【国盛能源钢铁】持续强推甬金股份:高成长的金属加工核心标的

不锈钢价格大幅回落，下游需求稳步复苏。加工企业持续受益:

不锈钢冷轧加工为低毛利、高周转的充分竞争行业，公司在成本、渠道与效率三方面公司均做到业内领先。
(1)成本:与国内企业普遍采用的进口设备相比，甬金的自研设备产线具有成本低、效率高特征;
(2)渠道:公司与上游主要供应商青山集团深度合作，共建福建甬金、收购青拓上克、共建印尼甬金及靖江青拓等一系列合作正在不断深入，订单式生产模式有效冲抵上下游产品价格波动风险;
(3)效率:与行业企业相比，甬金在营收增
速、资本周转率、存货周转率、营业周期方面显著领先;
7月公告的靖江甬金项目有效提升公司远期成长性，预估2022年-2024年公司产能年复合增长率为39.7%，产量年复合增长率为32.8%3
根据已公布项目情况，300系及400系宽幅BA板、精密板、不锈钢水管及复合材料产品等高手利率产品产量占比有望由2021年的20%提升至2024年的24.4%，带动公司毛利率回升:在国内业务的基础上，公司加速布局海外产能，先后在越南、泰国、印尼投建不锈钢项目，销售渠道向东南亚及欧美市场等地扩张，有望进一步提升公司盈利能力;
#投资建议:
预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为
8.1亿元、11.6亿元、14.4亿元，EPS分别为2.41元、3.44元、4.25元，对应PE为16倍、11.2倍、9.1倍，维持“买入”评级。

风险提示:上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、疫情因素导致不锈板材需求不及预期。