-23 09:07:07

【中泰策略王永健调整过程中的机会】

阶段性调整。（1）美股跌幅处于“非衰退”模式下的经验区间（10%-15%），全球资金再平衡阶段转向，从恒科传导，弱化中国科技叙事；（2）政策脉冲接近尾声，3-4月调整的概率在增加，部分类似23和24年。下行空间有限。（1）港股科技龙头估值处于合理位置，并未明显泡沫化；（2）政策托底意愿偏强，经济预期大幅下行的风险不大。配置建议：（1）继续看好小市值和股息风格，月初我们推荐以来已有超额；港股科技龙头的调整会逐渐增加对资金的吸引力；（2）小市值风格可以聚焦科技，龙头资本开支和地方政府投资有望带来

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2025-03-23 09:04:35

中国神华年度业绩符合预期，分红绝对金额完全持平去年

2024年实现归母净利润587亿，同比-1.7%。四季度归母126亿，同比+10%。四季度非经营因素，计提减值6.6亿元，管理费用环比+11.5亿。还原回去，四季度大约140亿。煤炭板块，全年公司煤炭产量3.27亿吨，同比+0.8%。全年资产煤生产成本179元/吨。#四季度单季成本约158元/吨。发电板块，总发电量2232亿千瓦时，同比+5.2%。全年燃煤发电利用小时5030，同比-3.7%。全年实现均价0.403元/kwh，同比-2.7%。四季度单季发电量667亿千瓦时，均价约0.490元

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中国神华

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2025-03-23 09:02:19

【国金具身智能】地平线机器人24年业绩点评:

业绩符合预期，25年将步入高速增长通道 # 财务：毛利保持高增、业绩整体符合预期地平线24全年营收23.84亿，同比+53.6%；毛利18.41亿元，同比+68.3%，保持在75%以上毛利率；经调整后的经营亏损为14.95亿元，较上年收窄1.9亿元。出货量：24年全年交付250万，累计770万套，24年获得100款车型定点，累计车型定点310款车型。汽车业务外，依托地瓜机器人，携手共建消费机器人生态，累计出货约 500 万套，赋能 10 万名开发者，下游应用包括扫地机、割草机、机械臂、家庭陪

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【长江轻工-蔡方羿团队】上海AWE展会&IP展&文创展调研反馈

# 创源股份展厅 1、自主品牌The Daily Paper文创产品：一套本册笔文具零售价120元+，毛利率水平较高； 2、谷子产品拓展：除了文创产品以外，公司还代理销售间谍过家家、咒术回战等谷子类产品；目前已与集英社合作获取银魂、坂本日常等IP授权# 预计5月份相关谷子产品出货。 # 声网展厅：和珞博（Robopoet）在AI玩具领域合作研发Fuzzoo（口袋AI毛绒宠物） 1、和珞博合作形式：声网提供了对话式AI开发套件，该套件基于博通集成（Beken）的高性能AI芯片BK7258，具备强大

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小蜜蜂

2025-03-20 08:31:55

【东吴电新】英国大储更新：Q4并网高峰，在建和备案量持续增加

事件：Q4英国大储新增并网200MW，环比大增，Q4为并网高峰；24年并网684MW，并网节奏较慢，预计对应1-1.5GWh。 24年在建规模大增：Q4末在建大储规模4.8GW，较Q3末增4%，较年初增38%，可支持未来2-3年高增。备案量31.6GW，较Q3末增17%，较年初增58%。目前英国依然存在并网项目较慢问题，但23年英国国家电网特批19GW储能加速并网，后续有望提速。观点重申：英国为欧洲大储主力市场，在建规模持续高增，叠加意大利、爱尔兰等国增量过线，预计24-25年欧洲储能并网有望

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2025-03-20 08:30:28

[太阳] 【国金具身智能】0319新闻速递

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。（2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。（3）号称具身智能机器人“国家队”的国家地方共建具身智能机器人创新中心预告，即将发布里程碑式的通用具身智能平台“格物”。（4）“开启大模型•遇见机器人”2025四川省人工智能标志性产品发布会在成都举行。“大圣”机器人首次亮相，走路跑步“

