首次覆盖。我们预测公司 2022-2024 年净利润分别为 7.2、 9.1、11.3 亿元，复合增速近30%。对应 EPS 分别为 0.50、0.64、0.79 元；公司在烟气治理行业的龙头地位非常稳固，同时还成功转型综合环境服务商，在水务+节能 +资源化业务稳健拓张的同时，火电投资加速或将给公司火电烟气治理业 务带来超预期的业绩弹性，给予公司目标价 8.32 元，53%向上空间。 

清新环境：烟气治理龙头成功转型综合环境服务商。1）作为烟气治理行 业的技术创新型龙头，公司以烟气脱硫业务起家，在电力行业烟气提标至 超低排放时，推出独家 SPC-3D 技术，迅速完成弯道超车。2）在电力行 业烟气治理高峰期后，公司引入四川国资完成混改，延伸业务领域，目前 已成功转型烟气治理+水务+资源化+节能稳健成长的综合环境服务龙头。

火电投资提速，公司最为核心的烟气业务有望重新放量。1）预计未来三 年全国电力保供压力仍较大，加快煤电支撑性电源装机规模提升势在必行。2）2022 年 1-8 月全国火电基建投资完成额 480 亿元，同比大增 60%。 近期火电项目审批显著提速。3）技术领先+业绩丰富，公司在火电烟气治 理领域市占率超 20%，有望充分受益于火电投资提速。考虑到公司火电工 程收入 2021 年仅不到 9 亿元，且保供压力或驱动火电新增装机规模进一步提升，未来三年公司火电烟气治理工程业务将弹性显著。

推动支撑性电源尽快投产，火电投资提速。1）政策对煤电态度出现转变。2022 年 1 月出台的《十四五现代能源体系规划》提出，发挥煤电支撑性调节性作用。统筹电力保供和减污降碳，根据发展需要合理建设先进煤电，保持系统安全稳定运行必需的合理裕度”。2）根据电规总院，预计未来三年新增煤电装机 1.4 亿千瓦左右，但电力保障基础仍不牢固，应在确保已有规划机组按期投产的基础上，适时新增规划一批电源储备项目，夯实煤电托底保供基础。近期火电项目审批显著提速。2022 年 1-8 月，全国火电基建投资完成额 480 亿元，同比高增 60%。火电项目审批显著加速，例如，根据北极星电力网，2022 年 8 月广东发改委接连核准了 7 台煤电机组。伴随着火电项目审批提速，相关工程设备投资需求也将快速释放。

水务+节能+资源化业务稳健扩张。在烟气治理业务之外，公司构建了水 务、节能降碳综合能源服务及资源循环利用等新板块。运营业务积极扩张 为公司提供稳健业绩和优质现金流。