复盘与展望：重要底部前后的价值成长风格特征
夜长梦山
2022-04-05 19:52:35
【复盘与展望：重要底部前后的价值成长风格特征】安信金工杨勇20220405
️主要结论：成长跑输价值的状态或将很快告一段落。
️报告要点：
■当前或有望至少对应着一个中级底部的基本特征，甚至不排除当前正处于一个历史大底的前期磨底过程中。
■从绝对以及相对估值视角看，本次最低点当天上证综指的PETTM约为11.7，对应过去3年1%分位点，也就是说上证无论是调整时间还是调整幅度都相对较为充分。
■在风格轮动上，本次最低点出现之前，国证成长指数明显跑输国证价值指数；在本次已见到的最低点之后，成长指数继续跑输价值指数，这意味着这段时间内率先引发底部反弹的是价值风格指数。这些特征与历史上比较重要的中级底部以及历史大底的相应特征基本吻合。
■只是可能本轮低点当天的国证成长指数与国证价值指数的比值约为0.88，仍高于几个历史大底出现时的相应比值，也高于过去20年的均衡风格指数比值0.83，因此在底部最低点之后该比值仍有继续下行的需求。这或许就是近期成长风格跑输价值风格的一个重要原因。
■随着近期的反弹，国证成长指数继续跑输国证价值指数，对应比值已经下降到0.83，已经与均衡风格指数的比值相当了，成长指数已经不太具备相对劣势了。如果一定要借鉴可以正常参考的几个历史大底的相对比值的较低点0.77，那么悲观情况下国证成长指数可能最多还有继续跑输国证价值指数6%左右的空间；而从时间上的经验证据来看，成长跑输价值指数的状态可能有望在未来半个月左右基本告一段落。
■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。
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