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算力板块调整，后市坚定看好，情绪回调就是最好的上车机会

【民生电子]算力板块调整，继续坚守核心资产! 领导好，今天算力板块出现调整。我们认为，A股算力的核心资产(富联+PCB+光)依旧是当前全球算力资产的估值洼地。展望明年估值均仅有20倍不到，且Q3业绩兑现度最佳。每逢调整即是布局良机，#可以优先捞。此外，我们近期#组织了多场算力核心资产的董事长交流。板块公司对GB300的业绩贡献，以及谷歌等CSP厂商的新增量展望乐观，基本面持续向上，建议高度重视!欢迎交流。 #工业富联# #胜宏科技# #鹏鼎控股# #易中天# 弹性赛道，诸如PCB设备材料，液冷

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阿里资本开支超预期，重视算力硬件，电源、液冷亦并重

电源: 建议关注中恒电气、科华数据、科士达、欧陆通(人工智能组)等。按弹性排序: 中恒电气是阿里巴拿马电源份额最高的供应商，上半年数据中心电源订单6亿，其中30%-40%来自阿里; 欧陆通上半年高功率服务器电源同比增长200%，服务器厂商份额高，明年有望进入海外。科华数据(通信组)近期入围阿里电源和液冷 CDU产品，上半年在腾讯电源招标中份额较高，近期通过CLS等进入北美数据中心电源供应链;科士达(通信组)是阿里UPS供应商之一，今年国内互联网行业收入3-4亿大部分来自阿里，公司一半左右数据中

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光模块

•Google 计划 2025 Q4 启动 400 万卡 TPU-v6 集群，采用 Innolight 1.6T DR8 与新易盛 800G SR8 混合架构。中际旭创 & 新易盛：共同切入 Google 下一代 TPU 供应链。 Google 400 万卡 TPU-v6 集群一旦落地，中际旭创将直接锁定 1.6T 光模块最大份额并抬升 ASP，新易盛则首次跻身 Google 800G 供应链——两家公司 2025–2027 年收入、净利及估值中枢均有望再上一个台阶。 Google 400 万

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【9月观点]#英伟达力挺网络、坚定看好【通信]@0901

8月以来通信指数+34%，[业绩&AI进展]超预期双重驱动。龙头公司:海外链:旭创+63%(净利率超预期)、新易盛+88%(收入超预期)、天孚+88%(净利率超预期);国产链:盛科+78%，锐捷+41%、中兴+33%，长飞+80%等。英伟达:①网络收入超预期2Q-73亿美金同环比+98%/46%，未来3-4万亿美金支出。②跨区域连接Scale-Across和Scale-Up、Scale-Out共同构建AI计算三大支柱。③CPO优势显著， NV-CPO-交换机发布。谷歌:图像Nano-Bana

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【光大电子]【AI]北美算力和国产算力比翼齐飞-20250831

英伟达财报对AI远期空间展望乐观。(1)全球 Al市场规模在2025年约6000亿美元、2030年约3-4万亿美元:AI才刚刚开始!(2)中国AI市场规模2025年约500亿美元(3,500亿元RMB)，保持50%复合增速，2027年约8,000亿元RMB:如果《某公司》占比10%，那就800亿元收入、400亿元净利润、1万亿元市值。阿里巴巴季报进一步催化国产算力，美股ALIBABA暴涨12%。阿里25Q2资本开支387亿元，同比增长220%，超预期;阿里仍将减持3年投资3800亿元的规划;阿

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国盛证券：AI网络，聚焦Scale up中光的新增量

英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，带动上游光模块、光连接相关产业链估值提升。国内市场演绎路径正从“业绩兑现”向“预期放大”过渡，形成二次行情。Scale up趋势下，光通信产业迎来新一轮增长机遇，技术迭代与需求升级共同推动行业迈向新阶段。【英伟达财报强化AI预期，光模块板块受益】英伟达财报再次强化AI扩张预期，英伟达（Nvidia）8月28日公布FY26Q2财报，营收达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，高于原指引450亿美元。FY26Q3营收指引为540亿美元（±2%），

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西部证券:阿里巴巴自研AI芯片的增量在哪里?-250831

阿里巴巴在FY26Q1业绩电话会上表示:将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，虽单季投资额会因供应链因素有所波动，但整体节奏不变。同时，公司表示:已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备，从而确保3800亿元投资计划能够如期推进。阿里自研芯片的目标:阿里自研AI芯片主要是为了满足自身在AI领域的推理需求，直接控制芯片的设计和生产成本，减少对外部供应商的依赖。阿里于2019年推出AI推理芯片含光800，作为一款云端AI推理芯片，

