神火股份3季报预告简评

 

一、事件描述：

公司今晚发布3季度业绩预告，前3季度业绩23亿，同比增长366.77%，单3季度业绩8.3亿，环比减少5.36%，扣非业绩8.8亿，环比增0.92%。业绩表现整体符合预期。

 

二、事件评论：

 

1、铝价上行带动经营业绩环比改善，资产减值拖累盈利弹性：Q3汇源铝业与大磨岭煤矿减值，分别影响归母净利润7.54亿、3.93亿，合计减值11.47亿，若加回则Q3公司经营性归母净利润达19.77亿元，环比大幅改善。

1）受益于铝价上行，动力煤涨幅相对较少，新疆地区测算Q3吨铝税前利润环比改善1081元/吨（考虑成本滞后2个月），公司新疆基地生产一直稳定，季度产量20万吨，Q3业绩跟随行业改善，预计利润总额约达14亿；

2）受益于铝价上行，电价优势，云南地区测算Q3吨铝税前利润环比改善1289元/吨（考虑成本滞后2个月），公司云南基地Q3受限产影响，产量略有回落，季度产量约15万吨，Q3业绩环比亦略有改善，预计利润总额约达7亿；

3）煤炭业务，季度产量约150万吨，受益于焦煤、无烟煤价格大涨，单季度盈利环比大幅改善，预计利润总额约达6亿元。

 

2、铝煤共振，Q4业绩或环比大幅改善：1）在国内外供给受制于能源紧张、能耗控制而大概率强化限产带动下，铝价易涨难跌，即便云南地区电价成本或有上行，但预计电解铝盈利仍能高位企稳；2）煤炭均价大幅上行，或带动Q3煤炭盈利继续显著改善。

 

3、随着电解铝产能天花板来临、产业链地位提升，公司云南电解铝基地投产以及煤炭业务逐步改善，公司盈利能力将不断强化，而股权激励之后，公司治理机制更趋完善，释放业绩能力更强，预计公司2021、2022年业绩分别为46.82亿元、55.70亿元。