【方正食饮】澳优2022H1业绩预告点评（含对伊利并表影响）

🎃7月3日晚澳优发布2022H1业绩预告：公司2022H1实现收入约33.5-35.0亿元，同比减少18.0%至21.6%；归母净利润0.95-1.6亿元，同比减少73.1%至84.0%。分业务看，羊奶粉实现收入约15.8-16.8亿元，同比减少0.5%至6.4%；牛奶粉实现收入约10.8-11.8亿元，同比减少42.5%至47.4%；其他业务实现收入约6.2-7.0亿元，同比增加17.1%至32.2%。上半年公司主动调整营销策略，降低渠道库存压力，导致上半年业绩比较大幅度下滑，主要是牛奶粉下滑较多。

🎃据我们了解，从尼尔森数据来看，澳优终端动销情况在行业中属于相对良性水平，但上半年奶粉行业整体受疫情影响较大，为清理渠道库存缓解经销商压力，公司暂停发货、整理终端价盘，同时优化部分效益不佳的渠道，截至二季度末经销商+终端的全渠道库存为1.5月，调整已进入尾声。三季度开始将逐步给渠道补库，预计今年下半年澳优营收同比增速仍有达到接近20%的水平。

🌟二季度伊利开始并表澳优，经过估算，我们认为澳优二季度业绩不及预期对伊利业绩影响有限。预计伊利自有业务22Q2收入+7%，净利润+10%，收入预测依据：（1）液奶业务销售额同比增速4月低个位数下滑，5-6月高个位数增长，预计Q2液奶贡献5%增速；（2）自有奶粉业务销售额预计二季度贡献1-2%增速。22H1收入+10.1%，净利润+17.5%。

🌟根据澳优最新公告，考虑澳优22Q2并表后，
1）澳优业绩达到披露上限，伊利22Q2收入+12.1%，净利润+12.8%；22H1收入+12.8%，净利润+18.8%。
2）澳优业绩达到披露下限，伊利22Q2收入+11.9%，净利润+11.5%；22H1收入+12.7%，净利润+18.2%。

🌟据我们了解的市场预期，伊利2022Q2营收及净利润同比增速预期为15%/15%，澳优二季度营收及净利润增速不及预期，对伊利整体业绩影响不大。