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天风证券：牛市主线到了什么位置？

核心结论：本轮上涨并非完全是系统性普涨拔估值，结构性特征相对明显，TMT 领涨。从一轮极端牛市的演绎形态看，牛市后期如果“消灭低估值、歼灭低价股”，最终各个行业对整个市场的涨幅贡献将趋于均衡，但极端情形下单一行业的涨幅贡献仍能到30%+。当前在产业趋势下享有估值溢价的TMT对全A 的涨幅贡献并未演绎至极端形态。短期贡献度视角下，AI 仍未到极端过热状态。8 月27 日和7 月末TMT 行业对全A 的滚动20 交易日涨幅贡献分别为44%和52.6%，均未进入历史前5。寻迹龙头并拉长时间看，以贵州茅

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开源证券：阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产AI链或迎基本面拐点

阿里云Q2营收增速大幅提升，资本开支同比环比均实现高速增长 2025年8月29日，阿里巴巴发布2026财年第一季度财报，阿里云FY2026Q1实现营收333.98亿元，同比增长26%，远超FY2025Q418%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q1总资本开支为386.76亿元，同比增长219.79%，其中购置物业和设备的资本开支为386.29亿元，同比增长223.55%，环比增长61%，我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。 AI赋

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【天风电新]AIDC跟踪-阿里:25Q2 CAPEX超预期，云业务收入加速-0829

阿里发布25Q2财报，AIDC业务方面: 云智能集团25Q2收入333.98亿元，yoy+26%，得益于公共云业务收入增长，其中AI相关产品采用量提升，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长，收入占外部商业化收入已超过20%;计算、存储以及其他公共云服务的需求持续增长以支持AI应用。 25Q2单季度CAPEX386亿元，同增220%，资本开支超预期。 25年7月阿里公布东南亚区域扩张计划，马来西亚第三个数据中心、菲律宾第二个数据中心分别在7月、10月投运;25H2预计云算力将拓展至30

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阿里自研芯片

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锂电行业更新-20250829

锂电行业更新-20250829 今天我们认为主要反应:1)排产数据较好，9月预计环增8%-10%;2)昨天设备公司业绩比较超预期。而且锂电此前关注度一直不高，最近市场关注度加速提高。我们认为主线就是两条: 主产业链: 电池，盈利改善，26年15倍估值不高，后续蹲到涨价弹性大，核心欣旺达、亿纬锂能、宁德固态:厦钨、德龙激光、上海洗霸、纳科诺尔，新增天奈科技 xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

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中兴通讯：压制解除，持续推荐

1、中报业绩:好于市场预期、且诚意十足 Q2收入同比+20%，环比+17%;利润同比-13%，环比+6%;扣非同比-7%，环比+10%。 1)收入增长主要来自服务器。25H1政企业务同比+110%，净增100亿+。公司服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器占比55%。 2)份额扩张+市场拓展，守住运营商基本盘。在5G投资下滑的巨大挑战下，国内无线、有线核心产品市场份额稳中有升;海外印尼等国家份额提升。 3)控费异常严格，销售、管理、研发费用整体与去年同期持平。我们认为，公司在运营商Ca

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黄仁勋：英伟达正就Blackwell芯片对华销售与美国政府谈判

凤凰网科技讯北京时间8月29日，据路透社报道，英伟达CEO黄仁勋(Jensen Huang)周四表示，已开始与白宫讨论允许公司在中国销售下一代先进GPU芯片降级版的事宜，但需要时间。黄仁勋周四接受了福克斯商业频道《克拉曼倒计时》(the Claman Countdown)节目的采访。当被问及英伟达与白宫就Blackwell芯片在华销售进行的谈判时，黄仁勋表示，讨论已经开始。 “对话需要一些时间，但特朗普总统明白，让世界基于美国的技术栈来构建AI，有助于美国赢得AI竞赛。”黄仁勋称。本月早些

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算力板块调整，后市坚定看好，情绪回调就是最好的上车机会

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阿里资本开支超预期，重视算力硬件，电源、液冷亦并重

电源: 建议关注中恒电气、科华数据、科士达、欧陆通(人工智能组)等。按弹性排序: 中恒电气是阿里巴拿马电源份额最高的供应商，上半年数据中心电源订单6亿，其中30%-40%来自阿里; 欧陆通上半年高功率服务器电源同比增长200%，服务器厂商份额高，明年有望进入海外。科华数据(通信组)近期入围阿里电源和液冷 CDU产品，上半年在腾讯电源招标中份额较高，近期通过CLS等进入北美数据中心电源供应链;科士达(通信组)是阿里UPS供应商之一，今年国内互联网行业收入3-4亿大部分来自阿里，公司一半左右数据中

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光模块

•Google 计划 2025 Q4 启动 400 万卡 TPU-v6 集群，采用 Innolight 1.6T DR8 与新易盛 800G SR8 混合架构。中际旭创 & 新易盛：共同切入 Google 下一代 TPU 供应链。 Google 400 万卡 TPU-v6 集群一旦落地，中际旭创将直接锁定 1.6T 光模块最大份额并抬升 ASP，新易盛则首次跻身 Google 800G 供应链——两家公司 2025–2027 年收入、净利及估值中枢均有望再上一个台阶。 Google 400 万

