【东北基础化工】万盛股份推荐
王小明
长线持有
2020-10-22 21:18:24
【东北基础化工】万盛股份推荐：技改加剧BDP紧张，BDP价格将逐步创新高
继大巴常熟工厂停产改造，万盛进行为期半月技改，技改加剧产品紧张，BDP决定了下游开工率，意义重大。BDP市场价目前已超过3.2万/吨，今年来已上涨50%。由于BDP需求持续超预期，初步估算明年BDP的供给缺口超过需求的10%，明年的景气持续确定，BDP价格有望创历史新高。公司产能占全球近4成，弹性大。
我们推荐万盛逻辑主要基于行业出现较大变化，同时公司在山东扩张打开长期成长空间：
（1）阻燃剂无卤化是确定趋势，与pc共发展，潜在空间大。欧盟新法规(EU) 2019/2021规定2021年3月1日实施禁止电子显示器的外壳和支架中使用卤系阻燃剂，工程塑料阻燃剂BDP成最大受益品种。BDP目前全球需求13万吨，因BDP与PC组合，若看5年PC700万吨全球产能，乐观假设全产品阻燃，对应BDP的空间为70万吨（PC添加10%BDP），空间巨大。公司目前产能为3+2万吨，近期计划再投5万吨产能，届时产能先到19年的3倍多。
（2）目前公司几乎全产品涨价，彩蛋不断，我们预期三季度后会持续超预期，四季度会一反常态超三季度，产品景气可看到至少明年。
（3）万盛股份依托全球化学巨头科思创、Sabic、巴斯夫等客户，专注打造精细化工品平台，形成“阻燃剂-脂肪胺-涂料助剂-电子化学品”等新材料的综合性供应平台。此次山东拟扩建产能，将在建一个万盛股份，我们预期达产净利润中枢在12亿，3-4年看250亿以上市值空间。
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万盛股份
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