1、前驱体、正极全面打入客户,产能高速提升。
公司前驱体产品进入了特斯拉、LG、容百、当升、振华、巴莫体系,客户结构优化,订单充足。22年公司前驱体出货量10-12万吨,23年产能目标30万吨,25年目标100万吨。我们认为公司前驱体规模起量后,利润以前驱体为确认节点,估值体系将从资源向材料切换。
2、印尼镍钴产能放量,铸就一体化战略下的成本基石。
公司印尼华越6万吨湿法、华科4.5万吨火法项目已投产满产,我们预计未来每年将会有12万吨级别的镍项目完工投产。目前公司上游镍在建项目合计58.5万吨。我们预计22-23年公司权益镍产量将达到4-5万吨,9-10万吨。作为前驱体中最重要的原材料,公司湿法镍钴成本优势是支持材料端打开局面的关键。
3、红土镍矿来源多元化,参股镍矿山稳定最上游供应。
公司及集团在印尼与青山、淡水河谷、安塔姆等矿石提供商均有合作。同时也参股了SCM和纬达湾镍业两个大型镍矿项目,项目当地本身也有大量散矿可以收购。公司最上游矿端有充足保障。
4、前期镍套保亏损风险已解除,合理的套保逻辑下不造成影响。
公司在二季度已对前期衍生金融负债中的部分进行了确认,中报中公司持有6.2亿元的衍生金融资产,为套保浮盈。由于公司正极材料产业链条长,库存中存在一定体量的镍产品,为这部分镍产品进行套保也是正常的商业行为,本身不会带来额外的损失。
5、出口海外产品占比客观,汇兑风险可控。
在汇兑风险方面,公司上半年营收中49.5%来自于海外,出口占比不低,可以对冲一部分人民币贬值风险。同时公司也有对应的汇兑风险对冲工具,风险可控。