宁波港上调集装箱费率跟踪点评-韭研公社

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宁波港上调集装箱费率跟踪点评

夜长梦山

2021-12-06 19:08:25

宁波港上调集装箱费率跟踪点评：集装箱装卸费率上调港口龙头或迎估值修复中信证券股份有限公司研究员：扈世民日期：2021-12-06 宁波港宣布对船公司20 英尺、40 英尺的空重箱装卸费上调10%，自2022 年1 月1 日起执行，料国内其他港口有望跟进。若20 英尺、40 英尺的空重箱装卸费上调10%，测算上港、宁波港对应利润增量为10 亿、4.2 亿左右，对应2020 年利润弹性分别为12.0%、12.2%。当前港口龙头估值颇具吸引力。宁波港空重箱装卸费上调10%、属于市场化调节的范畴，料国内其他港口有望跟进，或迎基本面明显改善。近日宁波舟山港官网公布《宁波舟山港外贸进出口集装箱港口收费目录清单（202111 版）》，对船公司20 英尺、40 英尺的空重箱装卸费上调10%，目录清单2022 年1 月1 日起执行。集装箱装卸费属于市场化调节的港口作业包干费，公司可根据供需结构、竞争格局、成本确认等综合因素自主确定收费标准，原则无需报送监管部门批准。根据《2020 我国港口企业营商环境报告》国内沿海港口外贸集装箱包干费470~930 元，费率远低于美欧等主要西方国家(同期洛杉矶港和长滩港1200 元左右)。此次费率上调有望显著改善集装箱大港的业绩，料国内其他港口或陆续跟进、迎基本面明显改善。若20 英尺、40 英尺的空重箱装卸费上调10%，测算上港、宁波港对应利润增量10 亿、4.2 亿左右，对应2020 年利润弹性分别12.0%、12.2%。2020 年1-10月全国沿海港口集装箱吞吐量同增7.8%，其中上港、宁波港对应吞吐量增速分别8.7%、11.0%。2020 年上港、宁波港在全球100 大集装箱港口中分别排名第一和第三，同期上港、宁波港集装箱装卸及相关业务收入133.5 亿，55.5 亿，若20 英尺、40 英尺的空重箱装卸费上调10%，测算对应利润增量10 亿、4.2亿左右，对应2020 年利润弹性分别12.0%、12.2%。未来全国沿海主要港口有望持续跟进，有望成为2022 年利润增长的重要支撑。港口资源整合持续推进，目前龙头估值颇具新引力。一直以来港口的主要逻辑来自区域内资源整合，化解产能过剩和过度竞争的历史遗留问题，主要形式以省区域内港口行政整合或引入专业化港口集团，目前基本形成环渤海、长三角、东南沿海、珠三角和西南沿海5 个港口群，未来仍存整合空间。截止12 月3 日，上港集团、宁波港、青岛港PB 为1.35、1.23、1.13 倍，近5 年对应PB 估值中枢1.86、1.69、1.42 倍，分别38%、37%、26%的空间、估值颇具吸引力。风险因素：集装箱吞吐量增速不及预期，费率调整进度不及预期、港口资源整合进度不及预期。投资策略。宁波港宣布对船公司20 英尺、40 英尺的空重箱装卸费上调10%，目录清单2022 年1 月1 日起执行，料国内其他港口有望跟进，或迎基本面明显改善。若20 英尺、40 英尺的空重箱装卸费上调10%，测算上港、宁波港对应利润增量为10 亿、4.2 亿左右，对应2020 年利润弹性分别为12.0%、12.2%。截止12 月3 日，上港集团、宁波港、青岛港PB 为1.35、1.23、1.13 倍，近5年对应PB 估值中枢1.86、1.69、1.42 倍，分别38%、37%、26%的空间、估值颇具吸引力，建议关注国内集装箱港口龙头上港集团、宁波港和青岛港。维持行业“强大于市”评级。

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