【中泰电新苏晨团队】光伏：硅料价格延续涨势，下游需求向好，继续重点推荐

硅业分会报道，本周单晶复投料、单晶致密料、单晶菜花料成交均价环比上涨0.3%/0.26%/0.3%至27.07/26.87/26.61万元/吨，连续十一周上涨，涨势延续主要由于部分硅料企业受“能耗双控”限制被迫减产或计划减产，且原料硅粉价格维持高位，供不应求格局持续；但由于绝大部分硅料企业已将10月份订单签订完毕、本周签单量较少，且组件端库存有所增加，涨幅收窄。我们观点如下：

 

（1）硅料价格连续上涨，需求逻辑全面兑现：我们年初以来明确强调，硅料作为最短板供应，价格波动并非供给扰动导致，而是潜在需求超预期导致；目前硅料价格连续上涨，预示下游需求向好；

（2）下游开工率维持高位：近期一线硅片企业开工率恢复至80%以上、一体化企业基本维持满产，有硅片的电池片企业基本满产，组件开工率80-90%、一线接近满产；预计下半年组件出货量明显多于上半年，四季度出货明显增多；

（3）紧缺环节价格是实际需求的表征：产业链价格由供给、需求和库存三者决定，紧缺环节供给没有变化，价格直接反映需求和库存，我们调研显示目前硅料库存较低、硅片无库存、电池和组件正常库存，此时价格上涨表明四季度光伏全球需求进入拐点向上阶段；

（4）2021-2022年全球需求高增，持续推荐紧缺环节：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制的组件需求），同增约30%，2022年预计210-230GW以上，短期主要组件企业反馈订单较满，行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间、玻璃供需阶段性缓解。

 

投资建议：光伏需求拐点已全面体现，之前我们的逻辑框架全面兑现。当前行业2021年估值性价比高，推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份、中环股份），胶膜（福斯特）；（2）供需边际向好或者短期偏紧：光伏EVA树脂（联泓新科，东方盛虹），硅料（通威股份、大全能源），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威、德业股份等）；（3）盈利修复环节：玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能），胶膜（福斯特，关注海优新材），大尺寸电池（爱旭股份），一体化组件（关注晶澳科技、天合光能）。

 

风险提示：新能源装机及政策不及预期。

 

联系人：苏晨/张哲源/张嘉文