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8月以来通信指数+34%，[业绩&AI进展]超预期双重驱动。龙头公司:海外链:旭创+63%(净利率超预期)、新易盛+88%(收入超预期)、天孚+88%(净利率超预期);国产链:盛科+78%，锐捷+41%、中兴+33%，长飞+80%等。英伟达:①网络收入超预期2Q-73亿美金同环比+98%/46%，未来3-4万亿美金支出。②跨区域连接Scale-Across和Scale-Up、Scale-Out共同构建AI计算三大支柱。③CPO优势显著， NV-CPO-交换机发布。谷歌:图像Nano-Bana

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【光大电子]【AI]北美算力和国产算力比翼齐飞-20250831

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国盛证券：AI网络，聚焦Scale up中光的新增量

英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，带动上游光模块、光连接相关产业链估值提升。国内市场演绎路径正从“业绩兑现”向“预期放大”过渡，形成二次行情。Scale up趋势下，光通信产业迎来新一轮增长机遇，技术迭代与需求升级共同推动行业迈向新阶段。【英伟达财报强化AI预期，光模块板块受益】英伟达财报再次强化AI扩张预期，英伟达（Nvidia）8月28日公布FY26Q2财报，营收达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，高于原指引450亿美元。FY26Q3营收指引为540亿美元（±2%），

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阿里巴巴在FY26Q1业绩电话会上表示:将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，虽单季投资额会因供应链因素有所波动，但整体节奏不变。同时，公司表示:已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备，从而确保3800亿元投资计划能够如期推进。阿里自研芯片的目标:阿里自研AI芯片主要是为了满足自身在AI领域的推理需求，直接控制芯片的设计和生产成本，减少对外部供应商的依赖。阿里于2019年推出AI推理芯片含光800，作为一款云端AI推理芯片，

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核心结论：本轮上涨并非完全是系统性普涨拔估值，结构性特征相对明显，TMT 领涨。从一轮极端牛市的演绎形态看，牛市后期如果“消灭低估值、歼灭低价股”，最终各个行业对整个市场的涨幅贡献将趋于均衡，但极端情形下单一行业的涨幅贡献仍能到30%+。当前在产业趋势下享有估值溢价的TMT对全A 的涨幅贡献并未演绎至极端形态。短期贡献度视角下，AI 仍未到极端过热状态。8 月27 日和7 月末TMT 行业对全A 的滚动20 交易日涨幅贡献分别为44%和52.6%，均未进入历史前5。寻迹龙头并拉长时间看，以贵州茅

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开源证券：阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产AI链或迎基本面拐点

阿里云Q2营收增速大幅提升，资本开支同比环比均实现高速增长 2025年8月29日，阿里巴巴发布2026财年第一季度财报，阿里云FY2026Q1实现营收333.98亿元，同比增长26%，远超FY2025Q418%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q1总资本开支为386.76亿元，同比增长219.79%，其中购置物业和设备的资本开支为386.29亿元，同比增长223.55%，环比增长61%，我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。 AI赋

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【天风电新]AIDC跟踪-阿里:25Q2 CAPEX超预期，云业务收入加速-0829

阿里发布25Q2财报，AIDC业务方面: 云智能集团25Q2收入333.98亿元，yoy+26%，得益于公共云业务收入增长，其中AI相关产品采用量提升，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长，收入占外部商业化收入已超过20%;计算、存储以及其他公共云服务的需求持续增长以支持AI应用。 25Q2单季度CAPEX386亿元，同增220%，资本开支超预期。 25年7月阿里公布东南亚区域扩张计划，马来西亚第三个数据中心、菲律宾第二个数据中心分别在7月、10月投运;25H2预计云算力将拓展至30

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锂电行业更新-20250829 今天我们认为主要反应:1)排产数据较好，9月预计环增8%-10%;2)昨天设备公司业绩比较超预期。而且锂电此前关注度一直不高，最近市场关注度加速提高。我们认为主线就是两条: 主产业链: 电池，盈利改善，26年15倍估值不高，后续蹲到涨价弹性大，核心欣旺达、亿纬锂能、宁德固态:厦钨、德龙激光、上海洗霸、纳科诺尔，新增天奈科技 xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

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1、中报业绩:好于市场预期、且诚意十足 Q2收入同比+20%，环比+17%;利润同比-13%，环比+6%;扣非同比-7%，环比+10%。 1)收入增长主要来自服务器。25H1政企业务同比+110%，净增100亿+。公司服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器占比55%。 2)份额扩张+市场拓展，守住运营商基本盘。在5G投资下滑的巨大挑战下，国内无线、有线核心产品市场份额稳中有升;海外印尼等国家份额提升。 3)控费异常严格，销售、管理、研发费用整体与去年同期持平。我们认为，公司在运营商Ca

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黄仁勋：英伟达正就Blackwell芯片对华销售与美国政府谈判

