今年Q2以来,担心“涨价抑制需求”的观点始终笼罩光伏板块,而我们反复强调今年国内外需求刚性十足,近期国内户用装机逐月增长、组件逆变器出口同环比高增持续验证。国内外需求韧性的超预期表现,是近期板块强势的最核心基本面驱动力。
️光伏板块的中长期成长确定性和相对偏低的估值水平,仍在持续吸引全市场资金和机构配置向其集中。当前时点,我们维持对板块的整体看好(具体组合参加中期策略报告),并基于对基本面预期差、业绩兑现确定性、短期催化剂等角度,重申首推攻守兼备的【硅料】环节,再次简述主要逻辑:
a.市场预期硅料价格显著下跌是H2需求如期释放的必要条件,我们认为不需要,下半年硅料均价大概率18万以上;
b.全球平价实现后,光伏终端需求弹性十足,需求预测逻辑应从“分地区自下而上累加”,向“瓶颈环节供给量决定需求”切换,同时考虑到单晶硅片产能大幅超过硅料将是从2021年起的行业新常态,硅料作为2022年主产业链最明确的瓶颈环节,价格表现或好于预期,我们预计明年均价13万以上(单吨净利润同比下降约30%);
c.碳中和背景下,能耗指标、低电价资源稀缺限制硅料扩产及新增产能成本水平,2023年后硅料价格/盈利“中枢”或好于市场目前较悲观的预期;
d.头部硅料企业明年均有可观新增产量释放驱动以量补价,基于2022年预期新增产量占2021年产量比例排序:通威>大全>新特(都推荐);
️除硅料以外,EVA粒子2022年供应偏紧同样是大概率事件,光伏级粒子涨价、以及和发泡料价差拉开均是大概率事件,但预计不会成为限制需求的因素,2023年后供需主要看新开车装置稳定产出光伏料的进度。
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