【东北宏观】《8月资金面难收敛,流动性仍将较为宽松---8月流动性展望》:
流动性:8月专项债基本已发行完毕,而国债到期量创年内新高,政府债发行对流动性的收拢效应较弱。同时,在国常会要求专项债在8月底前基本使用到位的背景下,8月政府性基金面临较大的支出压力,预计财政收支方面将释放万亿规模资金流入银行间市场,8月银行间流动性不易出现自然收敛,而货币政策稳中偏松基调未改,资金面供给充裕,预计8月银行间流动性将较为充裕,资金利率将保持低位。
货币政策:我们维持此前观点,即“下半年货币政策将保持稳中偏松,债市面临货币信用双宽局面”。货币政策锚一在增长,二在通胀,下半年增长需要稳中偏松的货币环境,而通胀对货币政策不成掣肘(下半年核心通胀仍将保持低位),综合来看下半年货币政策不易转向。但也需注意两点:
其一,预计8月政府存款账户或将向银行间市场释放万亿规模资金,故流动性将非常充裕,央行公开市场操作或将有所缩量,但这并不意味着货币政策转向。
其二,下半年货币政策转向的主要风险点在于金融监管,即防止“松资金面与弱基本面”背景下的资金空转和过度加杠杆行为,后续需持续关注相关风险。