1.新疆“温宿”区块发展稳中有进

产量情况：2022年上半年温宿实现原油产量19.8万吨，比去年同期增加14.8万吨，同比增长294.2%。按照公司规划，2022年全年温宿产量将达到38.5万吨。

盈利情况：2022年上半年公司原油销售业务营业收入为7.8亿元，经过我们计算，公司实现原油价格为4296元/吨，折合96.8美元/桶。

成本情况：2022年上半年，公司进一步压低成本，原油业务完全成本为1.9亿元，单位成本仅为24.2美元/桶（不含税）。

后续进展：参考温7区块的进度，我们预计在2024~2025年，二期440平方公里有望给公司提供原油增量。

2.哈萨克斯坦项目有望提供新增量

坚戈情况：根据第三方储量评估机构来看，坚戈区块的2P（证实储量+概算储量）原油地质储量为6441.4万吨，2P经济可采储量为595.3万吨。

参考温7的情况，我们认为坚戈区块的产量还有较大的增长空间。

岸边情况：岸边的2P地质储量经过评估约为2523万吨，2P经济可采储量为593万吨，参考温7区块的情况，我们认为未来岸边也能给公司提供可观的原油增量。

3.员工持股与回购计划

在公司的员工持股计划中，将分年度进行考核：

第一个解锁期：1）2022年净利润不低于2.5亿元；2）2022年原油产量不低于38.5万吨。

第二个解锁期：1）2023年净利润不低于3亿元；2）2023年原油产量不低于46.2万吨。

为了后续的员工持股与股权激励计划，公司以自有资金回购公司股份。截至2022年9月26日，公司已累计回购股份5,457,900股，占公司目前总股本的1.4%。

4.盈利预测

将公司2022~2024年的归母净利润从4.9/5.5/5.8亿元，调整为5.1/8.4/11.1亿元；对应PE为15.97/9.79/7.34倍，维持“增持”评级。

风险提示：油价下跌的风险、勘探板块进度不及预期的风险、哈萨克斯坦区块需要一定的原油用于内销，导致公司利润较低的风险。