1、9月经济数据总体跟前两个月相比变化不大，三季度GDP增速回升至3.9%，较一季度的4.8%还是偏弱一些，整体经济呈现弱稳和低波动的状态。结构上，地产和消费是最薄弱的环节，出口、工业生产和基建还是保持了较强的韧性，后面的关注重点还是在于政策的变化。

2、地产数据方面，9月商品房销售面积同比-16%，较上月略有改善且呈现略微超季节性的改善，这与9月下旬高频数据显示的一二线城市销售“冲量”是匹配的，不过进入10月以来高频销售数据又重新回到偏低位运行，在居民信任和信心问题没有解决之前，地产销售都很难看到真正的起色。

3、9月新开工面积同比-44%，同比增速继续维持历史最低水平运行，环比上略有超季节性，不过也不明显。从拿地的领先性来看，后续新开工大概率还将维持弱势至少半年，破局点还是在于房企融资端是否能有实质性的放松。

4、施工面积继续降至-5.3%，竣工面积累计同比略微反弹至-20%，后续的观点没什么变化：施工和竣工肯定比前端的销售、拿地、新开工要好一些，但必须要看到更有效的保交楼政策落实，才有望看到施工和竣工更多的改善，这个时间点可能要到年底了。

5、9月基建投资同比小幅回落至10.5%左右，在强力的财政政策刺激下，基建在整个三季度表现的都是非常不错的。往后需要关注的是，从现在开始到明年两会的半年时间内，各部委各地方政府换届的过程中，是否会有财政政策接力，以及从意愿上，是否存在“留点弹药”明年干活的可能性，这些因素可能使得四季度基建出现边际走弱的风险。

6、9月工业增加值同比6.3%，因为去年基数回落的原因较上月有所改善，两年平均或者三年平均来看基本还是保持稳定，在目前出口回落速度还相对较慢的情况下，工业还是给经济提供了比较强的韧性。

7、9月社零同比回落至2.5%，剔除基数影响后，其实较上月还略有改善，但幅度非常有限，在目前的疫情环境下，预计未来半年消费还是低位震荡为主。

8、总体而言，9月经济数据从总量和结构上都变化不大，总体还是弱稳，相对好的还是工业出口基建这些，拖累最大的也还是地产和消费，后续的下行风险主要关注出口，或者说外需的走弱，而后续的上行机会则更多来自于政策，尤其是地产政策，当然政策是需要等的。