❗️【天风电新】法拉电子三季报点评：超预期，新能源业务保持高增，Q3营收占比超65%-1028
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🌼财务数据
22Q1-3：公司2022年前三季度营业收入28.2亿元，同比增长39%，归母净利润6.9亿元，同比增长25%；扣非后归母净利7.0亿元，同比增长33%。毛利率38.3%，净利率24.9%。

22Q3：公司22Q3实现营业收入10.5亿元，同增43%，环增14%，归母净利2.6亿元，同增38%，环增14%，扣非净利2.7亿元，同增49.5%，环增13%。毛利率37.8%，同减2.5pct，环减1.3pct，净利率25%，同减0.9pct，环减0.1pct。

非经：主要来自套保业务。

🌼Q3业绩拆分
我们预计电容器营收9.6亿元，其中：1）电动车：营收3.4亿元，YOY+95%，占比35%；2）光伏（含储能）：营收2.9亿元，YOY+83%，占比30%;3）风电：营收0.6亿元，YOY+21%，占比6%；新能源在电容器营收占比达72%，在整体营收占比达66%。

4）工控：营收2亿元，YOY+20%，占比21%;5)家电：营收0.5亿元，YOY-16%，占比5%；6）照明：营收0.2亿元，YOY-24%，占比2%。

预计变压器Q3营收0.63亿元，YOY+13%。

🌼财务分析
Q3毛利率环比下降，我们认原因系：1）产品结构：Q3新能源汽车占比提升。2）原材料下降反应到报表有一定时间差，预计Q4原材料成本下降在报表体现更为明显。

费用率方面，公司汇兑收益约2000W，财务费用率-2%。Q3整体期间费用率6.7%，环比Q2继续下降0.3pct，规模优势明显。

Cap ex：Q3构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1.9亿元，环比大幅提升。同时，公司Q3末在建工程0.58亿元，环比Q2末大幅增加，说明公司积极扩产。

🌼投资建议
法拉三季度新能源汽车增长提速，光储业务延续上半年高增。四季度原材料降本能更好体现，预计利润率有望改善。我们预计23年公司营收53亿元，YOY+29%，其中电动车18.6亿元，YOY+40%；光储15.4亿元，YOY+40%；风电2.9亿元，YOY+20%。

看好公司电动车海外市占率提升，光储随行业高增。预计22、23年公司归母净利10.4、13.6亿元，对应PE 37、28X，保持“重点推荐”。
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