凤凰网科技讯北京时间8月29日，据路透社报道，英伟达CEO黄仁勋(Jensen Huang)周四表示，已开始与白宫讨论允许公司在中国销售下一代先进GPU芯片降级版的事宜，但需要时间。黄仁勋周四接受了福克斯商业频道《克拉曼倒计时》(the Claman Countdown)节目的采访。当被问及英伟达与白宫就Blackwell芯片在华销售进行的谈判时，黄仁勋表示，讨论已经开始。 “对话需要一些时间，但特朗普总统明白，让世界基于美国的技术栈来构建AI，有助于美国赢得AI竞赛。”黄仁勋称。本月早些

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阿里资本开支超预期，重视算力硬件，电源、液冷亦并重

电源: 建议关注中恒电气、科华数据、科士达、欧陆通(人工智能组)等。按弹性排序: 中恒电气是阿里巴拿马电源份额最高的供应商，上半年数据中心电源订单6亿，其中30%-40%来自阿里; 欧陆通上半年高功率服务器电源同比增长200%，服务器厂商份额高，明年有望进入海外。科华数据(通信组)近期入围阿里电源和液冷 CDU产品，上半年在腾讯电源招标中份额较高，近期通过CLS等进入北美数据中心电源供应链;科士达(通信组)是阿里UPS供应商之一，今年国内互联网行业收入3-4亿大部分来自阿里，公司一半左右数据中

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光模块

•Google 计划 2025 Q4 启动 400 万卡 TPU-v6 集群，采用 Innolight 1.6T DR8 与新易盛 800G SR8 混合架构。中际旭创 & 新易盛：共同切入 Google 下一代 TPU 供应链。 Google 400 万卡 TPU-v6 集群一旦落地，中际旭创将直接锁定 1.6T 光模块最大份额并抬升 ASP，新易盛则首次跻身 Google 800G 供应链——两家公司 2025–2027 年收入、净利及估值中枢均有望再上一个台阶。 Google 400 万

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【9月观点]#英伟达力挺网络、坚定看好【通信]@0901

8月以来通信指数+34%，[业绩&AI进展]超预期双重驱动。龙头公司:海外链:旭创+63%(净利率超预期)、新易盛+88%(收入超预期)、天孚+88%(净利率超预期);国产链:盛科+78%，锐捷+41%、中兴+33%，长飞+80%等。英伟达:①网络收入超预期2Q-73亿美金同环比+98%/46%，未来3-4万亿美金支出。②跨区域连接Scale-Across和Scale-Up、Scale-Out共同构建AI计算三大支柱。③CPO优势显著， NV-CPO-交换机发布。谷歌:图像Nano-Bana

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【光大电子]【AI]北美算力和国产算力比翼齐飞-20250831

英伟达财报对AI远期空间展望乐观。(1)全球 Al市场规模在2025年约6000亿美元、2030年约3-4万亿美元:AI才刚刚开始!(2)中国AI市场规模2025年约500亿美元(3,500亿元RMB)，保持50%复合增速，2027年约8,000亿元RMB:如果《某公司》占比10%，那就800亿元收入、400亿元净利润、1万亿元市值。阿里巴巴季报进一步催化国产算力，美股ALIBABA暴涨12%。阿里25Q2资本开支387亿元，同比增长220%，超预期;阿里仍将减持3年投资3800亿元的规划;阿

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国盛证券：AI网络，聚焦Scale up中光的新增量

英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，带动上游光模块、光连接相关产业链估值提升。国内市场演绎路径正从“业绩兑现”向“预期放大”过渡，形成二次行情。Scale up趋势下，光通信产业迎来新一轮增长机遇，技术迭代与需求升级共同推动行业迈向新阶段。【英伟达财报强化AI预期，光模块板块受益】英伟达财报再次强化AI扩张预期，英伟达（Nvidia）8月28日公布FY26Q2财报，营收达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，高于原指引450亿美元。FY26Q3营收指引为540亿美元（±2%），

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西部证券:阿里巴巴自研AI芯片的增量在哪里?-250831

阿里巴巴在FY26Q1业绩电话会上表示:将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，虽单季投资额会因供应链因素有所波动，但整体节奏不变。同时，公司表示:已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备，从而确保3800亿元投资计划能够如期推进。阿里自研芯片的目标:阿里自研AI芯片主要是为了满足自身在AI领域的推理需求，直接控制芯片的设计和生产成本，减少对外部供应商的依赖。阿里于2019年推出AI推理芯片含光800，作为一款云端AI推理芯片，

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天风证券：牛市主线到了什么位置？

核心结论：本轮上涨并非完全是系统性普涨拔估值，结构性特征相对明显，TMT 领涨。从一轮极端牛市的演绎形态看，牛市后期如果“消灭低估值、歼灭低价股”，最终各个行业对整个市场的涨幅贡献将趋于均衡，但极端情形下单一行业的涨幅贡献仍能到30%+。当前在产业趋势下享有估值溢价的TMT对全A 的涨幅贡献并未演绎至极端形态。短期贡献度视角下，AI 仍未到极端过热状态。8 月27 日和7 月末TMT 行业对全A 的滚动20 交易日涨幅贡献分别为44%和52.6%，均未进入历史前5。寻迹龙头并拉长时间看，以贵州茅

