北方稀土精矿涨价点评

事件：公司于2022年6月23日发布公告，关联方包钢Gμ份将稀土精矿交易价格由26887元/吨上调至39189元/吨，上zhαng幅度46%。

下半年精矿zhαng价46%，简单测算利润下修18亿元。我们在此做一个简单的测算：

（1）价：假设单吨镨钕产品使用精矿11吨，则精矿价格从2.69万元上zhαng至3.92万元后，单吨镨钕产品成本上zhαng13.5万元；

（2）量：假设2022年公司配额增加20%，冶炼配额为10.76万吨，对应镨钕配分为21%，从而对应镨钕shυ量为2.26万吨，参考历年情况，假设上半年shυ量占比40%，下半年shυ量占比60%，从而下半年镨钕shυ量为1.36万吨；

（3）利：对应下半年1.36万吨镨钕，以及单吨成本上zhαng13.5万元，我们预计公司利润下修18.34亿元。

与ShΙ场采购精矿相比仍具备成本优势，产量为王兑现稀土高景气红利。双方的稀土精矿合同及预案已经提到，每季度根据稀土产品ShΙ场价格波动调整稀土精矿交易价格，2021-22H1，精矿单吨交易价格分别为1.26/1.63/2.69万元，而同期氧化镨钕单吨均价分别为30/59/95万元，在稀土高价的背景下，稀土精矿交易价格上调合情合理。同时，与精矿ShΙ场价7万元/吨相比（精矿REO=70%，如果包钢Gμ份供应精矿REO=70%，价格应为5.5万元），公司的精矿成本上调至3.9万元/吨仍具备成本优势。而单位成本虽有上升，但公司配额占据Guo内半壁江山，并且22H1公司配额增长占Guo内增量的96%，在稀土高景气的格局下，公司是能最大程度兑现行业红利的稀土标的。

风xiǎn提示：稀土价格不及预期风xiǎn，配额指标不及预期风xiǎn，稀土磁材的下游新能源汽车及风电等领域需求不及预期风xiǎn。