【中信机械】联德股份:底部挖掘全市场最前瞻推荐，精密制造小巨人市值创历史新高!

联德股份是中信机械团队底部挖掘、全市场最早覆盖的小而美的“铸造+机加工”精密制造企业。产品主要应用于压缩机、工程机械等下游。通过募投和并购，公司突破产能瓶颈，增长驶入快车道，2充分验证此前我们的推荐逻辑!

(1)22H1中报超预期，后续利润弹性大公司2022H1实现营收5.0亿元(同比
+36.7%)、扣非归母净利润0.95亿元(同比+36.7%)。单2202季度，公司实现营收2.7亿元(同比+35.3%)18扣非归母净利润0.60亿元(同比+56.9%)，业绩增长提速，超市场预期。
公司本部毛利率和净利率在二季度基本已经恢复至历史平均水平(接近25%左右的净利率)，后续随着先进产能投放、精益化生产、大宗原材料价格回落和海外制造业景气上行，公司利润率表现仍有望持续改善，或超市场预期。

(2)海外制造高景气，大客户处份额提升大有可为公司与江森自控、卡特彼勒等国际制造业巨头均建立了长期稳固的合作关系。据调研，卡特每年全球铸件采购超300亿元人民币，公司此前受限于产能，仅匹配了部分非标定制订单，后续份额提升空间广阔。目前海外制造业景气度高企，且公司客户对明年展望仍一分乐观5公司有望把握机遇趁势而上，实现量利齐升。

(3)液压业务有望打开成长天花板，再造一个联德
上市公司参股的苏州力源液压公司整合持续深化，存在较大预期差。苏州力源底蕴深厚，硬件设施优异，在非挖机液压件领域有较深技术积淀和客户口碑。公司入股后，正大力理顺机制，向市场化转型，为其导入先进制造能力与客户资源。苏州力源有望逐步提升产能利用率，实现扭亏为盈，逐步壮大。

我们持续看好联德股份的发展前景和投资机遇。预计22-24年业绩分别为2.3亿、3.0亿、4.0亿元，继续强烈推荐!