【长江轻工】电子烟消费税落地简评

事件：财政部、海关总署、税务总局联合发布对电子烟征收消费税公告，生产（进口）环节税率36%，批发环节税率11%。

点评：符合市场预期，国内政策逐步落地，短期影响产业链利润，利于行业长期健康发展。这次征收的税率和标准是参照传统烟草来的，36%的生产税率对应乙类烟草的出厂税率，因而完全符合产业预期。

生产税指的是产品从工厂-品牌商过程中的征税，批发税是从品牌商-电子烟交易平台的税。按照一个烟弹33元的终端价来算，对整个产业链增加了5元左右的税收，当前终端涨价的可能性不高，更多在产业链内消化。由于渠道扁平化，内部消化的压力并不大。

征税落地意味着国内电子烟的合法合规再进一步，利于长期发展。此外值得关注的是，国庆后按照新国标调配的烟弹口味能否被市场接受，将决定后续国内销量的回升节奏。

电子烟全球长期渗透率提升趋势不变，我国在雾化烟产业链的闭环优势极为突出，值得长期跟踪。短期看，国内新口味接受度、欧美对一次性小烟的监管等都是影响制造企业增长的重要因素，产业链龙头如思摩尔国际等已有深度调整，待全球政策趋于健康、稳定，将有较大投资机会。

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