大摩：尽管我们认为北京已经将其重点从单纯的经济增长转向平衡增长和安全/可持续性，但大会重申“发展是第一要务”，比市场预期的更加平衡。与五年前相比，安全/自给自足变得更加重要，但并未置于发展之上，因为关于安全的内容比关于发展的章节要短，并且排在优先列表后半部分，粮食自给自足已被提升至与能源和供应链安全同等重要的地位。报告没有暗示任何关于Covid政策的未来，我们认为如果北京决定为最终退出做准备，最早可能会在明年春天正式重启。

 

高盛：与五年前的十九大报告相比，大会报告相对更多地关注“安全”（跨越多个维度），对“增长”的强调与“安全”并重，但对“市场”和“改革”的重视程度略低。我们仍然认为正在进行的党代会可能不会出现重大政策变化的转折点。Covid的重新开放可能会推迟到至少2023年Q2，并尽可能逐步实施。从主题上看，对国家安全、社会稳定、技术发展和创新的日益重视，我们建议投资者应根据战略政策方向调整其投资组合，以在中国交易可持续的阿尔法，我们的“共同富裕”投资组合超配“大众但独特的消费”、“硬”技术和制造业升级、绿色/可再生能源、以及国企改革。

 

UBS：报告聚焦党和国家的长期发展方向与目标，并没有提及短期经济政策或防疫政策的可能变化。我们认为现行防疫政策不会很快出现重大调整。我们的基准预测假设2023年3月全国两会之后防疫形势可能明显好转，不过也存在现行政策维持更长时间的可能性。报告将国家安全和社会稳定部分独立成章，这也与过去几年多国政府都开始强调国家安全的全球趋势一致。在经济领域，安全问题包括食品（粮食）安全、能源安全、重要产业链供应链安全，以及提高防灾减灾救灾和急难险重突发公共事件处置保障能力。国家安全层面的考虑（包括意识形态安全）意味着未来互联网内容和教育行业可能继续面临较强监管。

 

花旗：大会报告标志着实用主义、连续性和再平衡。从某种程度上说，报告并没有什么令人惊讶的地方，这一次并没有提出太多的新概念。相反，它更像是对党对当前政策的总结，可能有助于消除由于近期某些政策行动对中国方向的一些担忧。报告首次提出要扩大在“规则、规制、管理、标准等制度型开放”。过去几十年，中国的对外开放主要是商品和资本的流动。制度开放似乎将成为下一个开放的平台。我们认为在政治问题得到解决后，经济发展可能重新成为主要焦点。2023年，中国的政策模式将从“风险管理”转向“实体经济”。我们的基准情形是明年两会后疫情政策会实质性地放开。