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开源证券：阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产AI链或迎基本面拐点

阿里云Q2营收增速大幅提升，资本开支同比环比均实现高速增长 2025年8月29日，阿里巴巴发布2026财年第一季度财报，阿里云FY2026Q1实现营收333.98亿元，同比增长26%，远超FY2025Q418%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q1总资本开支为386.76亿元，同比增长219.79%，其中购置物业和设备的资本开支为386.29亿元，同比增长223.55%，环比增长61%，我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。 AI赋

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【天风电新]AIDC跟踪-阿里:25Q2 CAPEX超预期，云业务收入加速-0829

阿里发布25Q2财报，AIDC业务方面: 云智能集团25Q2收入333.98亿元，yoy+26%，得益于公共云业务收入增长，其中AI相关产品采用量提升，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长，收入占外部商业化收入已超过20%;计算、存储以及其他公共云服务的需求持续增长以支持AI应用。 25Q2单季度CAPEX386亿元，同增220%，资本开支超预期。 25年7月阿里公布东南亚区域扩张计划，马来西亚第三个数据中心、菲律宾第二个数据中心分别在7月、10月投运;25H2预计云算力将拓展至30

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阿里自研芯片

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锂电行业更新-20250829

锂电行业更新-20250829 今天我们认为主要反应:1)排产数据较好，9月预计环增8%-10%;2)昨天设备公司业绩比较超预期。而且锂电此前关注度一直不高，最近市场关注度加速提高。我们认为主线就是两条: 主产业链: 电池，盈利改善，26年15倍估值不高，后续蹲到涨价弹性大，核心欣旺达、亿纬锂能、宁德固态:厦钨、德龙激光、上海洗霸、纳科诺尔，新增天奈科技 xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

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中兴通讯：压制解除，持续推荐

1、中报业绩:好于市场预期、且诚意十足 Q2收入同比+20%，环比+17%;利润同比-13%，环比+6%;扣非同比-7%，环比+10%。 1)收入增长主要来自服务器。25H1政企业务同比+110%，净增100亿+。公司服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器占比55%。 2)份额扩张+市场拓展，守住运营商基本盘。在5G投资下滑的巨大挑战下，国内无线、有线核心产品市场份额稳中有升;海外印尼等国家份额提升。 3)控费异常严格，销售、管理、研发费用整体与去年同期持平。我们认为，公司在运营商Ca

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黄仁勋：英伟达正就Blackwell芯片对华销售与美国政府谈判

凤凰网科技讯北京时间8月29日，据路透社报道，英伟达CEO黄仁勋(Jensen Huang)周四表示，已开始与白宫讨论允许公司在中国销售下一代先进GPU芯片降级版的事宜，但需要时间。黄仁勋周四接受了福克斯商业频道《克拉曼倒计时》(the Claman Countdown)节目的采访。当被问及英伟达与白宫就Blackwell芯片在华销售进行的谈判时，黄仁勋表示，讨论已经开始。 “对话需要一些时间，但特朗普总统明白，让世界基于美国的技术栈来构建AI，有助于美国赢得AI竞赛。”黄仁勋称。本月早些

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算力板块调整，后市坚定看好，情绪回调就是最好的上车机会

【民生电子]算力板块调整，继续坚守核心资产! 领导好，今天算力板块出现调整。我们认为，A股算力的核心资产(富联+PCB+光)依旧是当前全球算力资产的估值洼地。展望明年估值均仅有20倍不到，且Q3业绩兑现度最佳。每逢调整即是布局良机，#可以优先捞。此外，我们近期#组织了多场算力核心资产的董事长交流。板块公司对GB300的业绩贡献，以及谷歌等CSP厂商的新增量展望乐观，基本面持续向上，建议高度重视!欢迎交流。 #工业富联# #胜宏科技# #鹏鼎控股# #易中天# 弹性赛道，诸如PCB设备材料，液冷

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阿里资本开支超预期，重视算力硬件，电源、液冷亦并重

电源: 建议关注中恒电气、科华数据、科士达、欧陆通(人工智能组)等。按弹性排序: 中恒电气是阿里巴拿马电源份额最高的供应商，上半年数据中心电源订单6亿，其中30%-40%来自阿里; 欧陆通上半年高功率服务器电源同比增长200%，服务器厂商份额高，明年有望进入海外。科华数据(通信组)近期入围阿里电源和液冷 CDU产品，上半年在腾讯电源招标中份额较高，近期通过CLS等进入北美数据中心电源供应链;科士达(通信组)是阿里UPS供应商之一，今年国内互联网行业收入3-4亿大部分来自阿里，公司一半左右数据中

