贝特瑞定增&扩产点评-0623

🌼事件

1、 公司拟定向增发50亿元，募投项目如下：1）4万吨硅基负极第一期，总投Zi20亿元，募投ZiJīΝ15亿元；2）四川5万吨负极材料，总投Zi21亿元，募投ZiJīΝ10亿元；3）云南20万吨负极材料一体化一期，总投Zi27.5亿元，募投ZiJīΝ12亿元；4）深圳研究院，总投Zi5亿元，募投ZiJīΝ3亿元；5）补流10亿元。

2、 拟与STELLAR合Zi在印尼IMIP工业园内扩产8万吨负极材料一体化项目，贝特瑞持Gμ60%，STELLAR持Gμ40%，项目总投Zi约为4.78亿美元。

🌼分析

1、 定增50亿：锂电行业处于高速发展期，贝特瑞系负极龙头，未来几年扩产项目较多，定增募集ZiJīΝ属于正常融Zi现象。

2、印尼扩产：合作对象STELLAR我们预计背后是青山，青山在印尼有丰富的镍Zi源和基础设施建设（IMIP工业园），且公告中也表示项目投产后，STELLAR公司将协调由IMIP向合Zi公司供电。此前宁德、华友、中伟、龙蟠等已公告赴印尼扩产，此外特斯拉也传有可能赴印尼扩产，我们认为公司此次扩产也是顺应锂电全球化的趋势，以持xù提升公司全球份额。

🌼投Zi建议

我们预计公司22、23年实现归母净利润24、37亿元，对应当前估值22、14X，考虑50亿定增后估值24、16X，大圆柱+快充趋势下，看好公司硅负极业绩弹xing+石墨负极一体化布局+高镍三元放量，产品力强劲+客户结构优异，继xùbǎo持重点推荐。