摘要 公司目前形成了光伏背板、高效电池及组件、光伏应用系统三大业务板块，预计2022年业绩将迎来较大 程度反转，主要原因在于2021年亏损的电池组件业务在2022年有望凭借TOPCon技术优势和上游产业链降价 获得单瓦盈利由负转正，对外出货量也将由2021年1.4GW提升至2022年4GW以上。

 公司背板业务近年来收入、盈利体量稳步增长；分布式业务深度绑定国电投，全年签约规模1.5GW。 2021年TOPCon电池、组件业务亏损，2022年新产能投放技术溢价凸显迎量利双升。 我们测算2022-2023年公司将分别实现营业收入164.9/207.8亿元，实现归母净利润7.42/10.50亿元，EPS分 别为0.68/0.96元，对应当前PE估值27.01/19.09倍，给予“买入”评级。