核心观点

本周国际原油价格经过前期较大幅度下跌后重新上涨，主要原因在于：一是俄乌谈判进展缓慢，且乌东地区战争局势升级，地缘政治危机升级，IEA预测4月份开始俄罗斯每日石油供应量将减少300万桶；二是虽然美国原油库存因为战略储备的释放而增加，但汽油和馏分油库存出现下降，表明了需求的继续好转，我们仍然看好国际油价保持在目前的高水平。近期受到能源成本上涨的因素、俄乌局势影响以及全球农产品价格的上涨，海外化肥价格大幅上行，由于磷肥、钾肥具备强资源属性，以及俄罗斯分别占据全球市场份额的10%和20%，短时间很难出现新增产能去取代相应市场份额，因此我们看好全球钾肥、磷肥价格的上行，强烈推荐【亚钾国际】和【云天化】。去年年底以来，随着多套多晶硅装置的投产，大幅拉动了三氯氢硅的需求，根据百川盈孚消息，三氯氢硅继续大幅调涨，工业级价格上涨至21000-22000元/吨，光伏级产品价格上涨至25000-27000元/吨。根据上海有色网数据，三氯氢硅价格上涨至25500元/吨，多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给有限，我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，重点推荐【三孚股份】。受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩，纯碱行业景气度持续提升，产品价格有望持续上涨，重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】和联碱法标的【双环科技】。同时我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如三孚股份(光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等)、兴发集团(精细磷化工)、卓越新能(生物柴油)、亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气）、利尔化学（草铵膦）和金禾实业(三氯蔗糖)等个股。

重点数据跟踪

价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为磷酸二铵（4.32%）、PX（3.80%）、粘胶短纤（2.92%）、己内酰胺（2.54%）、丙烯（MTO法）（2.50%）；本周化工产品价格跌幅前五的为DMF（-8.96%）、MTBE（-5.25%）、碳酸二甲酯（-4.23%）、甲醇（-3.61%）、聚合MDI（-3.61%）。

价差涨跌幅：本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（MTO法）（272.76%）、丙烯（石脑油法）（55.34%）、己内酰胺（35.25%）、磷酸二铵（32.53%）、R134a（30.44%）；本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯酸丁酯（-247.05%）、甲醇（-34.45%）、环氧乙烷（-32.94%）、锦纶7切片（-31.14%）、锦纶6切片（-31.14%）。

风险提示：

国际原油价格大幅波动；海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。

【三氯氢硅】随着多晶硅新产能逐步释放、爬坡，对于三氯氢硅的需求增加，光伏级三氯氢硅自3月份以来从18000元/吨上涨至25000元/吨，本周光伏级市场价格较为稳定，报价在25000-26000元/吨，据百川盈孚个别企业报价至27000元/吨，目前厂家光伏级税前毛利约15000-16000元/吨，工业级报价在21000-22000元/吨。我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨，目前开工率约70%，下游约60%用于生产多晶硅，40%用于生产硅烷偶联剂，国内企业主要生产三氯氢硅自用于硅烷偶联剂，光伏级三氯氢硅生产难度较大，下游主要为多晶硅企业。根据上海有色网统计，2021年外售光伏级三氯氢硅产量约20万吨，在建产能约12万吨，但预计年内有效产量只有1-2万吨，光伏级三氯氢硅应用于多晶硅生产，用途包括（1）首次投料开车的一次性需求，需求量约为总产能20%；（2）连续生产过程中补氯需求，需求量约为总产量的20%-30%。2021-2022年国内多晶硅新增产能约43万吨，2021年投产约9万吨，2022年预计仍将有34万吨产能投放。保守按照20%首次开车+20%补氯消耗计算，对于三氯氢硅需求增量约10万吨以上。我们认为今明两年三氯氢硅供需依旧紧平衡甚至紧缺，行业有望持续维持高景气度。

【工业硅】近期由于疫情导致运输受阻，工业硅需求减弱，本周价格小幅下跌约500元/吨。根据百川盈孚统计，目前金属硅421价格约22000元/吨，金属硅441价格约20700元/吨，目前行业平均毛利约2500元/吨。我国工业硅产能482万吨，其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨，分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%，合计占全国总产能72.2%。2021年我国金属硅产量约260万吨，同比增长约24%，出口77.8万吨，同比增长28.1%。生产1吨金属硅需要13000-15000度电，因此金属硅生产呈现季节性，5-9月丰水期是生产旺季，目前处于生产淡季，开工率约45%。因疫情原因，部分地区运输能力下降，下游需求释放不完全，对金属硅的需求相对较弱。西南地区平水期即将到来，电力成本或有所下行，短期工业硅价格预计维稳偏弱为主。

