投资要点：

• 电子病历：正向智能化、专科化演进。2002年-2022年，国家陆续发布电子病历建设、评估等相关政策规划，历经初步试点、推广，电子病历规范化水平不断提升。伴随物联网、大数据和人工智能技术的应用，电子病历智能化演进趋势明确，对数据的质量治理与价值利用成为后续建设的落脚点；同时，由于综合电子病历无法满足特定科室的管理需求，更具临床深度、贴近专科流程的专科电子病历占比将逐步提升。

• 行业格局：集中度相对较高，仍可提升。与美国成熟医疗IT市场相比，我国医疗IT市场市场集中度较低，前五大厂商合计占比39.0%，远低于美国三大行业巨头72.0%的市场份额。电子病历作为医疗IT行业内的拳头产品，市场集中度显著高于医疗IT整体市场，2020年我国电子病历市场CR5达58.5%。未来随着电子病历朝着智能化、专业化方向发展，市场的技术门槛将逐步提升，市场集中度有望继续保持高位。

• 前景展望：将支撑DRG/DIP改革落地。电子病历系统是推行DRG/DIP支付方式改革的基础条件，其采集的历史数据和实时数据中与患者病案相关数据均来自于电子病历系统。2021年11月，国家医疗保障局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，到2025年底，DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。根据公开招投标数据统计测算，DRG/DIP付费方式改革预计有望带来百亿市场增量，其中医院端合计带来154亿左右的系统建设市场及近33亿/年运维服务市场，医保、卫健端合计带来12亿左右的系统建设市场及近3亿/年运维服务市场。考虑到电子病历系统与DRG/DIP的强关联，电子病历龙头公司有望横向切入到DRG/DIP相关赛道，进一步打开成长空间。

• 投资建议：电子病历赛道龙头公司将充分受益于医院电子病历建设需求提升的发展机会，同时有望拓展至DRG/DIP相关领域。建议关注产业链相关上市公司，包括 创业慧康、嘉和美康、卫宁健康、久远银海、东软集团。

报告正文

1、电子病历：正向智能化、专科化演进

1.1、历经试点、推广，电子病历建设逐渐规范

电子病历是基于计算机信息技术的病案系统。电子病历通过计算机、健康卡等电子化方式获取、传输、接受、储存、取回、管理和重现患者医疗信息的数字化记录，具有为临床医生提供医疗辅助诊断、为管理人员提供决策服务的功能。在整个医院的信息化建设中，电子病历起着至关重要的作用。根据院内不同的使用场景，电子病历可进一步细分为门急诊电子病历、住院电子病历及应用于 ICU、口腔科、产科等特定科室的专科电子病历。

乘政策春风，电子病历系统建设逐步规范。2002年-2021年，国家陆续发布电子病历建设、评估等相关政策规划。历经初步试点、推广普及、规范建设，电子病历逐渐向高质量管理方向迈进。

电子病历试点阶段（2002年-2010年）。原国家卫生部开始推进建设电子病历医院试点的相关工作。2002年10月，原国家卫生部发布《全国卫生信息化发展规划纲要（2003—2009年）》，要求三级医院创造条件，建设电子病历等信息化应用。2010年3月，原国家卫生部发布《电子病历试点工作方案》，要求在全国范围内至少遴选50家试点医院和3个试点区域承担电子病历试点工作，探索建立适合我国国情的电子病历系统。

电子病历推广阶段（2011年-2016年）。国家先后发布电子病历推广应用的相关政策，鼓励支持在各级医院普及电子病历。2012年6月，国务院办公厅发布《关于县级公立医院综合改革试点意见》，首次要求建设以电子病历和医院管理为重点的县级医院信息系统。2014年6月，原国家卫计委发布的《电子病历基本数据集》和《基于电子病历的医院信息平台技术规范》规范了电子病历的数据结构。2015年3月，国务院办公厅发布《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015—2020年）》，要求到2020年，实现全员人口信息、电子健康档案和电子病历三大数据库基本覆盖，并实现信息动态更新。

