【长江电新】欧盟拟设置非天然气发电上限简评

事件：英国《金融时报》今日报道了一份欧盟提案草案，拟将非天然气发电生产商的电力价格限制在200欧元/MWh的上限，并建议在高峰时段将用电量减少5%列入强制性目标；欧盟将于9月9日召开能源部长紧急会议，9月14日冯德莱恩将提交欧盟委员会限制能源价格的提议。

由于文件细则未出，我们结合现有信息分析如下：

1、按直观理解，欧洲非天然气发电限价200欧元/MWh，天然气发电交易价格450欧元/MWh，天然气发电量占比15%，可得出批发电价为240欧元/MWh或0.24欧元/KWh，而过网费、税费及附加一般在0.15-0.2欧元/KWh，则居民电价会达到0.4-0.45欧元/KWh。2021年德国居民电价0.3欧元/KWh，英国、意大利等为0.2-0.25欧元/KWh；2022H1，居民电价滞后于批发电价上涨，英国是因为限价（4-10月限价0.32欧元/KWh，10月后限价0.6欧元/KWh），德国是因为可再生能源附加的减免的对冲（7月前居民电价控制在0.37欧元/KWh，其中批发电价0.18欧元/KWh）。由此可见，即使最终居民电价仅上涨至0.4-0.45欧元/KWh，欧洲户储的经济性也要好于2022H1，对应IRR预计在7%-9%。

2、在此前报道的欧盟提案中，目前认可度最高的方案是：1）限制非天然气发电的电价，但不改变批发电价的边际定价规则，即批发电价维持在450欧元/MWh。2）限价与批发电价之间的价差为政府的财政收入，财政收入会用于终端电价的补贴，形式包括直接收入支持、终端电价监管、减少电费中的税费，其中有成熟应用经验的是直接收入支持，针对在危机中脆弱的家庭。3）由此可见，限制电价可能不影响终端电价，高电价可以抑制用电需求，也是欧盟政策追求的方向。而“限制非天然气发电的电价+政府财政收入增加+转移支付补贴脆弱的家庭”，是同时达到抑制需求，降低部分家庭用电成本的较优策略。因此，表观的居民电价仍有可能冲高至0.6-0.7欧元/KWh，户储IRR超过20%。

3、西班牙、葡萄牙自2022年8月以来已有成熟的运行经验可以参考。西班牙、葡萄牙采取的是设定天然气价格上限，并通过征收额外电力税收的形式，对天然气市场价格差额进行补贴，进而推动电价下行。以9月2日的数据为例，西班牙电力交易所的现货价格被控制在152欧元/MWh左右，保持稳定；考虑额外征收的税收，则实际价格为376欧元/MWh；如果不执行天然气限价政策，预计现货电价会达到423欧元/MWh；即政策实施为西班牙现货电价带来47欧元/MWh的电价改善。从实际运行看，限价政策可能的作用并不明显。

4、综上，维持欧洲户储今年装机7GWh以上，明年继续翻倍以上增长的预期，推荐已有业务基础、享受量利齐升的电池企业派能科技、鹏辉能源，逆变器的锦浪科技、德业股份、固德威、阳光电源，同时积极关注户储新势力。