维斯塔斯在2002年7月19日分别向各国申请了以碳纤维条带为主要材料的风力涡轮叶片的相关专利,专利权利要求包含了制造预先预制的条带的方法和制造风力涡轮机叶片的方法。根据国家知识产权局,2022年7月19日Vestas碳梁专利保护即将到期,由于碳纤维材料应用在风电叶片上有着诸多无法代替的优势,因此届时其他风电厂商将推出应用碳梁的风电叶片产品,将为碳纤维在风电领域贡献非常大的增量市场。根据光威复材的调研纪要,在过去的5、6年,碳纤维在风电的应用终端核心客户是维斯塔斯,近两年随着维斯塔斯专利即将到期,国内外目前都开始启动用碳梁做叶片的布局,在风电单机大容量以及海上风电高速发展的背景下,未来碳纤维在风电领域的渗透率有望持续提升。数据显示,2020年我国风电叶片所需碳纤维达到3.06万吨,同比增长20%,成为我国碳纤维产业重要增长点,预计到2025年我国风电叶片所需碳纤维将有望达到9.34万吨。再加上氢能、光伏等新能源领域的需求不断攀升,碳纤维市场空间更加广阔。
光威复材:公司是专业从事碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备的研发、生产与销售的高新技术企业,拥有碳纤维行业全产业链布局。公司产品:碳纤维、聚丙烯腈(PAN)基碳纤维、碳纤维复合材料。公司作为国内碳纤维行业领军企业,主持制定了《聚丙烯腈基碳纤维》国家标准(2011年发布)以及《碳纤维预浸料》国家标准(2013年发布)两项国家标准。公司拥有“碳纤维制备及工程化国家工程实验室”、国家级“企业技术中心”等多个国家研发平台,公司自成立以来承担了包括科技部“863”计划项目、国家发改委产业化示范工程项目在内的众多高科技研发项目。国外业务占比31.02%。
公司发布半年度业绩预告,其中:1H22营收同比+2%至13.1亿元;归母净利润同比+16.1%至5.1亿元;扣非归母净利润同比+19%至4.8亿元。单季度:2Q22营收同比/环比+10%/+22%至7.2亿元;归母净利润同比/环比+38%/+44%至3.0亿元;扣非归母净利润同比+46%/+44%至2.8亿元。公司业绩超过我们和市场预期,主要由于产品利润率环比提升所致。
一、主业稳步发展,复材增速亮眼;综合利润率明显提升。
测算公司分业务营收:1)碳纤维(含织物)1H22营收同比+10%至8.0亿元;2Q22营收同比/环比+13%/+9%至4.2亿元,主业保持稳步增长;2)风电碳梁1H22营收同比+3%至3.2亿元;2Q22营收同比/环比+4%/+27%至1.8亿元。根据公司披露,碳梁业务以美元结算,报告期内产生汇兑收益0.39亿元;3)预浸料1H22营收同比-32%至1.3亿元;2Q22营收同比/环比-4%/+83%至0.87亿元;同比下跌主要由于去年同期大额风电预浸料订单阶段性结束,但二季度显著回补印证该业务具备成长空间;4)复合材料:公司长期培育复材业务,2Q22该业务营收同比/环比+50%/+91%至1900万元,增速亮眼;5)机械装备:2Q22营收同比/环比-20%/10%至745万元; 6)新增光晟科技1H22营收925万元。此外,我们测算公司2Q综合利润率达41%,环比提升6ppt。公司特定型号、高强高模系列单品利润率显著高于碳梁、预浸料,产品结构调整是利润率显著提升的关键。
二、“十四五”期间我国航空装备批产上量,公司既有订单稳步执行,新型号产品仍在验证中,未来亦存量增空间。此外公司加码布局复材业务,如阻燃预浸料等多项产品通过商飞审核;该业务比例提振既是顺应未来趋势,亦是优化业务发展。
碳梁业务扩产以备发展;高品级小丝束竞争格局更优。1)根据公司公告,其碳梁在建产能170万米,以备海风时代带来的增量需求;随着行业大丝束碳纤维(原材料)扩产,公司产品利润率有改善空间。
2)公司现有T700S/T800S碳纤维2000吨产能,未来包头万吨级高品级将陆续释放产能。我们认为,高品级碳纤维技术壁垒更高,国内竞争者有限;同时对应的储氢气瓶、航空航天等下游场景对材料性能、工艺要求更严格,由此塑造的行业格局更优。
三、C919等国产大飞机进入实质化商业阶段的拐点意义和产业链机会
事件:
1)东航定增预案披露采购38架飞机,其中75%为国产飞机(4架C919+24架ARJ),历史首次大批量采购国产大飞机;
2)首架交付的C919商用试飞完成。上述信息标志着我国经历了“几十年磨一剑”、并且5-8年前实验成功(2015年总装下线/2017年首飞试验成功)的大飞机正式迈入商业化