电子病历规范化阶段（2017年-2021年）。国家卫健委开始强调电子病历系统功能的规范性和质量管理。2017年2月，原国家卫计委发布了《电子病历应用管理规范》，明确了电子病历系统和电子病历的概念，对电子病历信息系统技术管理和电子病历质量管理提出具体要求。2018年12月，国家卫健委在《关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法（试行）及评价标准（试行）的通知》中提出：到2019年，所有三级医院电子病历系统应用水平要达到分级评价3级以上；到2020年，所有三级医院要达到分级评价4级以上，二级医院要达到分级评价3级以上。2021年10月，国家卫健委、国家中医药管理局联合印发《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，到2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级。

1.2、电子病历向智能化、专科化方向迈进

电子病历是医院优先级最高的信息化应用系统。截至2020年，全国医院电子病历系统应用水平平均评级达2.43级，其中三级医院平均评级为3.46级，二级医院医院平均评级为2.03级。根据2021年3月中国医院协会信息管理专业委员会最新发布的《中国医院信息化状况调查(2019-2020年度)》报告统计，合格答复的医院中有86.14%认为“电子病历集成”仍是当前医院信息系统建设中需要关注的主要问题，并将其作为未来医院信息化建设的重要环节。

智能化是电子病历系统的下一个发展目标。伴随着物联网、大数据和人工智能技术的应用，对数据的质量治理与价值利用成为电子病历建设的落脚点。在电子病历应用水平评级中，四级开始就提出了初级医疗决策支持的要求，五级和六级则分别对应中级医疗决策支持和高级医疗决策支持的要求。在未来高等级的电子病历建设中，电子病历的智能化是下一个发展目标。

基于医院不同的应用场景，电子病历智能化主要体现在：

1、基于医疗大数据的智能临床决策支持。通过对电子病历系统采集的大量数据进行建模、预测、联机分析等处理，为医院领导、临床医生及医院药学工作者等提供信息及决策的依据。

2、病种专业化平台建设。DRG/DIP医保支付方式改革需要结合历史住院病案，实现病种分类和病例组合。按照疾病种类的不同，电子病历系统采集的诊疗数据可以帮助医院实现个性化、标准化数据整合并辅助DRG/DIP改革相关工作。

3、AI病历内涵质控平台建设。通过人工智能技术实现海量临床非结构化电子数据（住院病历、门诊病历、影像学报告、病理报告、体检报告）的后结构化和标准化处理，以AI方式取代医学文本的人工阅读与分析，学习高质量病历的书写规范，并形成病历内涵质控引擎，实现在病历书写端、环节质控端、终末质控端和病案归档前的自动化内涵质控，使医院数据质量从源头得到控制。

专科化电子病历占比将逐步提升。中国以往的电子病历市场以综合电子病历为主，医院大多不区分各个专科的电子病历。未来随着专科需求的个性化和差异化越来越明显，注重普适性临床业务管理的综合电子病历无法满足特定科室的管理需求，更具临床深度、贴近专科流程的专科电子病历需求日益凸显。据Frost&Sullivan统计，2020年中国专科电子病历占比为20.8%，至2025年，这一比例将进一步提升至36.0%。

2、行业格局：集中度相对较高，仍可提升

2.1、医疗IT整体市场：国内前五大厂商合计占比四成

中国医疗IT市场当前仍比较分散。据IDC统计，2020年我国医疗IT市场份额前五大厂商为卫宁健康、东软集团、创业慧康、东华软件及重庆中联，分别占据12.0%、10.0%、6.0%、6.0%、5.0%的市场份额，CR5为39.0%，整体市场集中度较低，大量中小厂商目前仍占据一定的市场份额。

相比之下，美国医疗IT市场高度集中。据医疗IT数据研究公司KLAS估计，2020年美国三大医疗IT巨头EPIC、Cerner、Meditech分别占据美国医疗信息化行业31.0%、25.0%、16.0%的市场份额，共计72.0%，显示出较高的集中度。其中EPIC和Cerner合计占据56.0%的市场份额。

2.2、电子病历：国内前五大厂商合计占比接近六成

中国电子病历市场较为集中。据IDC统计，2020年我国电子病历市场前五大厂商为嘉和美康、卫宁健康、海泰医疗、东软集团及创业慧康，分别占据18.6%、12.0%、11.4%、9.3%、7.2%的市场份额，CR5为58.5%。电子病历作为医疗IT行业内的拳头产品，市场集中度显著高于医疗IT整体市场。随着电子病历朝着智能化、专业化方向发展，市场的技术门槛将逐步提升，市场集中度有望继续保持高位。

