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1、驱动：22年8月26日盘前，上海市发改委印发《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》。其中强调，加快推动光伏制氢的示范应用，探索光伏发电-制氢-热电联供的综合试点应用，探索海上风电绿氢制备示范应用。

2、电解水制氢

（1）概况：目前国内主流的制氢路线包括化石能源制氢（煤制氢、天然气制氢）、工业副产氢、电解水制氢。由于制取氢气过程中几乎不存在碳排放，电解水制氢因而被认为是未来最为理想的制氢方式。

（2）分类：电解水制氢共有4种不同方式，目前已经实现商业化的是碱性电解水制氢（AWE）和质子交换膜电解水制氢（PEM）。此外高温固体氧化物电解水制氢（SOE）、固体聚合物阴离子交换膜电解水制氢（AEM）尚处于研发和示范阶段。

（3）成本：国内目前多采用碱性技术路线，大型绿氢项目应用较多，制氢成本为22元/kg。PEM制氢设备成本过高，是其实现大规模产业化应用的主要障碍，参考燃料电池系统的降本路径，未来PEM电解槽降本空间巨大。

3、电解槽

（1）电解水制氢系统由电解槽及辅助系统组成，其中电解槽是电解反应发生的主要场所，辅助系统则包括电力转换、水循环、气体分离、气体提纯等模块。

（2）碱性电解槽：结构简单、成本低，单台产氢量高，但与可再生能源电解水适配度较低。

（3）PEM电解槽：结构与PEM燃料电池堆类似，主要由膜电极（质子交换膜、催化剂、气体扩散层）、双极板构成。但材料体系不同，国产化程度低，设备成本高。可以适应快速变化的可再生能源电力输入。

（4）市场概况：据GGII调研统计，2021年中国电解水制氢设备出货量超过350MW。22年6月中旬以来电解水招标项目市场活跃，预计电解槽需求超214MW。根据已披露的企业产能情况，主流电解水生产企业2022年的产能合计约6.5GW。据长城证券测算，2030年可再生氢装机需达到至少100GW。

4、光伏龙头跨界布局

（1）隆基股份：成立隆基氢能，定位是为绿电制取绿氢提供大型的电解水制氢装备，最终产出的氢能产品是EPC，即“光伏+制氢设备”的交钥匙工程项目，但同时也会对外单独出售制氢设备。21年10月，隆基氢能首台碱性水电解槽正式下线，氢气制备能力达1000Nm³/h及以上水平。

（2）阳光电源：21年3月发布国内首款、最大功率SEP50PEM制氢电解槽；22年4月，与正能集团合作打造鄂尔多斯首个氢能源制储用一体化项目。

5、氢催化剂：

（1）质子交换膜燃料电池与质子交换膜电解槽中发生的反应为互逆反应，两者均由膜电极和双极板构成，反应常用Ir和Pt基催化剂。

（2）到2030年，氢催化剂市场空间在保守/中性/乐观下分别294亿元、438亿元、586亿元。其中，燃料电池催化剂市场空间为60亿元、84亿元、120亿元，PEM电解槽催化剂市场空间为234亿元、354亿元、466亿元。

（3）在国内燃料电池和电解槽催化剂市场，以庄信万丰、田中贵金属、优美科等为代表的外企厂商市占率超过90%。国内企业中，贵研铂业、中自科技在业务构成上与外企厂商具备一定相似性，前者主营贵金属业务，后者主营汽车尾气催化剂，目前均已布局切入氢催化剂领域。

（部分资料来自长城证券、华宝证券、国泰君安等）