飞科电器：2Q 业绩快报超预期，抖音时代受益者-韭研公社

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飞科电器：2Q 业绩快报超预期，抖音时代受益者

夜长梦山

2022-07-13 09:06:02

【中金家电】飞科电器：2Q 业绩快报超预期，抖音时代受益者预告 1H22 归母净利润同比增长 45.4%，业绩超出我们预期公司公告1H22业绩快报：1H22公司收入22.8亿元，同比+30.2%；归母净利润4.6亿元，同比+45.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比+56.4%。对应2Q22收入11.6亿元，同比+32.8%，归母净利润2.2亿元，同比+33.0%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+49%。因公司品牌升级、渠道改革成效显著，公司收入、利润端均超出我们预期。关注要点： “品效合一”推动公司收入高增长：1）产品方面，公司继续打造智能感应剃须刀、便携式“太空小飞碟剃须刀”等差异化科技创新产品的热销款模式，通过技术创新和高颜值设计实现产品的智能化、时尚化、年轻化，推动品牌高端化升级。久谦数据显示，1Q22/2Q22公司天猫+京东渠道剃须刀销售均价同比分别+30%/+48%。2）营销方面，公司深挖个护电器的礼品属性，强化“情人节”“5.20”“父亲节”等节假日的情感营销。同时公司加强和优化抖音渠道的多店铺同播运营矩阵，女性购买飞科产品赠予男性明显增多，带动销售结构改善。差异化的“小飞碟剃须刀”在抖音渠道持续放量，我们估计公司来自抖音渠道的收入占比实现了进一步提升，成为公司收入主要的增量来源。促销季费用投放加大，但利润表现依旧优秀：1）高端剃须刀占比持续提升推动公司毛利率走高。我们估计2Q22密集的促销活动可能造成毛利率环比增速放缓，但同比提升依旧亮眼，驱动利润高增。2）公司预计2Q22归母净利率18.9%，同比持平，但环比有所下滑，我们估计主要是520、618等大促活动期间销售费用投放增加，以及净利率相对较低的抖音渠道占比提高所致。3）若剔除政府补贴等非经常性损益，公司预计1H22扣非归母净利润同比+56.4%，扣非归母净利率同比+1.9ppt。发展趋势：1）2Q22公司在疫情反复等多重不利因素下采取了强化线上运营、异地建仓发货、开展居家直播和社区团购等一系列快速响应措施，实现了亮眼业绩。2）2020年以来，公司产品端研发速度加快且注重差异化创新，渠道端推行线上“C端化”+线下直供化，并积极布局新兴抖音渠道，成效显著。展望未来，我们预期公司品牌升级将进一步持续，电吹风、电动牙刷等新品类也有望逐步接力剃须刀为公司业绩带来更多增量。盈利预测与估值由于公司高端新品持续放量，销售表现超出预期，我们上调2022/2023年净利润24%/30%至9.6亿元/11.4亿元。当前股价对应2022/2023年36.1倍/30.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测且公司在弱消费环境下显示出很强的α优势，我们上调目标价54.6%至88.25元，对应40.0/33.7倍2022/2023年市盈率，较当前股价有10.7%的上行空间。风险国内疫情反复风险；需求波动风险；原材料成本上涨风险。

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