美国电子病历市场高度集中。据锐观咨询统计，2019年美国电子病历市场前五大厂商为Epic、Cerner、Meditech、Cpsi、Allscripts，分别占据33.4%、24.9%、10.6%、7.9%、5.0%的市场份额。与中国电子病历市场CR5仅58.5%相比，美国电子病历市场CR5高达81.8%，其中Epic和Cerner两大龙头占据美国电子病历市场超过一半的市场份额，美国电子病历市场呈现高度集中特征。

3、前景展望：将支撑DRG/DIP改革落地

3.1、DRG/DIP有望成为未来主流支付方式

DRG/DIP是主流的医保支付改革方式。DRG付费根据病人年龄、性别、住院天数、手术、疾病严重程度、合并症与并发症及转归等因素，将病人分入诊断相关组，其中资源耗用相近的在同一“分组”，根据分类结果合理指定相关组的医疗保障标准，并结合预付制的支付方式，给予医疗机构定额预付款，进行医保费用控制。DIP付费根据对大数据聚类分析得到病种客观分组，组内差异度小，以主要诊断和关联手术操作的自然组合形成病种，以各病种次均住院费用的比价关系形成病种分值，再考虑年龄、并发症和伴随病因素对付费进行校正，集聚为DIP目录库，从而实现精细化、个性化支付。

DIP/DRG前期试点工作已初见成效。2019年6月，国家医保局发布《按疾病诊断相关分组付费国家试点城市名单的通知》，确定了30个城市作为DRG付费国家试点城市。2020年11月，国家医保局发布《区域点数法总额预算和按病种分值付费试点城市名单》，确定了71个城市作为DIP付费国家试点城市，要求2021年底前，全部试点地区进入实际付费阶段。2021年12月，国家医保局发布的《国家医疗保障局办公室关于印发DRG/DIP付费示范点名单的通知》，确定了18个DRG示范点城市、12个DIP示范点城市及2个综合（DRG/DIP）示范点。

3.2、电子病历为DRG/DIP提供数据支持

DRG/DIP数据采集主要来自医院系统内部的历史及实时数据。DRG/DIP是临床经验与统计验证相结合，其分析数据来源于医院信息系统内部的历史数据和实时数据。历史数据分为：1.医院病案数据；2.医院疾病诊断与手术操作编码库；3.医疗费用结算数据。实时数据指医院信息系统实时上传的医疗费用结算数据，

电子病历数据支撑DRG/DIP医保支付改革方式落地。实施医保DRG/DIP支付方式改革的基础条件是完善的电子病历系统，历史数据和实时数据中与病案相关数据均来自于电子病历系统。若病案首页数据与电子病历数据不一致，分组支付的数据依据将失去可信性。

电子病历结构逐步规范化，为DIP/DRG数据调用奠定基础。根据卫健委2019年8月发布的《电子病历临床文档数据组与数据元》，将电子病历数据分为临床病理文档、文档段、数据组、数据元四层结构进行储存。政策定义了临床文档中数据组的构成、数据元的内容范围、分类编码和其值域代码调用标准。电子病历数据结构规范化保证了数据的准确性，简化DRG/DIP支付系统与医院信息系统接口对接流程，提高了DRG/DIP分组依据的数据来源的可靠性。

3.3、DRG/DIP将带来近百亿IT市场增量

DRG/DIP支付方式改革三年计划启动。2021年11月，国家医疗保障局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，要求2022到2024年，全面完成DRG/DIP付费方式改革任务，推动医保高质量发展。到2024年底，全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作，先期启动试点地区不断巩固改革成果；到2025年底，DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。

DRG/DIP推广带来百亿IT市场增量。一方面，DRG/DIP核心产品的建设将产生直接的医疗IT建设需求；另一方面，还将带动其他系统采购，比如院内绩效考核、运营管理、付费监管系统等间接信息化建设需求。局端及院端的DRG/DIP系统建成后，仍需信息化厂商提供后续专业化技术服务。局端每年需要根据当地不同政策特点和实际情况做本地化改进，如中医病种、单病种的加入。院端每年则需要根据当地医保局推进情况相应进行DRG/DIP的后续调整等。结合公开招投标资料，我们对DRG/DIP带来的市场增量测算如下：

