【风口研报】提高锂电池性能关键材料的细分小龙头-天奈科技
王铁锤
已经腰斩的吃面达人
2021-05-18 15:11:59
提高锂电池性能关键材料的细分小龙头，今年产品出货量增长1.45倍，前二大客户为比亚迪、宁德时代。
天奈科技精要：
①碳纳米管是新型导电剂材料，提升电池能量密度及电池循环寿命性能，目前开始加速对炭黑类导电剂的替代，安信证券邓永康预计2021年碳纳米管浆料需求8.1万吨，同比增长75%，到2025年全球锂电池用碳纳米管浆料需求58万吨，5年复合增长率58%；
②公司是全球碳纳米管龙头，目前已经开发到第三代产品，每代性能可以提高30-50%，目前公司拥有碳纳米管浆料年产能3万吨，碳纳米管粉体年产能2000吨，主要客户包括比亚迪，宁德时代，且规划产能大幅度领先竞争对手；
③邓永康预计2021-2022年公司碳纳米管导电浆料的出货量分别为3.6万吨、5.9万吨，较2020年销量增速分别有望达到144.9%、63.9%，业绩也同步进入爆发期，有望从2020年的1.07亿增长至2022年的4.25亿；
④风险提示：动力电池等下游需求不及预期。
锂电行业下半年为传统旺季，由于其高成长的特性近期关注度开始提升。
近期电新行业两大明星分析师安信证券邓永康、东吴证券曾朵红都覆盖了锂电池导电剂龙头天奈科技。
公司所处的碳纳米管未来5年复合增长率58%，天奈先发优势明显，目前已形成三代碳纳米管产品集中投放，客户包括比亚迪、宁德时代等。
今明年两年是公司的业绩爆发期，净利润有望从2020年的1.07亿增长至2022年的4.25亿，邓永康首次覆盖给予“买入”评级，合理估值对应90元/股。
新型导电材料碳纳米管，未来5年复合增长率58%
导电剂作为一种关键辅材，可以增加活性物质之间的导电接触，提升锂电池中电子在电极中的传输速。
而碳纳米管是新型导电剂材料，由于其导电性能优异，添加量小，阻抗低等优势，有利于提升电池能量密度，提升电池循环寿命性能。
目前单吨碳纳米管粉末约为36万元，考虑到更新迭代，已较此前有了较大幅度降本，有望加速对炭黑类导电剂的替代进程。
安信证券预计2021年全球正极材料中碳纳米管浆料需求8.1万吨，同比增长75%，而到2025年全球锂电池用碳纳米管浆料需求58万吨，5年复合增长率58%。
目前行业龙头纷纷看好其发展，LG化学碳纳米管总产能达到1700吨，美国化工材料巨头卡博特在2020年4月花费1.15亿美金收购三顺纳米。
全球碳纳米管龙头，未来2年业绩进入爆发期
天奈科技是最早一批实现商业化的碳纳米管企业，目前已经开发到第三代产品，在管径、长度等参数方面进一步有较大提升，主要应用于高镍三元，每代性能可以提高30-50%，打破了锂电池领域国外企业对导电剂产品的垄断。
此外，公司正在研发导电性能更好的第四代产品，规划第五代产品。
产能方面，公司目前拥有碳纳米管浆料年产能3万吨，碳纳米管粉体年产能2000吨。
根据公司募投项目规划，公司预计在2022年底新增年产300吨纳米碳材，2,000吨导电母粒，6,000吨碳纳米管，18,000吨导电浆料产能，在常州、美国也有项目规划，大幅领先于行业竞争对手。
客户方面，目前最大客户为比亚迪，第二宁德时代，另外已和日韩知名动力锂电池企业共同开发碳纳米管导电浆料在硅基负极中的应用，预计未来将实现大批量供货。
安信证券预计2021-2022年公司碳纳米管导电浆料的出货量分别为3.6万吨、5.9万吨，2020年公司导电浆料1.5万吨，2021-2022年销量增速分别有望达到144.9%、63.9%，盈利能力保持相对稳定，毛利率在40%左右。
鉴于公司未来产能即将进入集中释放期，深度绑定优质客户，需求有望呈现爆发式增长，首次覆盖给予“买入”评级。
