国君机械】普源精电中报点评：中高端发力，下半年业绩高增可期

[太阳]业绩符合预期。公司公告22H1营收2.61亿/+23.25%，归母净利0.29亿，扣非归母净利0.08亿，同比大幅扭亏，若剔除股份支付，公司归母净利润为0.56亿/+116.22%。其中Q2收入1.45亿/+20.92%，归母净利0.24亿，扣非归母净利0.07亿。

[太阳]高端产品持续发力，毛利率受原材料影响提升略有延缓。22H1公司2GHz及以上示波器销售金额同比增长123.28%，其中2GHz同比增长56.24%，5GHz产品较21H1增长30倍、达到21全年的2.5倍。22H1公司毛利率51.98%/+1.09pct，若扣除股份支付为52.88%，Q2毛利率较Q1下降主因为疫情导致原材料采购成本同比上涨，若扣除该因素，则公司毛利率约为 56.82%。我们认为，在公司产品结构优化、自研芯片比例不断提升的背景下，疫情影响是短期现象，未来毛利率逐季提升的趋势不变。

[太阳]国内高端放量带来较大收入弹性，直销大幅提升。按区域来看，公司22H1国内同比增长47.48%，海外若扣除汇率波动同比增长9.09%，高端产品国内同比增长148.39%，海外同比增长 68.74%。按销售渠道看，公司直销模式同比增长 44.85%，大客户和终端销售模式同比增长 194.83%，其中单体最大战略直销客户同比增长 67.97%。

[太阳]芯片能力铸就高壁垒，新产品驱动下半年业绩高增。公司07年开始示波器芯片技术研发，17年推出第一代芯片组凤凰座，实现5GHz带宽产品量产，目前示波器中自研芯片的比例达到69.12%。22年7月，公司推出第二代芯片组半人马座，完成中低端示波器12bit产品的覆盖，将在下半年实现大幅放量。与此同时，近期公司发布微波信号发生器及可编程线性直流电源等产品，有望对下半年业绩产生积极影响。

风险提示：原材料价格大幅上涨、新冠疫情加剧

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