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•Google 计划 2025 Q4 启动 400 万卡 TPU-v6 集群，采用 Innolight 1.6T DR8 与新易盛 800G SR8 混合架构。中际旭创 & 新易盛：共同切入 Google 下一代 TPU 供应链。 Google 400 万卡 TPU-v6 集群一旦落地，中际旭创将直接锁定 1.6T 光模块最大份额并抬升 ASP，新易盛则首次跻身 Google 800G 供应链——两家公司 2025–2027 年收入、净利及估值中枢均有望再上一个台阶。 Google 400 万

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【9月观点]#英伟达力挺网络、坚定看好【通信]@0901

8月以来通信指数+34%，[业绩&AI进展]超预期双重驱动。龙头公司:海外链:旭创+63%(净利率超预期)、新易盛+88%(收入超预期)、天孚+88%(净利率超预期);国产链:盛科+78%，锐捷+41%、中兴+33%，长飞+80%等。英伟达:①网络收入超预期2Q-73亿美金同环比+98%/46%，未来3-4万亿美金支出。②跨区域连接Scale-Across和Scale-Up、Scale-Out共同构建AI计算三大支柱。③CPO优势显著， NV-CPO-交换机发布。谷歌:图像Nano-Bana

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【光大电子]【AI]北美算力和国产算力比翼齐飞-20250831

英伟达财报对AI远期空间展望乐观。(1)全球 Al市场规模在2025年约6000亿美元、2030年约3-4万亿美元:AI才刚刚开始!(2)中国AI市场规模2025年约500亿美元(3,500亿元RMB)，保持50%复合增速，2027年约8,000亿元RMB:如果《某公司》占比10%，那就800亿元收入、400亿元净利润、1万亿元市值。阿里巴巴季报进一步催化国产算力，美股ALIBABA暴涨12%。阿里25Q2资本开支387亿元，同比增长220%，超预期;阿里仍将减持3年投资3800亿元的规划;阿

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国盛证券：AI网络，聚焦Scale up中光的新增量

英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，带动上游光模块、光连接相关产业链估值提升。国内市场演绎路径正从“业绩兑现”向“预期放大”过渡，形成二次行情。Scale up趋势下，光通信产业迎来新一轮增长机遇，技术迭代与需求升级共同推动行业迈向新阶段。【英伟达财报强化AI预期，光模块板块受益】英伟达财报再次强化AI扩张预期，英伟达（Nvidia）8月28日公布FY26Q2财报，营收达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，高于原指引450亿美元。FY26Q3营收指引为540亿美元（±2%），

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西部证券:阿里巴巴自研AI芯片的增量在哪里?-250831

阿里巴巴在FY26Q1业绩电话会上表示:将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，虽单季投资额会因供应链因素有所波动，但整体节奏不变。同时，公司表示:已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备，从而确保3800亿元投资计划能够如期推进。阿里自研芯片的目标:阿里自研AI芯片主要是为了满足自身在AI领域的推理需求，直接控制芯片的设计和生产成本，减少对外部供应商的依赖。阿里于2019年推出AI推理芯片含光800，作为一款云端AI推理芯片，

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天风证券：牛市主线到了什么位置？

核心结论：本轮上涨并非完全是系统性普涨拔估值，结构性特征相对明显，TMT 领涨。从一轮极端牛市的演绎形态看，牛市后期如果“消灭低估值、歼灭低价股”，最终各个行业对整个市场的涨幅贡献将趋于均衡，但极端情形下单一行业的涨幅贡献仍能到30%+。当前在产业趋势下享有估值溢价的TMT对全A 的涨幅贡献并未演绎至极端形态。短期贡献度视角下，AI 仍未到极端过热状态。8 月27 日和7 月末TMT 行业对全A 的滚动20 交易日涨幅贡献分别为44%和52.6%，均未进入历史前5。寻迹龙头并拉长时间看，以贵州茅

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开源证券：阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产AI链或迎基本面拐点

阿里云Q2营收增速大幅提升，资本开支同比环比均实现高速增长 2025年8月29日，阿里巴巴发布2026财年第一季度财报，阿里云FY2026Q1实现营收333.98亿元，同比增长26%，远超FY2025Q418%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q1总资本开支为386.76亿元，同比增长219.79%，其中购置物业和设备的资本开支为386.29亿元，同比增长223.55%，环比增长61%，我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。 AI赋

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【天风电新]AIDC跟踪-阿里:25Q2 CAPEX超预期，云业务收入加速-0829

阿里发布25Q2财报，AIDC业务方面: 云智能集团25Q2收入333.98亿元，yoy+26%，得益于公共云业务收入增长，其中AI相关产品采用量提升，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长，收入占外部商业化收入已超过20%;计算、存储以及其他公共云服务的需求持续增长以支持AI应用。 25Q2单季度CAPEX386亿元，同增220%，资本开支超预期。 25年7月阿里公布东南亚区域扩张计划，马来西亚第三个数据中心、菲律宾第二个数据中心分别在7月、10月投运;25H2预计云算力将拓展至30

