行业保持高景气 根据IDC数据,2020年中国服务器市场出货量350万台,同比增长9.8%;2021Q1中国市场 服务器收入同比增长29.1%。相比去年,今年受疫情影响显著降低,经济复苏和云计算、 5G、AI产业快速发展,也带动服务器需求增长。IDC预计,随着国家十四五规划推进新基建 的投资未来五年中国服务器市场将保持稳定增长,2021-2025年中国服务器市场由257.31 亿美元增长至410.29亿美元,保持12.5%的CAGR。市场份额方面,浪潮信息继续稳居中国 头把交椅,世界第三。
公司业绩增长确定性强 英特尔第三代至强可扩展处理器(Icelake)于2021年4月终于正式发布,在核心数、性 能、AI集成和安全性方面有大幅提升,加强了数据隐私保护、AI视频分析以及边缘微服务, 可提升数据中心的性能、安全性和运营效率。并且,未来下一代Sapphire Rapids处理器也 将采用全新10nm SuperFin工艺,支持DD5内存以及PCIe 5.0,也将是近年变化较大的一 代。下游客户对新一代服务器新品的更新换代需求,以及此前因Icelake持续跳票公司相应 减少芯片存货采购带来的存货减值减少,将支持浪潮信息的收入和净利高增长。
此外,我们认为英特尔10nm至强处理器在硬件中添加AI、边缘服务等功能,匹配数据中心 等客户对于工作负载的AI能力需求,有望推动服务器市场升级,加快更新换代进程。根据 IDC数据,2019-2024年,中国边缘计算服务器市场年复合增长率将达到18.8%。除传统服 务器外,边缘计算服务器,AI服务器持续高增长,将成为服务器 市场的新增长点。 从估值和业绩增速匹配度的角度看 浪潮信息目前PE估值28.7倍(TTM),接近20年以来PE-Band估值下沿,如果用PS估值体 系来衡量也处于估值低位,约0.71倍,历史最低和最高PS分别为0.49倍和5.3倍,中位数在 2.02倍。目前浪潮信息估值处于历史底部。而从业绩增速的角度看,公司今年Q1收入增速 3.8%,归母净利增速76.9%,Q2单季净利同比增长74.1%—134.2%,相比历史上每个季度不到20%的净利增速中位数,业绩增速并不慢。考虑到行业景气度和预计公司未来业绩增 速,配置性价比较高。