【有机硅】本周有机硅价格小幅上涨约500元/吨，目前有机硅中间体DMC价格约27500-29500元/吨左右，107胶价格约28000-29000元/吨，D4价格约29000-31000元/吨，生胶价格约29000-30500元/吨。根据百川盈孚测算，目前DMC行业毛利约7500元/吨，较上周上涨约500元/吨。本周国内有机硅总体开工率在78%左右，较上周环比下跌7pp。2022年1-2月国内DMC累计出口8.2万吨，同比增长83%。新产能方面，山东东岳新产能完全释放，内蒙古恒星新产能爬坡中，四月份合盛位于新疆的产能计划投产，新产能投放对有机硅价格承压，并且全国多地疫情形势严峻，交通管制下运输滞缓，企业出货或出现延迟，短期市场或出现去库降价情况。

我们重点推荐6.5万吨/年三氯氢硅产能的【三孚股份】，建议关注具备73万吨工业硅产能和93万吨有机硅单体产能的【合盛硅业】、50万吨/年单体产能的【新安股份】、40万吨/年单体产能的【兴发集团】。

【硅化工| 专题报告：硅产业链分析框架】-国信证券

【有机硅行业点评 | 工业硅—有机硅产业链价格大涨，看好高景气度持续】-国信证券

【三氯氢硅行业| 深度报告：光伏需求拉动三氯氢硅进入上行周期】-国信证券

【EVA(乙烯-醋酸乙烯共聚物)】3月份以来国内EVA市场持续回暖，同时原油价格上涨推动了EVA原材料乙烯、醋酸乙烯价格的上涨，本周国内EVA厂家报价继续调涨，目前华东地区国产发泡料价格约24500-24800元/吨，线缆料价格约26500-27500元/吨，今年以来上涨幅度约3000-4000元/吨以上，卓创资讯测算，目前行业税前毛利约10000元/吨。EVA光伏料VA含量在28%-33%，其生产为超高压工艺，工艺复杂难度大，技术垄断性强，EVA装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3年，国内只有少数企业掌握，进口依赖度高达70%以上。考虑到2022年光伏新增装机容量的乐观需求，2022年光伏料新增需求量有望较2021年超过30万吨，2025年全球光伏料需求量可达150万吨以上，因此高端光伏料供需紧张格局进一步加剧，我们认为2年内EVA行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，我们也看到了今年以来EVA价格的上涨幅度超过预期，我们认为今年产品价格仍然将持续上涨，重点推荐具备30万吨EVA产能的【东方盛虹】和12万吨EVA产能的【联泓新科】，以及30万吨EVA装置已经投产的【荣盛石化】。

【国信证券-EVA行业研究报告】光伏带动需求大增，进口替代指日可待

【甜味剂】三氯蔗糖企业报价42-45万元/吨之间，成交价格约38-42万元/吨；安赛蜜企业报价8-8.5万元/吨之间，成交价格在7.5-8万元/吨；甲基麦芽酚市场报价约11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价约9-13万元/吨。受疫情影响，原料及产品运输受限，虽然整体成交低迷，但部分地区运输导致的供给不足，推动三氯蔗糖小幅涨价。价格维持高位为主。安赛蜜新增产能投产时间未定，短期市场供给有限，但安赛蜜刚需偏弱，受疫情影响，整体需求疲软。麦芽酚出货受阻，企业库存上涨，且下游需求疲弱，市场供应短期过剩，整体走势低迷。原材料方面，DMF价格为13883元/吨，较上周下滑7.55%；氯化亚砜价格为3400元/吨，较上周上涨3%；双乙烯酮价格为14500元/吨，与上周持平；液体氢氧化钾价格为4800元/吨，与上周持平。镁锭价格为40000元/吨，与上周持平；糠醛价格为14915.0元/吨，较上周上涨0.15%。安赛蜜主要原料价格与上周基本持平，但由于工厂加大疫情管理，生产运营成本有大幅增加，安赛蜜综合成本上涨，利润空间有所收窄。三氯蔗糖原材料成本下滑，生产运营成本亦有增加，整体成本基本维持。麦芽酚综合生产成本小幅上行。受下游库存消耗至低位和疫情影响部分地区运输等影响，短期三氯蔗糖价格小幅上涨。甜味剂市场刚需采购为主，短期受疫情影响，需求整体疲软，待疫情缓解和天气转暖后下游饮料采购需求将陆续回升。三氯蔗糖2021年进入“两高”目录，中短期难有新增产能项目立项，存量项目增产幅度有限，三氯蔗糖供需持续好转，行业进入景气上行周期。我们认为，在能耗政策持续收紧的背景下，三氯蔗糖行业景气度和价格仍将维持高位，重点推荐全球三氯蔗糖、安赛蜜龙头【金禾实业】。

