德方纳米22年H1业绩点评：业绩符合预期

#国君电新 李子豪/庞钧文

1、营收&净利：营收75.6亿元，同比增长492.9%；归母净利润12.8亿元，同比增长847.44%，扣非净利润12.57亿元，同比增长993.7%，Q2营收41.8亿元，环比增长24%；归母净利润5.2亿元，环比下降32%。

2、出货量稳步提升。2022年Q2出货量约3.6万吨，Q1单吨净利润约1.4万元/吨，环比Q1单吨利润下滑8K/吨，加回激励费用单吨利润有望达到1.8万元/吨，单吨利润下滑主要是因为库存收益减少，加工费环比下滑等因素影响。

3、充足库存安全保障。22年Q1公司库存37亿元，环比Q1增加9亿元，假如按照6成原材料库存比例不变，按照22年Q2  45万元/吨碳酸锂均价计算，预计公司碳酸锂库存有约5000吨，环比Q1季度末提升1000吨，对应公司约1.5-2个月碳酸锂原材料需求。

4、估值具有较高安全边际。公司自主开发磷酸铁锰锂&补锂添加剂使用，作为磷酸铁锂升级路线，提升电池能量密度15-20%，曲靖10万吨产能预计年底或明年初投产，补锂剂有望23年Q1投产，为司产品应用场景打开空间，预计公司22年将实现20吨权益出货大幅提升，预计22/23年归母分别为20/26亿元。