一、消息面

1、医药行业：CDE11月19日发布抗肿瘤新药临床研发指导原则，第一是再次强调应该以为患者提供更有效、更安全、更便利的治疗选择。这个政策对一线创新药企业还有点儿利好，主要是希望大家别搞重复竞争，否则我们可能见到几十家企业都会做PD-1，对CXO企业影响也不大，因为落地文件跟意见稿一致。
恒瑞医药11月19日公告后续将推行研发投入资本化，一改此前研发投入全部费用化的会计处理方式。恒瑞用PE估值，其他创新药用DCF估值，对恒瑞确实不公平，尤其恒瑞在海外采取的方法资产投入规模更大。但这也将投入，创新药投资越来越难了，普通投资者看平台看不懂靶点等，将难以进行投资。对恒瑞影响不大，因为不影响现金流，恒瑞现阶段还是主要问题还是增速问题。

2、容百科技：11月19日晚，公司公告与华友钴业签订战略合作协议，就钴镍、前驱体展开合作，有效期至2030年；协议约定每年优惠镍最低供应量，以前驱体的形式供应，预计22-25年容百采购华友前驱体不低于18万吨，且除优惠镍外，在华友向容百提供有竞争优势的金属计价方式与前驱体加工费的条件下，双方预计采购量41.5万吨，具体以订单为准；此外容百将就前驱体开发向华友提供必要的技术支持；26-30年合作条件另行确认。正极材料的本质仍然是制造业，建立成本优势尤为重要。由于正极材料的主要成本是原材料成本，因此成本优势的建立必须依赖于构建“原材料 前驱体 正极材料”的一体化产业布局。公司此次与华友钴业深度绑定，可以进一步向上游资源端延伸，通过锁定18万吨低价镍资源及对应前驱体 其他有竞争优势的常规镍、钴原料、锰原料等，进一步降低自身正极材料的成本曲线，提升竞争优势。具体对锂电光伏板块的梳理，在上周有过详细写过，三元正极材料未来一个看点是一体化降本，但这个属于传统的制造业竞争范畴，不属于产业技术演变之类的，分析和参与难度较大。周末的美国新能源政策，会利好LG和SKI收入占比高的企业。

3、军工：图南股份发布公告称，子公司沈阳图南将投资1.6亿元建设航空用中小零部件自动化加工产线建设项目，建设周期为3年。子公司沈阳图南于2021年7月在沈阳设立，建设完成将形成完整的航空零部件的研发与制造能力。从产业角度来看，“小核心大协作”的军事工业体系可提高军品研制效率，是适应当前全面加强练兵备战的军事工业体系，中国航发集团在2018年即提出，要加快“小核心、大协作、专业化、开放型”科研生产体系建设公司设立，沈阳图南是这一产业发展趋势的自然结果。从公司角度来看，沈阳图南的设立有助于公司进一步深耕航发赛道，实现产品线的拓展，未来公司有望依托其特种熔炼、锻造、热轧、轧拔、铸造的全产业链生产能力，助力沈阳图南快速成长。公司IPO募投项目“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”和“年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目”分别于2022年7月和2022年底投产，伴随着新型号渗透和产能扩充，公司的铸造母合金和精密铸件将在两机领域快速发展，本次子公司沈阳图南定点服务沈飞也为23年以后的长逻辑增加了确定性，后续值得关注。

4、光伏：11月19日美国众议院通过《建设更好法案》，提出4500亿美元支持清洁能源发展，并将太阳能投资税收抵免（ITC）延长10年。投资税收抵免是驱动美国光伏装机增长的核心政策，ITC于2005年发布，2006年开始执行，期间经过3次延期至2019年仍保持30%的减免力度，2020/2021/2022年计划逐步退坡分别为26%/22%/10%，2020年12月延期2年，即2020-2022年期间均保持26%的退税力度。本次法案ITC的延期有别于前次延期：1）减免强度非顺延而是提升，当前减免比例为26%，本次法案后续比例均保持30%；2）延期期限拉长，2026年底前开工均能享受上述政策优惠。今年1-9月美国光伏新增装机20.4GW，同增41%，截至2021Q2已签约PPA项目达86.3GW，同比 37%，项目储备充足。叠加此前美国商务部驳回对中国企业东南亚产能的反规避调查及双玻组件201关税豁免，预计美国光伏项目的经济性有望提升，刺激装机爆发。
储能方面，在本次法案中计划对于高于5KWh的储能系统，到2026年前给予最高30%的ITC退税。目前美国储能仅在与光伏、风电项目搭配时，才能够享受ITC退税，独立的储能项目（例如电网招标的项目，家庭独立于光伏用于削峰填谷的项目）都无法获得。如果本次法案针对储能单独ITC退税政策能够最终落地，可以预见的是美国储能市场存在进一步超预期可能。

