【华西纺服】牧高笛跟踪220215

近期牧高笛股价调整，我们分析可能由于：（1）公司流通盘较小，小量卖出也会引起股价较大波动；（2）Snowpeak股价回调了40%；（3）国内外疫情恢复预期。

而从基本面来看，1）线上：我们从第三方数据看到1月公司大牧帐篷+143%、仍维持了21Q2以来的高增长趋势。2）团购：今年公司将继续加大对营地、酒店、超市等渠道的拓展。21年我们也从三夫户外交叉印证到牧高笛帐篷+30%+。未来在Q2、3旺季公司会主动加大营销，与艺术品、流量KOL联合宣传，也会增加配件的室内应用场景。

复盘Snowpeak的估值波动区间，基本在35-58X波动；我们分部估值的第一目标价30亿在21年已突破（对应代工20X+品牌30X），第二目标价参考Snowpeak给予品牌50X+代工20X给予40亿。此外，公司21.2.6股东及一致行动人及董监高承诺一年不减持已到期，但仍未发布减持公告。