【长江电新】福斯特：新电池扩张带动POE放量，EVA粒子供给趋紧带动盈利向上，继续重点推荐！

近期福斯特股价有所调整，我们认为新电池产能加速带来公司POE胶膜放量，排产提升及EVA粒子涨价保障公司盈利水平，且格局的担忧在估值上过分体现，当前公司性价比突出，我们继续重点推荐。具体来看：

1、POE胶膜凭借优异的抗PID性能解决了组件水汽阻隔问题，广泛应用于双面双玻组件和N型电池组件，随着TOPCon、异质结、XBC等N型电池技术于2022H2-2023年逐步放量，在产品推广初期对胶膜可靠性要求较高（初期更倾向于纯POE），预计POE粒子需求进一步提升。福斯特凭借和陶氏化学的深度绑定，同时公司和LG、三井均有规模采购POE，公司在原料供应方面优势显著。

2、2022H2在硅料逐步放量背景下光伏需求有望拾级而上，对公司的影响主要体现在两个方面：一方面，下半年出货规模有望受益于行业需求的增长（β逻辑），22H2环比22H1改善趋势明确；另一方面，下半年胶膜粒子新增产能有限，在行业需求向上的背景下粒子供给趋紧，当前EVA粒子价格已开始逐步回暖即可印证。公司9月排产环比提升10%，同时凭借较高的供应链保障能力、海外粒子进口比例和充沛的运营资金，胶膜有望顺价，2022Q4公司盈利水平有望环比改善。

3、当前福斯特明年业绩对应的估值仅23倍，横向对比看已低于热场（约33倍）、跟踪支架（约32倍）、光伏玻璃（约25倍）等辅材环节的企业；纵向对比看，当前公司PE(TTM)对于近2年的历史分位数仅6%，位居近2年来的底部水平。我们认为，当前估值已充分反映前期对胶膜制造环节的格局担忧。

4、我们预计福斯特2022-2023年福斯特利润分别为28.5、36.1亿元，对应当前PE分别为30、23倍，持续重点推荐。