1）医院端

根据国家卫健委统计数据，截至2021年5月，我国共有21932家一级/未定级医院，10528家二级医院和3080家三级医院。假设50%一级/未定级医院开展住院服务，平均建设费用为30万，后续服务费用为10万/年；二级医院平均建设费用为80万，后续服务费用为15万/年；三级医院平均建设费用为120万，后续服务费用为20万/年。由此测算，医院端合计带来154亿左右的系统建设市场及近33亿/年运维服务市场。

2）医保、卫健端

假设地市级医保局DRGs系统建设费用平均为300万，后续服务费用为80万/年；卫健端系统建设费用平均为50万，后续服务费用为10万/年，则医保、卫健端合计带来12亿左右的系统建设市场及近3亿/年运维服务市场。

考虑到电子病历系统与DRG/DIP的强关联，电子病历龙头公司有望横向切入到DRG/DIP相关赛道，进一步打开成长空间。

4、相关上市公司

目前电子病历相关主要上市公司包括：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康、久远银海、东软集团。

创业慧康（300451.SZ）

公司是国内领先的医疗信息化软件供应商。在医疗卫生信息化业务为“一体”的基础上，公司积极开展医卫互联网和医卫物联“两翼”创新业务，并于2020年新建医保事业部，形成四大产品板块。公司的电子病历产品通过“以评促建”树立多个行业标杆，苏州中医医院、浙大妇产科医院等多家公司客户通过了五级电子病历评审。为应对DRG支付改革，公司已打造DRGs统一分组和服务平台，同时满足局端和院端的建设需求。2021年前三季度，公司实现营业收入12.09亿元，同比增长8.20%；归母净利润2.30亿元，同比增长37.33%；扣非净利润2.30亿元，同比增长26.86%。

 嘉和美康（688246.SH）

公司是国内电子病历领军企业，主要产品包括嘉和电子病历平台、医院数据中心、智慧医疗产品及互联网医疗解决方案。其中，电子病历是公司的核心产品，根据IDC统计，公司在中国电子病历市场中连续七年排名第一。嘉和电子病历从2005年面世至今，已累计部署超过1000余家医院，其中三级甲等医院近400家，占全国三甲医院比例超过四分之一。2021年前三季度，公司实现营业收入3.84亿元，同比增长28.72%；归母净利润-0.23亿元，扣非净利润-0.23亿元。

卫宁健康（300253.SZ）

公司是国内医疗信息化龙头。在传统业务稳健发展的同时，公司积极推动“互联网+医疗健康”业务的拓展，实施“4+1”发展战略。公司电子病历产品已助力多家医院通过高等级电子病历评级，树立一批有特色的智慧医院标杆。借助大数据分析技术，公司已完成DRGs产品研发，促进医院精细化管理。2021年前三季度，公司实现营业收入17.63亿元，同比增长28.56%；归母净利润2.60亿元，同比增长27.71%；扣非净利润2.20亿元，同比增长10.85%。扣除沄钥科技并表因素影响，2021年前三季度，公司营收、归母净利润、扣非净利润的同比增速分别为13.82%、45.05%、28.64%。

久远银海（002777.SZ）

公司是国内民生信息化领军企业，已形成医疗医保、数字政务、智慧城市、军民融合四大战略业务板块，其中医疗医保业务占比不断增加。公司重点推进了HIS产品、医共体信息平台、全民健康、电子病历等方向的产品全面升级研发。同时，公司布局DRG/DIP多年，目前承建的四川、云南、浙江、江苏、辽宁等地区DRG/DIP项目大部份通过验收并进入实际付费结算，在10个省多家医共体、近百家医院完成院端DRG/DIP的落地应用。2021年前三季度，公司实现营业收入6.30亿元，同比增长26.43%；归母净利润1.21亿元，同比增长36.61%；扣非净利润1.11亿元，同比增长44.20%。

东软集团（600718.SH）

公司是国内领先的医疗健康信息化软件供应商，重点发展医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联等业务方向。公司自主研发的电子病历产品已累计助力 20余家医院客户通过国家电子病历系统功能应用水平高级别评价，数量居行业首位。在DRG/DIP领域，公司已发布符合国家医保局规范的分组器和智能编码的产品，同时推出了以专科专病为目标的精益管理服务。2021年前三季度，公司实现营业收入53.20亿元，同比增长24.71%；归母净利润0.92亿元，同比增长31.47%；扣非净利润0.02亿元。