1⃣今年走势为何较弱?1)疫情:先是2月的苏州疫情,后是3-5月的上海封城,不仅直接影响经营,且物流、供应链中断等所带来的间接影响更大,削平了原本的增长预期;2)费用:为扩张电子大宗气体市场(剑指综合性气体服务供应商进发),公司去年招聘了较多该领域人才(从外资),费用增长阶段性快于营收,拖累净利率;3)并购:去年并表的公司,其整合进度慢于预期。
2⃣当前为何强call?金宏已具备了极高的配置价值,年内实现绝对收益的概率较大:
[玫瑰]负面因素基本消除:1)经营最差时刻已过去:伴随上海解封、生产正常化,疫情影响基本消退,经营最差的时刻已过;2)管理和销售费用率Q3或见拐点:Q1费用攀升后,公司非常重视控费用,且伴随Q3营收恢复性增长,费用增速大概率小于营收增长;3)紧抓并购标的的整合进度:作为机制灵活、治理完善的气体龙头,去年并表的标的整合不及预期后,公司加大了整合力度,并表标的盈利能力年内或向公司看齐。另一方面,公司也及时调整了外延策略(预计未来并购标的数量可能少一点,但单体规模将更大)。
[玫瑰]估值具备极高配置价值:预计公司2023年实现净利润约3.6-4亿元,对应PE不足30X,不仅处于历史最低水平,且在气体龙头中,也处于较低水平,具备了极高的配置价值。
[玫瑰]长期成长路径最为清晰:1)横向布局抢夺市场份额,加速形成区位卡位;2)纵向开发,新增品类,满足下游客户的综合气体需求;3)国产替代加速。相比于竞争对手,公司不仅产品上具有错位竞争优势,且在商业模式、盈利能力等也相对占优,赋予自身强α。
3⃣持续重点推荐α+β兼备的金宏气体:作为民营气体龙头,可望充分享受气体行业β;另一方面,较强的竞争优势赋予自身强α。维持公司22-23年EPS预测0.56/0.75元,维持目标价33元