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锂电行业更新-20250829 今天我们认为主要反应:1)排产数据较好，9月预计环增8%-10%;2)昨天设备公司业绩比较超预期。而且锂电此前关注度一直不高，最近市场关注度加速提高。我们认为主线就是两条: 主产业链: 电池，盈利改善，26年15倍估值不高，后续蹲到涨价弹性大，核心欣旺达、亿纬锂能、宁德固态:厦钨、德龙激光、上海洗霸、纳科诺尔，新增天奈科技 xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

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中兴通讯：压制解除，持续推荐

1、中报业绩:好于市场预期、且诚意十足 Q2收入同比+20%，环比+17%;利润同比-13%，环比+6%;扣非同比-7%，环比+10%。 1)收入增长主要来自服务器。25H1政企业务同比+110%，净增100亿+。公司服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器占比55%。 2)份额扩张+市场拓展，守住运营商基本盘。在5G投资下滑的巨大挑战下，国内无线、有线核心产品市场份额稳中有升;海外印尼等国家份额提升。 3)控费异常严格，销售、管理、研发费用整体与去年同期持平。我们认为，公司在运营商Ca

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黄仁勋：英伟达正就Blackwell芯片对华销售与美国政府谈判

凤凰网科技讯北京时间8月29日，据路透社报道，英伟达CEO黄仁勋(Jensen Huang)周四表示，已开始与白宫讨论允许公司在中国销售下一代先进GPU芯片降级版的事宜，但需要时间。黄仁勋周四接受了福克斯商业频道《克拉曼倒计时》(the Claman Countdown)节目的采访。当被问及英伟达与白宫就Blackwell芯片在华销售进行的谈判时，黄仁勋表示，讨论已经开始。 “对话需要一些时间，但特朗普总统明白，让世界基于美国的技术栈来构建AI，有助于美国赢得AI竞赛。”黄仁勋称。本月早些

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电源: 建议关注中恒电气、科华数据、科士达、欧陆通(人工智能组)等。按弹性排序: 中恒电气是阿里巴拿马电源份额最高的供应商，上半年数据中心电源订单6亿，其中30%-40%来自阿里; 欧陆通上半年高功率服务器电源同比增长200%，服务器厂商份额高，明年有望进入海外。科华数据(通信组)近期入围阿里电源和液冷 CDU产品，上半年在腾讯电源招标中份额较高，近期通过CLS等进入北美数据中心电源供应链;科士达(通信组)是阿里UPS供应商之一，今年国内互联网行业收入3-4亿大部分来自阿里，公司一半左右数据中

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•Google 计划 2025 Q4 启动 400 万卡 TPU-v6 集群，采用 Innolight 1.6T DR8 与新易盛 800G SR8 混合架构。中际旭创 & 新易盛：共同切入 Google 下一代 TPU 供应链。 Google 400 万卡 TPU-v6 集群一旦落地，中际旭创将直接锁定 1.6T 光模块最大份额并抬升 ASP，新易盛则首次跻身 Google 800G 供应链——两家公司 2025–2027 年收入、净利及估值中枢均有望再上一个台阶。 Google 400 万

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【9月观点]#英伟达力挺网络、坚定看好【通信]@0901

8月以来通信指数+34%，[业绩&AI进展]超预期双重驱动。龙头公司:海外链:旭创+63%(净利率超预期)、新易盛+88%(收入超预期)、天孚+88%(净利率超预期);国产链:盛科+78%，锐捷+41%、中兴+33%，长飞+80%等。英伟达:①网络收入超预期2Q-73亿美金同环比+98%/46%，未来3-4万亿美金支出。②跨区域连接Scale-Across和Scale-Up、Scale-Out共同构建AI计算三大支柱。③CPO优势显著， NV-CPO-交换机发布。谷歌:图像Nano-Bana

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2025-08-31 21:22:03

【光大电子]【AI]北美算力和国产算力比翼齐飞-20250831

英伟达财报对AI远期空间展望乐观。(1)全球 Al市场规模在2025年约6000亿美元、2030年约3-4万亿美元:AI才刚刚开始!(2)中国AI市场规模2025年约500亿美元(3,500亿元RMB)，保持50%复合增速，2027年约8,000亿元RMB:如果《某公司》占比10%，那就800亿元收入、400亿元净利润、1万亿元市值。阿里巴巴季报进一步催化国产算力，美股ALIBABA暴涨12%。阿里25Q2资本开支387亿元，同比增长220%，超预期;阿里仍将减持3年投资3800亿元的规划;阿

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2025-08-31 20:26:03

国盛证券：AI网络，聚焦Scale up中光的新增量

英伟达最新财报再次强化全球AI算力扩张预期，带动上游光模块、光连接相关产业链估值提升。国内市场演绎路径正从“业绩兑现”向“预期放大”过渡，形成二次行情。Scale up趋势下，光通信产业迎来新一轮增长机遇，技术迭代与需求升级共同推动行业迈向新阶段。【英伟达财报强化AI预期，光模块板块受益】英伟达财报再次强化AI扩张预期，英伟达（Nvidia）8月28日公布FY26Q2财报，营收达467亿美元，同比增长56%，环比增长6%，高于原指引450亿美元。FY26Q3营收指引为540亿美元（±2%），

