科思股份：防晒剂合成香料双轮驱动铸就细分赛道龙头-韭研公社

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科思股份：防晒剂合成香料双轮驱动铸就细分赛道龙头

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2022-08-12 15:23:36

行业：防晒剂市场高增，香精香料稳步发展

1）化妆品活性成分市场受下游化妆品行业发展影响快速增长，受美白抗衰需求与防晒应用精细化影响，防晒剂需求高增。欧睿国际预计我国整体化妆品市场规模预计未来几年增长率保持在8%以上，2023 年我国整体化妆品市场规模将达6770 亿元。随着美白抗衰需求快速增长，护肤抗衰成为公众首要选择，加之防晒应用精细化提高，预计2024 年我国防晒用品市场规模达到229 亿元人民币，未来3 年CAGR 将保持在11%左右的高增速水平，超越全球增速。

2）香精香料行业集中度较高，市场稳步增长，全球产能转移助推国内快速发展。全球香料香精市场主要集中在全球前十大公司，预计2024 年全球香料市场规模将达到327 亿美元，我国香料香精市场得益于国民收入的提高和国际香料香精巨头的产能转移布局，市场规模保持稳定增长。

公司概况：防晒剂&合成香料双轮驱动，铸就细分赛道龙头企业科思股份是一家日用化学品原料生产企业，主要从事日化原料的研发、生产和销售。公司的产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。在防晒剂方面，2019 年的数据显示，公司占据了全球近30%市场份额。在合成香料方面，公司是全球铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料的主要生产商之一，产品在国际市场上具有较强的竞争力。

竞争优势：深度绑定客户，持续研发创新与技术升级1）客户优势：长期合作知名国际下游客户，共研共创增加大客户绑定深度。目前公司已与多个海内外知名化妆品企业及香精香料公司建立稳定合作，通过产品品质、合作共研绑定大客户体系。

2）研发优势：前沿技术研发，研发投入加大，认证资质完善。2017-2021 年，公司研发费用率从2.9%提升至4.2%。公司具备行业认可的生产管理体系、质量管理体系，接受实地考察，获得多项美国、欧盟认证资质。

3）产品优势：产品线丰富具有结构优势

公司产品线丰富，防晒剂产品覆盖UVA\UVB 所有波段，可满足下游客户多样化需求。合成铃兰醛具备核心专利技术，产品竞争力强。

未来看点：扩产能+拓品类+政策利好，赋能公司未来发展1）产能扩充：产能利用率及产销率高位下，产能扩充驱动业绩发展。二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯(新型防晒剂)500 吨/年产能正处建设中，21 年报披露预计至2022 年上半年竣工投产。此外，安徽圣诺贝化学科技有限公司年产500 吨防晒系列产品扩建项目将新增500 吨/年双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪产能，预计投产后可为公司持续带来产能增量。

2）拓展新品类：拓大品类布局，加强创新研发。公司扩展其他化妆品活性成分，丰富产品结构，储备优质项目。新业务方面计划投资建设高端个人护理品及合成香料项目，打造新成长曲线。

3）政策利好：监管趋严，规范发展，利好龙头原料厂商。新原料备案流程准入门槛降低，高低风险原料分类管理，加速审批。“一码一原”加强原料溯源，规范发展，提升企业壁垒，整体受政策利好，助力行业发展。

投资建议：

公司作为全球防晒剂原料龙头厂家，短期业务有望获得修复，中长期受益于产能扩张、品类拓展和政策支持，相对估值下仍有优势，我们看好公司未来发展，预计22 — 24 年净利润2.18/2.80/3.34 亿元，对应PE36/28/23x，目标价60.71 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业波动导致的风险；主要原材料价格波动风险；环保风险；客户依赖风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦风险

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