【东吴策略&传媒】港股互联网望否极泰来

互联网政策信号转向更加积极。“反垄断和防止资本无序扩张”自2020/11正式提出，此后港股互联网在一系列监管政策之下持续下行，2021/8/30深改委会议提出“反垄断和防止资本无序扩张初见成效”，12/11韩文秀提到“防止资本无序扩张取得重要成效”。2022开年，浙江、福建等多地召开民营企业家座谈会，政策维稳诉求明确。

互联网监管政策靴子有望落地。根据8/30深改委会议构建互联网行业监管框架，各领域政策已在落地过程中，11月以来《网络安全审查办法》、《个人信息保护法》已经出台，后续反垄断法的正式出台意味着本轮互联网监管政策的靴子正式落地。

稳定的政策环境将推动港股互联网估值回升。参考2018-2019年，政策不确定性消失后，2019年A股业绩并未大幅改善背景下也获得估值提升。根据彭博的机构预测，2022年腾讯、美团、阿里等互联网龙头业绩较2021年均有明显改善；即使无法回到前期高增水平，政策不确定性消失也将带来港股互联网估值提升。

东吴传媒重点推荐：美团、腾讯、快手。

①美团：业务基本面呈现改善趋势，整体估值处于相对底部，其业务发展确定性相对较高，中长期看主营业务收入与利润将持续稳健释放。

②腾讯：2021年因受企业服务、游戏、视频号内容建设投入影响利润增量有限，但公司增量利润进行投资将加固公司护城河同时促进业绩长期持续增长。东吴传媒预测2021-2023经调整净利润同比7.7%/11.2%/14.7%。

③快手：营销业务逆势扩张，增速仍显著高于互联网行业，盈利能力也有望持续改善。东吴传媒预计公司2021-2023经调整EPS为-5.26/-2.69/-0.23元。

风险提示：政策推进不及预期，历史经验不代表未来，行业竞争超预期。