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-20 08:29:44

【中信通信】AIDC行业观点更新：分化显现，把握龙头新变化20250319

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务出表导致指引较弱，低于预期。市场分歧：近期IDC板块分歧加大，部分投资人担心腾讯Capex落地后，整体情绪回落。我们认为，只要AI持续迭代降本、AI需求持续提升，那么IDC主线逻辑仍清晰，但分化将开始。参考

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小蜜蜂

2025-03-20 08:28:50

【浙商金属 | 沈皓俊】铜板块简评：多重催化，沪铜突破8.1万元/吨

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。铜价催化：（1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。（2）美国铜进口关税政策预期走强，短期下游厂商提前囤货备货+存在套利行为，推动铜精矿流动紧张，推升纽铜价格上涨，伦铜、沪铜跟涨。（3）强基本面：铜冶炼TC再破历史新低，反映铜精矿原料供给紧张。铜材开工率相较2022-2024年同期处于较高水平。全年来看，全球36家矿企2025年净增量合计仅3

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中信证券

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小蜜蜂

2025-03-23 18:02:13

【广发机械】人形机器人周观点：分化与回调后，我们怎么看？

一、#上周有哪些变化？ 1.#Tesla宣布新的指引。Musk透露Optimus机器人已经在北美弗里蒙特工厂的试点产线上完成制造，今年的目标是生产5000台机器人，预计在T工厂内使用，当前已订购的零部件足够支撑今年1-1.2万台的产量，26年的目标是生产5万台Optimus，机器人硬件成熟度日趋完善。另外22自由度灵巧手版本机器人也正在生产。 2.GTC大会。黄仁勋认为物理AI将是生成式AI、智能体AI之后的下一代AI浪潮技术，其能够理解三维物理世界，包括摩擦、惯性、因果关系、物体永存性等物理概

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【天风汽车】北汽蓝谷更新：新车定价超预期、国企改革加速-0323

1、新车价格对齐BBA，产品力拉满增程S9预售31.8W，4月份与M8同步上市。从定价来看增程款较纯电价格下调8W，同56E竞品起售价完全重叠，但①增程续航提升至365KM，解决里程焦虑；②搭载华为全新图灵底盘，操控升级；③搭载M9同级4激光雷达，锚定L3。因此在动力、驾驶体验和智能化方面均断档领先。解决了纯电S9 续航和底盘两个最大痛点问题后，#是当下最有希望挑战BBA轿车市场的产品。 2、深化新车合作，更多车型规划已落地目前市场仅基于1款车定价，核心是车型规划不清晰。往后看，1）今年有S

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2025-03-23 17:58:14

白酒-春糖总结&思考：淡季动销同比略好，春糖反馈整体符合预期（20250323）

本届春糖我们认为整体情况符合预期略超预期点：渠道商普遍反馈淡季动销同比略好于同期/预期（宴席同比表现突出/商务场景略向好），淡季并未出现断崖式下滑。此前1个月板块上行主因估值修复（港股消费估值率先上行）+房地产企稳等，当前仍坚定看好板块上行：一、逻辑面看，虽春糖动销并未有明显超预期反馈（导致本周板块走势平淡），但春节后~双节期间为淡季窗口期，Q1业绩披露风险出清&消费及房地产预期向上&消费场景同比修复（渠道信心增强）等均为估值上行催化剂。保守看，PE将为板块上行驱动力，乐观看，消费的逐步恢

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【天风军工】重视深海科技板块投资机会

勘探+开采+运输+保障四维度重点布局！为什么要发展：我国在石油、天然气、铜镍等矿产资源等方向存在储备不足问题，目前海底资源获取能力提升之后，有望依托海洋装备力量实现新战略资源储备，海洋资源为陆上资源数倍之多。水下安防是可与海面、空、天等作战空间相比拟的争夺制海权的重要作战空间，控制水下战场空间足可改变战争形态，影响防务全局。因此，当前世界各海军强国都在大力发展新型水下战装备和能力。如何实现发展：卫星遥感+声纳+水下无人机实现勘测，海底挖掘系统等实现开采，船舶及管道实现运输，光纤光缆等实现通信

