缺电组合：新增【东方电气】，此前的3个标的分别为华电国际 中国电力 天富能源（未正式覆盖），自推荐以来(8月7日）分别上涨31% 15% 19%，整体组合回报率22%

#行业背景
近期各地缺电现象显著，背后根本性原因在于保障性电源建设太少。此次缺电预计2-3年内无法有根本性缓解。高层对于缺电非常重视，宣传上外松内紧，年初即开始酝酿制定中长期措施，调整对于传统能源的认识和定位。煤电 抽蓄 新能源 特高压 核电都要加速建设，发挥保障作用。
1）煤电方面，此前初步估计十四五投产150gw煤电，各省已经纷纷上调煤电装机规划，预计最后结果有望达到200gw以上；预计今明两年是呵呵尊高峰期，24-25年是投产高峰期
2）抽水蓄能方面，此前国家规划到2030建成120gw，目前各地待核准开工项目达到200gw+，最后建设规模有望大超预期
3）核电有可能在这种情况下按照每年8-10台的区间去落实（之前预期6-8台，在前几年甚至都没实现6-8台）

#基本面
公司与上海电气 哈尔滨电气并称三大主机厂，是国内火电 水电等领域的绝对龙头。该领域竞争格局稳定，壁垒深厚。公司在火电方面市占率超过30%，抽水蓄能市占率超过45%。
1）煤电市占率超过30%，一方面煤电再次加速扭转十三五该业务下滑颓势，另外一方面随着后续几年消纳压力加大，我们认为各地最终会出台政策鼓励落实煤电灵活性改造（改造业务毛利率40%+），贡献增量弹性
2）抽水蓄能国内东方电气 哈尔滨电气两家独大，22-23是核准高峰期，24-25左右是公司抽水蓄能业务量有望明显放量，26才会达到峰值，业绩弹性十足
3）核电 气电等业务在缺电背景下均有望加速发展
4）公司在氢能方面在央企中布局前瞻，燃机技术未来在氢能领域应用前景广阔
5）公司过去几年大力布局风电业务，但是增收不增利，随着成本控制强化，有较大业绩释放空间

#估值
公司目前仅1.69PB，且有息负债和金融资产余额为166.5亿，有息负债余额为17.47亿元，净现金为149亿元。我们预计公司22-25年归母分别为27 34 48和51亿元，对应增幅分别为19% 25% 40% 20%，对应PE分别为20 15 11和10倍。
如果扣掉净现金，公司PE实际更低。
保守起见先给予2023年25倍PE，对应50%上行空间。