天奈科技精要：
①碳纳米管是新型导电剂材料，提升电池能量密度及电池循环寿命性能，目前开始加速对炭黑类导电剂的替代，安信证券邓永康预计2021年碳纳米管浆料需求8.1万吨，同比增长75%，到2025年全球锂电池用碳纳米管浆料需求58万吨，5年复合增长率58%；
②公司是全球碳纳米管龙头，目前已经开发到第三代产品，每代性能可以提高30-50%，目前公司拥有碳纳米管浆料年产能3万吨，碳纳米管粉体年产能2000吨，主要客户包括比亚迪，宁德时代，且规划产能大幅度领先竞争对手；
③邓永康预计2021-2022年公司碳纳米管导电浆料的出货量分别为3.6万吨、5.9万吨，较2020年销量增速分别有望达到144.9%、63.9%，业绩也同步进入爆发期，有望从2020年的1.07亿增长至2022年的4.25亿；
④风险提示：动力电池等下游需求不及预期。
锂电行业下半年为传统旺季，由于其高成长的特性近期关注度开始提升。
近期电新行业两大明星分析师安信证券邓永康、东吴证券曾朵红都覆盖了锂电池导电剂龙头天奈科技。
公司所处的碳纳米管未来5年复合增长率58%，天奈先发优势明显，目前已形成三代碳纳米管产品集中投放，客户包括比亚迪、宁德时代等。
今明年两年是公司的业绩爆发期，净利润有望从2020年的1.07亿增长至2022年的4.25亿，邓永康首次覆盖给予“买入”评级，合理估值对应90元/股。
新型导电材料碳纳米管，未来5年复合增长率58%
导电剂作为一种关键辅材，可以增加活性物质之间的导电接触，提升锂电池中电子在电极中的传输速。
而碳纳米管是新型导电剂材料，由于其导电性能优异，添加量小，阻抗低等优势，有利于提升电池能量密度，提升电池循环寿命性能。
目前单吨碳纳米管粉末约为36万元，考虑到更新迭代，已较此前有了较大幅度降本，有望加速对炭黑类导电剂的替代进程。
安信证券预计2021年全球正极材料中碳纳米管浆料需求8.1万吨，同比增长75%，而到2025年全球锂电池用碳纳米管浆料需求58万吨，5年复合增长率58%。
目前行业龙头纷纷看好其发展，LG化学碳纳米管总产能达到1700吨，美国化工材料巨头卡博特在2020年4月花费1.15亿美金收购三顺纳米。
全球碳纳米管龙头，未来2年业绩进入爆发期
天奈科技是最早一批实现商业化的碳纳米管企业，目前已经开发到第三代产品，在管径、长度等参数方面进一步有较大提升，主要应用于高镍三元，每代性能可以提高30-50%，打破了锂电池领域国外企业对导电剂产品的垄断。
此外，公司正在研发导电性能更好的第四代产品，规划第五代产品。
产能方面，公司目前拥有碳纳米管浆料年产能3万吨，碳纳米管粉体年产能2000吨。
根据公司募投项目规划，公司预计在2022年底新增年产300吨纳米碳材，2,000吨导电母粒，6,000吨碳纳米管，18,000吨导电浆料产能，在常州、美国也有项目规划，大幅领先于行业竞争对手。
客户方面，目前最大客户为比亚迪，第二宁德时代，另外已和日韩知名动力锂电池企业共同开发碳纳米管导电浆料在硅基负极中的应用，预计未来将实现大批量供货。
安信证券预计2021-2022年公司碳纳米管导电浆料的出货量分别为3.6万吨、5.9万吨，2020年公司导电浆料1.5万吨，2021-2022年销量增速分别有望达到144.9%、63.9%，盈利能力保持相对稳定，毛利率在40%左右。
鉴于公司未来产能即将进入集中释放期，深度绑定优质客户，需求有望呈现爆发式增长，首次覆盖给予“买入”评级。
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天奈科技
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