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2025-08-31 19:36:49

西部证券:阿里巴巴自研AI芯片的增量在哪里?-250831

阿里巴巴在FY26Q1业绩电话会上表示:将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，虽单季投资额会因供应链因素有所波动，但整体节奏不变。同时，公司表示:已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备，从而确保3800亿元投资计划能够如期推进。阿里自研芯片的目标:阿里自研AI芯片主要是为了满足自身在AI领域的推理需求，直接控制芯片的设计和生产成本，减少对外部供应商的依赖。阿里于2019年推出AI推理芯片含光800，作为一款云端AI推理芯片，

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2025-08-31 19:06:14

天风证券：牛市主线到了什么位置？

核心结论：本轮上涨并非完全是系统性普涨拔估值，结构性特征相对明显，TMT 领涨。从一轮极端牛市的演绎形态看，牛市后期如果“消灭低估值、歼灭低价股”，最终各个行业对整个市场的涨幅贡献将趋于均衡，但极端情形下单一行业的涨幅贡献仍能到30%+。当前在产业趋势下享有估值溢价的TMT对全A 的涨幅贡献并未演绎至极端形态。短期贡献度视角下，AI 仍未到极端过热状态。8 月27 日和7 月末TMT 行业对全A 的滚动20 交易日涨幅贡献分别为44%和52.6%，均未进入历史前5。寻迹龙头并拉长时间看，以贵州茅

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2025-08-30 08:15:31

开源证券：阿里云营收增速创新高，阿里资本开支高增长，国产AI链或迎基本面拐点

阿里云Q2营收增速大幅提升，资本开支同比环比均实现高速增长 2025年8月29日，阿里巴巴发布2026财年第一季度财报，阿里云FY2026Q1实现营收333.98亿元，同比增长26%，远超FY2025Q418%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q1总资本开支为386.76亿元，同比增长219.79%，其中购置物业和设备的资本开支为386.29亿元，同比增长223.55%，环比增长61%，我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。 AI赋

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2025-08-30 07:14:38

【天风电新]AIDC跟踪-阿里:25Q2 CAPEX超预期，云业务收入加速-0829

阿里发布25Q2财报，AIDC业务方面: 云智能集团25Q2收入333.98亿元，yoy+26%，得益于公共云业务收入增长，其中AI相关产品采用量提升，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数的同比增长，收入占外部商业化收入已超过20%;计算、存储以及其他公共云服务的需求持续增长以支持AI应用。 25Q2单季度CAPEX386亿元，同增220%，资本开支超预期。 25年7月阿里公布东南亚区域扩张计划，马来西亚第三个数据中心、菲律宾第二个数据中心分别在7月、10月投运;25H2预计云算力将拓展至30

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2025-08-29 18:08:39

阿里自研芯片

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2025-08-29 11:40:08

锂电行业更新-20250829

锂电行业更新-20250829 今天我们认为主要反应:1)排产数据较好，9月预计环增8%-10%;2)昨天设备公司业绩比较超预期。而且锂电此前关注度一直不高，最近市场关注度加速提高。我们认为主线就是两条: 主产业链: 电池，盈利改善，26年15倍估值不高，后续蹲到涨价弹性大，核心欣旺达、亿纬锂能、宁德固态:厦钨、德龙激光、上海洗霸、纳科诺尔，新增天奈科技 xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx

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2025-08-29 07:40:44

中兴通讯：压制解除，持续推荐

1、中报业绩:好于市场预期、且诚意十足 Q2收入同比+20%，环比+17%;利润同比-13%，环比+6%;扣非同比-7%，环比+10%。 1)收入增长主要来自服务器。25H1政企业务同比+110%，净增100亿+。公司服务器及存储营收同比增长超200%，AI服务器占比55%。 2)份额扩张+市场拓展，守住运营商基本盘。在5G投资下滑的巨大挑战下，国内无线、有线核心产品市场份额稳中有升;海外印尼等国家份额提升。 3)控费异常严格，销售、管理、研发费用整体与去年同期持平。我们认为，公司在运营商Ca

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2025-08-29 07:30:51

黄仁勋：英伟达正就Blackwell芯片对华销售与美国政府谈判

凤凰网科技讯北京时间8月29日，据路透社报道，英伟达CEO黄仁勋(Jensen Huang)周四表示，已开始与白宫讨论允许公司在中国销售下一代先进GPU芯片降级版的事宜，但需要时间。黄仁勋周四接受了福克斯商业频道《克拉曼倒计时》(the Claman Countdown)节目的采访。当被问及英伟达与白宫就Blackwell芯片在华销售进行的谈判时，黄仁勋表示，讨论已经开始。 “对话需要一些时间，但特朗普总统明白，让世界基于美国的技术栈来构建AI，有助于美国赢得AI竞赛。”黄仁勋称。本月早些

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