洽洽食品业绩快评

事件：公司公告业绩快报，2021年收入/归母净利/扣非归母净利分别为59.85/9.30/8.00亿元，同增13.15%/15.52%/16.15%，21Q4收入/归母净利/扣非归母净利分别为21.03/3.36/3.10亿元，同增28.33%/21.97%/32.17%，收入符合我们之前预期，净利润略高于预期。

21Q4收入高增：1）春节错峰，22年春节提前，21Q4照常进行备货，20Q4主动控制发货，相应基数较低；2）瓜子提价带来的均价提升，同时销量保持稳定。

21Q4利润率：1）归母净利率15.97%，同比-0.83pct，主要系去年同期控货，费率较低所致；2）扣非归母净利率14.74%，同比+0.43pct，判断主要系提价带来的红利所致；3）净利润与扣非净利之间的差值主要来自于政府补贴的差异。

展望22Q1，收入端由于去年同期基数较高，且今年1月发货少10天，预计保持平稳；成本端，瓜子原料预计同比增长5%左右，但公司提价可以覆盖，坚果原料价格预计保持平稳，且Q1坚果礼盒装产品带来结构性贡献，预计瓜子、坚果毛利率均能保持稳中有升，叠加费用投入平稳，利润增速预计将略快于收入。

短期看，22年提价红利预计持续。中长期看，公司内部体制优化，每日坚果放量趋势良好，核心瓜子品类结构不断优化，叠加自动化率提升对坚果毛利率的提振，预计收入、利润均保持稳增。乐观假设下22年净利润为11亿+，对应估值24x，维持推荐。

风险提示：提价对销量造成影响；原材料价格大幅上涨；坚果行业竞争加剧。