【长江电新】明阳智能发布2022三季报，分析如下

1、公司前三季度实现收入217亿元，同比增长17%；归属净利36亿元，同比增长61%。落于此前预告区间偏上限位置。

2、收入端，公司Q3收入74亿元，同比增长2%，环比增长4%：1）风机外销方面，预计Q3交付规模有望达2-2.5GW，同比环比均实现较快增长；2）发电业务方面，截至22H1末公司电站规模约1.26GW，与Q1末基本持平，预计发电利润环比相对平稳。

3、盈利端，公司Q3毛利率18.5%，同比下降2.8pct，环比下降6pct；预计主要受风机交付价格下降和业务结构变化的影响。公司Q3期间费用率9.1%，环比下降3.3pct，其中研发、财务费用率环比下降。同时，公司Q3实现投资收益4.4亿元。最终，公司Q3实现归属净利11.2亿元，同比基本持平，环比增长7.5%。

4、展望后续，公司风机在手订单充足，且今年整体国内风电招标规模持续超预期，公司整体中标规模保持前列，尤其是海风中标规模显著领先其他企业。预计明年公司交付规模延续较快增长，且双馈机型交付以及大型化持续降本奠定公司盈利能力。中长期看，公司有望凭借风机业务的供应链整合能力与协同能力拓展业务布局范围，实现"风、光、储、氢"一体化产业布局，有望支撑多业务发展。

5、预计公司2022、2023年分别实现归母净利润44亿元、50亿元，对应PE分别为14、12倍。继续推荐。