【中泰化工谢楠团队】金禾实业点评∶ 产品价格继续上涨，继续坚定看好金禾实业

事件;10月11日，三氯蔗糖、麦芽酚、安赛蜜价格再次上涨。根据百川数据，三氯蔗糖，报价达到36万元/吨，环比昨日提升4万元/吨;乙基麦芽酚，报价达到18万元/吨，环比昨日提升3万元/吨;甲基麦芽酚，报价达到15万元/吨，环比持平;安赛蜜，报价达到9.5万元/吨，环比昨日上涨1.5万元/吨。

点评∶

双限下供给紧张，需求持续高增推涨价格。供给端，受能耗双控影响食品添加剂企业开工普遍有所受限，市场供应紧缺加剧。成本端，能耗双控政策落实以来，原料价格持续上涨，厂家提价意愿强烈。需求端，海外需求持续增长。根据百川资讯，2021年8月中国二氯蔗糖出口总是为1080.5吨，同比增长66.29%，环比增长15.26%。2021年8月中国三氯蔗糖主要出口国家有;美国、爱尔兰、墨西哥、印尼等。2021年8月中国安赛蜜出口总是为1386.8 吨，同比增长58.83%，环比增长18.97%，，主要出口国家有∶美国、巴西. 印尼、英国等。

甜味剂最气有望持续上行，一体化布局享超额收益。需求端 ，代糖白皮书发布有望进一步加速中国替代蔗糖进程。9月，《健康中国饮料食品减糖行动白皮书（2021）》发布，预计在未来的数年我国无糖饮料行业需求将保持两位数增长。客户端，从全球范围看，目前以可口可乐和和百事可乐为代表的企业已经深度规划布局三氯蔗糖产品，全球代糖空间广阔。供给端，双限趋势不改，行业开工率将持续受限，而公司实现了安赛蜜原材料双乙烯酮、三氯蔗糖原材料氯化亚砜 ，麦芽酚原材料糖醛完全自给 。在原材料供给紧张与产品价格上涨阶段，有望尽享超额受益。

定远基地产业链潜在延伸空间大，产品结构有望持续丰富。公司发展特色是通过产业链不断延伸，发挥上下游协同效应，形成绝对的成本优势。进而成为细分领域龙头;公司已经通过该策略成为甜味剂龙头企业。而定远基地产品存在广阔的潜在延伸空间。比如呋喃铵盐可以延伸至头孢呋辛;2-甲基呋喃可以延伸至甲基环戊醇希酮（MCP食用香料）等领域;双乙烯酮可以延伸至脱氢乙酸钠（防腐剂）等领域。未来公司有望持续通过产业链延伸丰富产品结构，打造多个拳头产品。

风险提示∶产品价格下跌;环保和安全生产的风险;产能建设及释放不达预期。