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协鑫科技盈利预警点评

公司今日发布业绩预告，预计24年归母净亏损48亿元。#公司全体执行董事自愿降低24、25年薪酬，调整后24、25年全体执行董事薪酬分别为1640万元、1630万元，相较23年的1.88亿元下降90%+。 🍁公司Q4硅料出货7.46万吨，全年出货28.19万吨，单吨亏损1万+（不含减值）。24年减值和投资收益的净损失7-8亿。 🍁公司3月开工50%+，预计未来几个月会提升，有助于摊薄全成本，25年产量有望同比提升。24年底公司成本优化超预期，# Q4现金成本来到28.17元/kg，全成本40+

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【信达消费】老凤祥：价值坚实，左侧优选（欢迎私信跟踪要点）

订货会我们预计24年12月由于动销承压叠加春节较近，部分加盟商或选择将备货放在25年1月，整体来看公司开年以来出货情况或与行业大盘接近，有所承压，但受益于阶段性金价上涨，利润端表现或略优于营收端。渠道截至24年底公司共拥有门店5838家，其中直营197家（净增10家），加盟5641家（净关166家），横向来看表现坚挺，在市场整体承压背景下市占率有望提升。就闭店加盟商而言，由于存货价值不减反增，综合来看现金流并未明显受损，待到行业动销恢复，仍有望回归。25年公司有望继续巩固渠道优势，部分存量

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香港股市周度总结（截至2023年3月21日）：

市场整体表现香港股市连续两日显著回调，恒生指数周内下跌2%，恒生科技指数下挫4%，创去年10月以来最大双日跌幅。此次调整主因获利了结，但外资减持迹象明显（高盛交易台数据显示外资净流出）。科技股及成长股普遍承压，仅小米逆势上涨。资金流动特征本地机构：早盘主导买入科技及成长股（如小米），但午后随市场抛售加剧转向观望；美团因财报临近遭部分机构减持。南向资金：早盘净卖出，午后逢低回流布局。对冲基金：零星逢低吸纳（如小米），规模较小。板块及个股亮点 1.科技股：美团：财报收入同比+20%至8

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中信证券

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【中泰策略王永健调整过程中的机会】

阶段性调整。（1）美股跌幅处于“非衰退”模式下的经验区间（10%-15%），全球资金再平衡阶段转向，从恒科传导，弱化中国科技叙事；（2）政策脉冲接近尾声，3-4月调整的概率在增加，部分类似23和24年。下行空间有限。（1）港股科技龙头估值处于合理位置，并未明显泡沫化；（2）政策托底意愿偏强，经济预期大幅下行的风险不大。配置建议：（1）继续看好小市值和股息风格，月初我们推荐以来已有超额；港股科技龙头的调整会逐渐增加对资金的吸引力；（2）小市值风格可以聚焦科技，龙头资本开支和地方政府投资有望带来

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中国神华年度业绩符合预期，分红绝对金额完全持平去年

2024年实现归母净利润587亿，同比-1.7%。四季度归母126亿，同比+10%。四季度非经营因素，计提减值6.6亿元，管理费用环比+11.5亿。还原回去，四季度大约140亿。煤炭板块，全年公司煤炭产量3.27亿吨，同比+0.8%。全年资产煤生产成本179元/吨。#四季度单季成本约158元/吨。发电板块，总发电量2232亿千瓦时，同比+5.2%。全年燃煤发电利用小时5030，同比-3.7%。全年实现均价0.403元/kwh，同比-2.7%。四季度单季发电量667亿千瓦时，均价约0.490元

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【国金具身智能】地平线机器人24年业绩点评:

业绩符合预期，25年将步入高速增长通道 # 财务：毛利保持高增、业绩整体符合预期地平线24全年营收23.84亿，同比+53.6%；毛利18.41亿元，同比+68.3%，保持在75%以上毛利率；经调整后的经营亏损为14.95亿元，较上年收窄1.9亿元。出货量：24年全年交付250万，累计770万套，24年获得100款车型定点，累计车型定点310款车型。汽车业务外，依托地瓜机器人，携手共建消费机器人生态，累计出货约 500 万套，赋能 10 万名开发者，下游应用包括扫地机、割草机、机械臂、家庭陪

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【长江轻工-蔡方羿团队】上海AWE展会&IP展&文创展调研反馈

# 创源股份展厅 1、自主品牌The Daily Paper文创产品：一套本册笔文具零售价120元+，毛利率水平较高； 2、谷子产品拓展：除了文创产品以外，公司还代理销售间谍过家家、咒术回战等谷子类产品；目前已与集英社合作获取银魂、坂本日常等IP授权# 预计5月份相关谷子产品出货。 # 声网展厅：和珞博（Robopoet）在AI玩具领域合作研发Fuzzoo（口袋AI毛绒宠物） 1、和珞博合作形式：声网提供了对话式AI开发套件，该套件基于博通集成（Beken）的高性能AI芯片BK7258，具备强大

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【东吴电新】英国大储更新：Q4并网高峰，在建和备案量持续增加

事件：Q4英国大储新增并网200MW，环比大增，Q4为并网高峰；24年并网684MW，并网节奏较慢，预计对应1-1.5GWh。 24年在建规模大增：Q4末在建大储规模4.8GW，较Q3末增4%，较年初增38%，可支持未来2-3年高增。备案量31.6GW，较Q3末增17%，较年初增58%。目前英国依然存在并网项目较慢问题，但23年英国国家电网特批19GW储能加速并网，后续有望提速。观点重申：英国为欧洲大储主力市场，在建规模持续高增，叠加意大利、爱尔兰等国增量过线，预计24-25年欧洲储能并网有望

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[太阳] 【国金具身智能】0319新闻速递

（1）英伟达GTC大会发布人形机器人基础模型，模型、数据、算力全方面布局，实现具身生态全闭环。（2）国家地方共建人形机器人创新中心开放基金将发布。围绕平台技术、具身智能、数据集、训练场四大领域及细分主要研究方向设置开放基金课题，筛选部分优秀可落地的项目资助。（3）号称具身智能机器人“国家队”的国家地方共建具身智能机器人创新中心预告，即将发布里程碑式的通用具身智能平台“格物”。（4）“开启大模型•遇见机器人”2025四川省人工智能标志性产品发布会在成都举行。“大圣”机器人首次亮相，走路跑步“

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【中信通信】AIDC行业观点更新：分化显现，把握龙头新变化20250319

近期大事： 1）腾讯：24年Capex767.6亿元，同比+221%；预计25年Capex不到1000亿，略低于此前预期。 2）万国数据：25年收入指引同比增长9.4%-12.3%，EBITDA指引同比增长6.4%-10.5%。2025年Capex：约43亿元（同比+42.9%）。国际业务出表导致指引较弱，低于预期。市场分歧：近期IDC板块分歧加大，部分投资人担心腾讯Capex落地后，整体情绪回落。我们认为，只要AI持续迭代降本、AI需求持续提升，那么IDC主线逻辑仍清晰，但分化将开始。参考

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【浙商金属 | 沈皓俊】铜板块简评：多重催化，沪铜突破8.1万元/吨

事件：近期铜价快速突破，3月19日沪铜强势上涨约0.8%，盘中突破8.1万元/吨。铜价催化：（1）美元指数疲软，美国债务负担问题+经济数据表现相对疲软，或推动美联储加快降息节奏，利好有色金属价格向上。（2）美国铜进口关税政策预期走强，短期下游厂商提前囤货备货+存在套利行为，推动铜精矿流动紧张，推升纽铜价格上涨，伦铜、沪铜跟涨。（3）强基本面：铜冶炼TC再破历史新低，反映铜精矿原料供给紧张。铜材开工率相较2022-2024年同期处于较高水平。全年来看，全球36家矿企2025年净增量合计仅3

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