通信主设备产业三问三答
夜长梦山
2022-09-26 18:58:58
【华西通信】通信主设备产业三问三答
1、 无线网络投资是否存在大幅下滑风险？
2019-2021年，中国移动资本开支为1659/1806/1836亿元，按照2025年中国移动1万亿人民币的收入（数据来源：公开媒体信息）预期及资本开支占收比不高于20%计算，预计中国移动投资规模不会出现大幅下滑。
十四五规划指引，未来3年5G基站平均新建规模预计在50-60万站左右，和目前建设水平相当。
2、 设备商收入增长拉动因素？
1） 运营商资本开支呈现结构性增长态势，重点投资算力网络及政企、全光网络：数字经济拉动，运营商算力网络及政企信息化投入将持续加大，从三大运营商近年来的资本开支及规划情况看，2021-2022年三大运营商均逐渐加大在产业数字化及算力网络领域资本开支。
2） 全光网络：家庭宽带带动接入网投资景气度不减，相干光网络下沉拉动光通信投资：“十四五”规划提及要持续推进万兆光网络（10G-PON）设备规模部署以及100G、更高速率光传输系统（OTN等）向城域网下沉。
我们认为，接入网及传输网提速升级、相干网络下沉有望在未来2-3年内逐渐开始迎来投资加码期。
3、 未来行业催化是什么？
中兴通讯10年历史最低PE估值为15倍左右（2018年极端情况，10倍PE估值没有持续太长时间），目前公司PE估值在14.5倍，我们认为当前时间点与2016年较为类似，市场对于运营商资本开支预期较为悲观，对公司业绩没有信心，导致目前公司估值再次回落到历史低位。
悲观预期估值已经充分体现，毫米波频率预期将成为无线设备板块下一个催化：“十四五规划”中提到要分阶段出台5G毫米波频率规划以及适时开展5G毫米波网络建设， 5G产业链有望迎来新一轮催化。
随着5G毫米波国内产业链逐渐完备，我们判断5G毫米波频率的政策会越来越近，行业下一阶段催化可期。
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