公司主营铝箔生产销售。

铝箔的传统应用主要包括包装和空调，由于进入壁垒较低、国家有出口退税等优惠政策，众多企业不断涌入，造成市场集中度较低、产能过剩，超过10万吨级别的企业仅鼎胜新材等不到10家。但其下游行业主要为食品、医药、烟草、汽车建筑等大宗领域的重要行业，国内这些市场的集中度很高，两者谈判时往往下游产业掌握话语权。目前在铝箔行业当中主要的市场需求来自空调箔和包装箔。

但随着新能源车的推广开始放量，对于电池铝箔的需求开始迅速提升。而相应产能，却并没有跟上，出现了供需缺口。这里放一张老图。所谓产能过剩，仅仅指传统产能，并非指电池箔。

具体来看看需求端情况。

一方面，是电池装机不断放量带来的硬性需求，正极使用铝箔，另一方面，是宁德时代钠离子电池的推出，正负极均使用铝箔。

鼎胜的优势在于占据了先发优势，一个是产能，另一个是已经成功成为了宁德时代等锂电大厂的供应商，未来充分受益不在话下。

具体需求端情况，雪球搞钱弟老师的这篇研究比较细致，分享给大家。

另外还有一篇招商证券研报，主要内容公社内进击的小韭菜老师已有整理，由于就在这里就不搬了，烦请大家移步。

以下内容来自雪球老师搞钱弟老师。

1、需求的测算

铝箔（电池级）用于锂电的正极，负极用的是铜箔。所以跟新能源汽车正相关。

因此测算主要就是跟着新能源汽车的销量来看了。下图是招商的测算：

这里注意两个数据：新能源汽车销量和动力电池装机量。

2021年电动车销量根据招商的预期是国内213.68万辆+海外260.8万辆，然后根据单车带电量来测算出对应的动力电池装机量。

那么这个单车带电量各家的假设就不一样了，招商用的是平价带电量（因为乘用车和商务车不一样）是50kwh，天风用的是45kwh，相差了10%左右。

我们先按照招商的单车带电量来说吧。实际上，招商对于2021年的电动车销量偏于保守了，目前中泰、天风都把今年的电动车销量预期上升到了250万辆。那么根据目前公布的数据来看，2021年1-5月新能源汽车累计产销量达96.8万辆、93.8万辆，算上金九银十，的确是很有可能最后的销量超出招商的预期，那么对应的铝箔需求就很有可能上调。

假设每GWh需要450吨铝箔。

招商的假设进行测算：仅调整电动车产量数据10%，对应国内电池铝箔需求上调10%至5.2万吨，全球总需求上调至10.6万吨。

天风的假设进行测算：国内250万辆的销量（为了保守，不用产量），全球动力电池需求256GWh，对应电池铝箔需求11.5万吨。

2、供给的测算

和铜箔类似，新建产能投产周期约2-3年。设备订货周期约14个月，安装调试约接近一年时间，另外产品认证和员工培训也需要一年时间，合计约2-3年新建产能投产周期。

目前国内电池锂箔在建项目主要有4个，包括：鼎胜新材5万吨项目、南山铝业2.1万吨项目（达产后实际产出约1.6万吨）、东阳光1.2万吨项目以及华北铝业6万吨项目（已经投产3万吨）。

那么招商测算的供需缺口如下：

那么我们调整电动车销量过后的供需缺口，在招商口径下是0.7万吨，天风口径下是1.6万吨。

3、和铜箔的对比

根据招商的这个测算，铝箔未来的供应缺口居然越来越大！从分析来看，正是由于新增供给赶不上需求。

那么我们看看铜箔，是一直过剩的。但是这里要辩证来看，铜箔目前是受益厚度往6微米甚至4.5微米的结构性短缺。总的供给过剩是意料之中。

但是结论很明显了，铝箔总体短缺VS铜箔结构性短缺。

4、和其他环节的供需情况对比

今年实际上最缺的就是六氟和VC，缺口大约是8GWh（把缺口的万吨转换成GWh）。

但是铜箔换算过来，缺口是15GWh（招商调整口径）。是最紧缺的环节！

当然这只是量级上的测算，实际上各环节会有其他的竞争力，比如隔膜的恩捷市占率高、毛利率高，负极高端产品具有差异化等。

5、龙头鼎胜新材的优势

电池铝箔的龙头当然就是 $鼎胜新材(SH603876)$  了，国内市占率50%以上， CATL、ATL、比亚迪、国轩高科都是客户。

产品上同时具备光箔和涂碳箔（性能更好），还有完整生产线。

最可怕的是公司是行业内少有具备双零箔（包装箔）和电池箔产能转换能力的公司。因锂电铝箔需求量大增，公司杭州工厂把双零箔产能转换为电池箔产能。这种产能转换加剧了双零箔的供需紧张程度，双零箔加工费也已经启动上涨。

从利润上看，产能投放+涨价，完美的ROE提升路径。

招商证券预计公司2021-2023年分别实现净利润447 、787和1129百万元，对应市盈率分别为18.5、10.5和7.3倍

作者：搞钱弟