●航天宏图(688066)：把握数字经济时代机遇拓展航空遥感，构建混合现实智慧地球

摘要：

公司通过募投项目将实现对地观测从亚米级到厘米级的跨越式发展,结合实景三维技术、VR技术、MR技术，探索沉浸式智慧地球全景构建。以“平台+行业插件”的方式逐步拓展下游应用市场，能有效地减少成本，带来更高的软件复用效率。

海通证券郑宏达预计公司2022-2024年营业收入分别为21.36/30.94/43.04亿元，归母净利润分别为2.92/4.22/5.93亿元，对应EPS分别为1.58/2.29/3.22元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2022年动态PE45-55倍，6个月合理价值区间为71.21-87.04元，维持“优于大市”评级。

正文：

公司业务以PIE平台为核心，逐步拓展应用场景

PIE是公司十余年来持续投入自主研发的国产新一代遥感与地理信息一体化软件。公司在发展前期深度参与国家空间基础设施建设，并逐步把相关成果沉淀到PIE平台中，之后不断提升平台的标准化程度和性能。平台拥有“微内核+插件式”的软件架构，形成了一套SDK二次开发包，公司以“平台+行业插件”的方式逐步拓展下游应用市场，能有效地减少成本，带来更高的软件复用效率。通过PIE平台，公司业务重心实现了从中游向下游应用的转移，市场空间逐步打开。“十四五”期间应急管理、自然资源、特种领域、水利等场景具备巨大的发展机遇，有望带动公司相关业务快速增长。

公司拟发行10.6亿元可转债，投入智慧地球项目

公司公告，向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过10.6亿元，用于交互式全息智慧地球产业数字化转型项目。通过募投项目,公司构建空-天-地一体化的感知网络，研发空天地高逼真实景数据智能融合技术，构建全景沉浸式智慧地球，从形似走向神似，以更加精细和动态的方式管理生产和生活，从而达到“智慧”的状态。提供“数据+平台+应用”的服务型制造新模式，实现不同行业的产消融合、协同制造、服务延伸和智能决策，不断催生新业态、新模式、新产业，助力国家数字经济建设。

公司在特种领域以及水利领域业务有望快速增长

在特种领域，公司在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，业务不断延伸至环境构建、模拟仿真、指挥控制、情报支援等诸方面。此外，公司竞争力不断提升，现已成为为数不多的承担研制总体的民营企业。公司在“十四五”期间有望持续受益于国防信息化建设，特种领域业务有望持续保持高速发展态势。在水利领域，公司全面参与国家重点研发计划“多尺度流域水资源和水利设施遥感监测应用示范”项目，并拥有多项技术和产品以实现水利工程全生命周期监管。为增强国家水安全保障能力，今年全年我国将完成水利建设投资约8000亿元，公司相关业务有望受益。

“十四五”期间，应急管理与自然资源领域是公司布局的两大重点场景

在应急管理领域，公司深度参与全国风险普查专项，截至2021年底，公司总计实施灾害风险普查项目662个，涉及范围涵盖32个省份和自治区，中标额超过8亿元，市场占有率为全国第一。2月14日，国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》，明确了我国应急管理体系建设的总体目标、主要指标等重要内容。全国风险普查后，基于普查数据的信息化以及应急管理体系建设将成为重点，公司有望深度参与相关重大工程建设。在自然资源领域，实景三维中国建设将逐步由试点走向推广。由于现阶段实景三维在技术、安全与应用等方面各存难点，拥有领先的算法能力、多源数据处理能力以及自主可控的产品，具备多行业深刻积累的企业有望在其中发挥更关键的作用。公司综合实力强，有望在实景三维建设中获得更大机遇。

拓展航空遥感，完善空天地信息获取能力

航空遥感:测绘的分辨率和精度更高，影像更清晰，同时应急响应快，特别在地震、水灾等紧急灾害发生时，可以对一个区域进行连续性、全天时的覆盖和监测，解决小范围、厘米级、快速覆盖的观测需求。低空遥感需要大量无人机平台，募投项目采用自建无人机生产线代替购买:(1)外采无人机的性能较难满足大面积实景三维作业需求;(2）公司湖南无人机子公司已部署无人机生产线，形成U12、U15、U28等无人机产品系列，技术成熟。通过近几年的技术积累和验证，自建成本可远低于市场价，自建无人机生产基地可大幅节省成本。(3）公司自产的无人机为定制化研发，具有易于操作、长续航能力、多载荷兼用、自主反应等优势，有利于增强公司核心竞争力。

构建混合现实智慧地球，拓展G端B端C端等新的应用场景

传统的地理信息（1)对于整个地球实体以及经济发展涉及的各类要求，难以进行全域孪生的映射;(2）物联网的高速发展，环境及实体的感知手段多，融合应用水平低;(3）缺少用标准化范式对实体及属性进行一致性表描述，难以进行精准建模，效率低下。募投项目通过构建混合现实智慧地球，融合空天地以及互联网、物联网的各类信息，实现对实体世界的实映射。通过信息数据与物联网的全景交互，得到实时、精准、融合的反馈，从而满足传统产业转型升级、新产业新业态新模式培育，居民工作生活方式便捷化的现实需求，并为发展我国数字经济、构建数字中国提供有力支撑。

盈利预测和投资建议

公司通过募投项目将实现对地观测从亚米级到厘米级的跨越式发展,结合实景三维技术、VR技术、MR技术，探索沉浸式智慧地球全景构建。与行业内可比公司进行比较：1)公司拥有平台级软件PIE和PIE-Map，基于此公司进行系统开发时有望提升代码复用率，维持较高的毛利率水平;(2)公司深耕遥感行业多年，在多行业拥有显著的算法优势，比如气象、海洋、水利，有望拓展至军工、应急等领域，持续提升竞争优势;(3)公司将Al不断引入下游遥感应用，发力云业务，有望持续提升客户粘性。

预计公司2022-2024年营业收入分别为21.36/30.94/43.04亿元，归母净利润分别为2.92/4.22/5.93亿元，对应EPS分别为1.58/2.29/3.22元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2022年动态PE45-55倍，6个月合理价值区间为71.21-87.04元，维持“优于大市”评级。