市场在风险偏好掉的较快，叠加三季报盈利预期较弱，导致前期市场调整较多。

⚠我们认为后市不必过度悲观，我们从一些较为客观的性价比指标来看下市场。

▍估值来到历史最底部。上证综指最新市净率估值回落到1.2倍，为近20年最低水平。股债性价比ERP也处于历史最高水平，权益资产具备相当吸引力。历史来看，1.2倍的上证之后都见证了较好的后续市场表现，不必过度悲观。

▍交易层面，绝对收益型资金仓位已降至4月底水平，公募基金新发行量持平。我们跟踪的市场情绪指标CJDI依然在低位，低位情绪反转胜率较高。但从历年四季度交易规律来看，基本面权重往往不大，政策和主题投资氛围较浓。但需注意延续性问题，年末主题投资的持续性往往一般。

▍熊市见底的信号逐步明晰。从历轮熊市见底的规律而言，信用见底大约领先市场底一个季度。过去一个季度，宏观上已逐步进入主动去库阶段，后续等待经济、政策、信用逐步企稳的信号。

⚠另外，截至10月31日凌晨，全A三季报披露率超99.2%。简述来看：

▍整体情况：三季报整体情况较弱，全A非金融剔除两油，盈利增速相比中报略下降接近持平，但营收降速更快。

▍杜邦拆解：ROE微降，周转率升但净利率、负债率降。

▍板块来看：【新旧能源】仍是盈利增速最优，汽车、家电边际改善。值得关注的是毛利率边际变化，中游≈下游＞上游，成本压力而言，中下游最艰难时刻或已过。

▍部分细节：（1）上市企业持续严格控制三项费用支出；（2）悲观预期导致上市企业的现金表和资负表有所改善，无论【在手现金对债务的覆盖程度】 还是【经营现金流对分红付息的保障倍数】 均在改善且处历史高点。