5、北向资金：宁德时代流入超14亿，东方财富流出超4亿。具体参考查看链接：http://data.eastmoney.com/hsgt/index.html

二、基本面

1、安井食品：最近参加了几场安井的小范围和渠道调研，有几点更新。锁鲜装今年回到正常增速，公司认为谈不上不及预期，渠道数据反馈增长目标为30%，10月销售1.5亿同比略下滑，因为9月促销备货了。锁鲜装是中高端、全渠道，推出第三年平稳增长，是往C端转型的重要产品，今年推出的玲珑装，以电商、新零售为主，为了迎合称重方式改变和高性价比的需求，战略定位和期望都低于锁鲜装。冻品先生由于前期限电限产 品质问题，销量有影响，目前在恢复正常。公司做预制菜的思路是BC兼顾，且B端产品C端化，现在主要增量在鱼虾、藕合、黑鱼片等做得好，新品烧麦表现超预期，冬天会继续推水发类、春节礼盒，近半年都在重点打造终端投冰柜卖快手菜的模式，贴牌还会并行一段时间。安井对行业核心竞争力的概括为：产品＞渠道＞品牌，体现出安井的产品自信。近期，食品板块的投资机会，主要是预期见底之后的基本面边际改善，典型就是提价之类的。

2、医美：更新一下爱美客今年医美新品的销售情况，濡白天使9月份预期2000万，目前处于供不应求的阶段。近期交流预计今年濡白天使超过第二年嗨体的销售情况，那对应0.8亿收入左右，比市场一开始预期的0.6左右略多，且目前濡白天使终端价现在机构还是有溢价，公司指导价1.28万，目前医院会卖到1.4-1.5万，二线城市接受起来比较难，一线城市接受度还是比较好，现在合作的都是从业经验一般都在5-10年以上经验的医生；泡泡针由于比普通水光价格高不少，今年公司的推广重点在濡白天使，泡泡针在宣传的时候没有突出收缩毛孔退黄的效果，目前机构接受度一般，在二线城市接受度差一点，公司针对营销在Q4会做一些改善，预计四季度或者明年会看到泡泡针的变化。基本面很稳健，近期走势一般，跟整个医药板块走势不佳和港股增发摊薄有关。

3、地产：近期放款融资的消息很多，央行的政策纠偏分3步，首先是从个人贷款恢复发放开始，再到高信用的央企、国企、城投恢复发债，最后是民企融资恢复。目前前2步已经看到实际动作，按揭贷款方面之前讲过，10月个人住房贷款当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元，这是央行首次单独发布个人住房贷款单月数据，也是增加市场信心的明确信号。高信用企业融资方面，跟据不完全统计，11月10日以来共有25家房企及城投企业宣布在银行间市场融资，所涉金额达287.8亿元，数额及发行企业数量相对较高。与此同时，本轮房企融资审批速度相对较快，小商品城11月10宣布拟发行的10亿元超短融计划，已经于11月15日发行完成。而柳州建投11月15日将拟发行不超过8.8亿元的中期票据的计划确定为顶额8.8亿，需要注意的是，当前发行银行间融资的企业均是城投公司或央企国企，且主体和债券的评级相对较高，主要是利用政府的信用进行背书，未来第3步是否能落地，即是把发债主体扩大至其他类型的企业，仍有待观察。

三、策略

上周流动性上的主要变化来自于11月19日央行发布的第三季度货币政策执行报告。相比与之前，几个方面的表述均有变化。
1、对于货币政策的总基调，新加入了“以我为主”、“做好跨周期调节”及“增强信贷总量增长的稳定性”等表述。“以我为主”主要是表达国内政策不受海外经济体影响，从这个意义上来说美联储taper并不影响国内货币政策节奏。“做好跨周期调节”及“增强信贷总量增长的稳定性”或表明货币政策的基调在之前防控风险的意图上更进一步，开始走向宽货币稳信用，甚至是宽货币宽信用。
2、在货币政策工具的使用上，仍然反复强调结构性货币工具的作用。结构性货币工具的使用对于政策支持的产业是利好，例如清洁能源和碳减排等领域的企业近期就得到了结构性货币工具的支持。
3、对于通胀，央行认为“通胀压力总体可控”，而且作为生产国，国内经济自给能力强，有利于对抗输入型通胀。之前市场普遍担忧央行货币政策宽松会受到高通胀的掣肘，此次表述应该算是解决了市场担忧，表明明年的货币宽松步调不会受到高通胀的影响而放缓。
4、对于房地产，央行表示“目前房地产市场风险总体可控，房地产市场健康发展的态势不会改变”。近期监管对于前期过紧的房地产融资政策有所纠偏，强调要满足房地产的合理融资需求，房地产市场融资已有边际改善。
总体来看，11月19日发布的货币政策执行报告实际上是为后续的货币政策宽松奠定了基调。所以市场流动性方面无需担心，只会边际好转而不会边际变差，我们判断A股市场大概率不会出现系统性风险，此时应乐观。

行业层面，发改委表示煤炭价格管理初步见效，房地产政策有所缓和，周末商品期货价格反弹明显，所以周期股短期有望迎来反弹，参考商品等价格，电解铝、煤炭、钢铁鞥都可能出现反弹。此外，大方向上，高端制造仍是主线，消费医疗明年会比今年好。