1、【中牧股份近期跟踪点评】领导好，我们近期对公司进行了跟踪调研，得到的反馈十分超预期，现将要点梳理如下：

1.非洲猪瘟亚单位疫苗方面，公司方面已经取得重大突破，软件硬件储备十分充足，预计近期将落地。公司将成为国内首批落地的非洲猪瘟亚单位疫苗生产企业。

2.公司猪口蹄疫、禽流感政采苗市场占有率不断提升，2020年推出的欧标佳等市场苗新品不断放量，兽用化药持续量价齐升。

3.公司兰州厂搬迁项目一期工程口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗2条生产线于2021年下半年建成投产，年产口蹄疫疫苗约5亿头份，预计将在21q4带来可观业绩增量。二期工程3.年产合成肽疫苗约3亿头份和诊断制品约5000盒已于近期通过新版兽药GMP验收，预计将在2022年贡献业绩。

4.我们预计公司21q4业绩有望大超市场预期，即使考虑到公司部分成本、费用在四季度集中结算，公司单季度扣非净利润仍将成为历史最佳水平。在此基础上，2021全年业绩有望同增超50%（6.3亿以上），根据上交所业绩预告规则，我们预计公司将于近期发布业绩预告。

投资建议：预计公司2021-2023归母净利润6.4/8.2/10.2亿元，同增52.4%/28.2%/24.7%，对应pe为20.3、15.8、12.7，给予公司2022年25倍pe，对应市值205亿，现价57.8%空间，强烈推荐买入！

风险提示：养殖业周期性波动，非洲猪瘟疫苗推进不及预期

2、近期为您推荐普莱柯—非洲猪瘟亚单位疫苗研发新进展或催化股价

【非瘟疫苗】

⭐研发进展：目前已有企业向农业农村部提交非洲猪瘟基因工程亚单位疫苗应急评价申请，预计评审审定方法有望进一步修改，我们认为亚单位疫苗在安全性方面存在绝对优势，一般不会出现类似于基因缺失苗毒株变强的问题，后续若进入临床阶段，大概率能够获得兽药产品批文，催化整个动保板块热度上行。

⭐若非瘟疫苗成功实现商业化，将会带动整个疫苗板块扩容。我们预计在6.5亿头生猪全部免疫非瘟疫苗的背景下将催生100亿左右市场空间，新增50亿左右净利润，我们认为非瘟疫苗会类似于口蹄疫采用定点生产，新增的50亿净利润会被主要的几家疫苗企业瓜分，行业竞争格局或迎来重大调整。

2、【普莱柯】：

⭐技术驱动型动保企业，公司多年来深耕研发，近三年年均研发投入占营收比重维持在10%以上，公司基因工程疫苗技术已经建立国际、国内行业领先的技术优势。

⭐产品矩阵布局逐步完善，大单品放量带动业绩提升。公司市场化疫苗品类丰富，猪圆环病毒 2型灭活疫苗、猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗（流行株）系国内首创，通过参股收购等切入口蹄疫和禽流感两大强制免疫单品市场。2021年公司猪用疫苗销量大幅增长支撑业绩，前三季度实现营收8.21亿元，同比增长26.8%，实现归母净利润2.31亿元，同比增长43.7%，其中猪苗收入2.9亿元，同比增长71%。

⭐在研产品储备丰富，有望持续贡献业绩增量。公司伪狂犬（流行毒株）活疫苗、圆环-支原体亚单位二联苗、禽新-支-流-法-腺五联苗等多个产品已进入新兽药申报阶段，未来2-3年有望持续增厚业绩。犬瘟热、犬细小二联活疫苗（DP）已基本完成临床试验，正在准备申报新兽药注册，未来有望加快推动宠物药苗国产替代。

⭐公司非洲猪瘟亚单位疫苗研发项目有望成为最强催化。公司发挥亚单位平台优势，联合兰研所积极推进非瘟复合亚单位疫苗的临床前研究工作，若后续亚单位疫苗进入临床获批，或催化公司股价上涨。短期猪价下行影响免疫积极性，但受益于规模场客户的刚性需求，公司业绩保持可观的增速。公司目前对应22年业绩不到20倍，而近五年估值中枢在43倍，处于严重低估水平，强烈推荐。

⭐风险提示：政策落地不及预期，研发进程受阻，生猪疫病大范围爆发。

3、金河生物：金霉素全球龙头企业，公司积极发展兽用疫苗业务，公司正与相关科研机构合作开发非洲猪瘟疫苗，公司目前正在进行牛羊布病疫苗、猪伪狂犬灭活苗、猪乙脑灭活苗的新兽药证书申报工作，如若布病疫苗获批，高弹性标的，详细逻辑可参考公社keler111-20210621文章：金河生物的布病疫苗获盖茨基金资助，有望成为全球重磅产品https://www.jiucaigongshe.com/action/detail/6acf5104ef174033b9ca9ae28604b710

4、生物股份:动保板块已处于底部区域，关注非洲猪瘟疫苗进展

■非瘟疫苗：目前已经有企业提交了应急评价申请，有望取得积极进展。日前，国家也对非洲猪瘟的多个技术路线疫苗进行了立项公示，列入国家重点研发计划。后续若非洲猪瘟疫苗推出，将进一步打开行业成长空间。

■动保板块：当前动保板块市盈率（TTM）仅为32倍，分位点仅30%。随着下游猪价回升，免疫程序逐步回归正常，需求有望逐步改善，叠加新产品的推出，我们认为动保公司业绩有望持续增长，当前板块整体低估。

■生物股份：行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先，预期差大。在非洲猪瘟疫苗方面，公司完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。对应22年业绩仅19倍，持续推荐。

■普莱柯：研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长。公司持续协同支持哈兽研开展非洲猪瘟基因缺失活疫苗的包含临床试验研究在内的研发工作，有望取得积极进展。对应22年业绩仅18倍，持续推荐。