【MDI】近期国内持续受疫情影响，华东及华南地区物流运力不足，MDI市场价格继续下探：截至4月14日，聚合MDI方面，万华聚合MDI PM200商谈价18200-18500元/吨左右，上海货商谈价18000-18300元/吨，具体可谈（含税桶装自提价），较上周-5.19%，较上季度-14.50%，聚合MDI供需双淡。纯MDI方面，据百川盈孚数据，当前上海货源报盘集中21500-22500元/吨，进口货源报盘集中21500-22000元/吨（含税桶装自提价），较上周下滑2.24%，较上月-8.40%。目前，下游厂商纯MDI库存有所积压，氨纶开工维持8-9成左右，生产稳定跟进，对原料按合约量跟进；下游鞋底原液和浆料开工4-5成，TPU开工3-4成左右，整体开工略有下滑。成本端，本周苯胺市场均价为12530元/吨，较上周价格跌1.96%，较上月价格跌1.96%。本周纯苯华东价格下跌后小幅回暖，现货价格为8420-8480元/吨。从需求角度来看，据Covestro数据，近10年全球MDI需求量持续增长，由2011年的465万吨增长至2020年的738.5万吨，CAGR达5.27%，高于同期GDP增速，并且预测未来5年内需求将以5%（4%-6%区间内）的复合增长率增长。我们看好中长期MDI供需格局仍然向好，无醛家具推广将催生MDI需求的增长点。未来，万华化学聚氨酯业务将继续以MDI、TDI为核心，重点提升聚醚、改性MDI两个支撑平台能力，持续保持单套规模大、建设成本低、一体化程度较高等核心竞争力。短期价格波动不改中长期MDI需求增长趋势，我们继续看好具备 260 万吨MDI产能的化工行业领军者【万华化学】。

【万华化学 | 深度报告：万华化学的自主创新发展之路】-国信证券

【轮胎】轮胎行业从供给方面来看：本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为56.38%，较上周上升7.28个百分点，较去年同期下滑20个百分点，本周轮胎厂家开工水平有所回升，主要由于清明节后，山东地区工厂开工陆续恢复。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为68.61%，较上周上涨1.27个百分点，较去年同期走低5个百分点，部分工厂开工有所恢复，但仍在部分厂家存减停产行为，整体开工上行幅度受到压制。需求方面：本周国内全钢轮胎市场表现平淡，新一轮胎价格政策并未在全钢轮胎市场形成有效传导；本周国内半钢轮胎市场运行一般，终端轮胎店铺出货表现一般，国内代理商库存储备相对充足，受价格传导相对不畅影响，仅有部分外资品牌价格有所上涨。配套市场方面，目前随着各地汽车生产企业开工恢复，轮胎配套量或继续恢复；替换市场方面，在油价高位，物流公司运营成本压力较大的背景下，轮胎短期交投或难有明显好转；出口市场，国际局势对需求仍有一定影响，加之东南亚一带轮胎企业开工不错，中国轮胎出口订单需求进一步增长压力增大。我们判断，轮胎行业边际变化逐步向好，海运紧张情况有望在二三季度逐步得到缓解，长期来看，国内轮胎行业集中度持续提升及国内龙头企业的“走出去”战略，因此可以期待轮胎行业的景气度提升，重点推荐龙头企业【森麒麟】和【赛轮轮胎】。

【森麒麟 | 深度报告：智能制造引领前进方向，差异化竞争探寻发展之路】-国信证券

【赛轮轮胎 | 深度报告：国产轮胎领跑者，产能扩张加速前行】-国信证券

【化工行业点评】下游轮胎需求回暖，看好炭黑价格反弹