【天风电新】微逆更新2——需求潜力大，爆发正当时

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今日微逆板块大涨，主要系两方面因素：隆基新产品推组件级关断、昱能大幅上调23年出货预期，隆基新品昨日已做更新，现就昱能交流会核心内容做如下更新：

🌼基本面

出货指引：22年公司出货对应280-300万个组件，23年预计出货对应800万个组件，同增170%左右。

需求来源：除微逆传统的安全、多发电、数字化特性所带来的市场外，未来还会有些新的市场可能爆发，一是由微逆灵活性带来的阳台光伏类需求，二是由BIPV带来的需求。新市场除增加量外，还带来了新的渠道模式，或将提供新的利润分配方式。

混合逆变器与微逆的关系：看重经济性的倾向选择混合逆变器，但是微逆本来的客户群也并非追求经济性的部分，而是对安全、多发电、数字化、灵活性有更高需求，客户分层使得二者并无明显冲突。

此外 ，三相一拖四、一拖八等产品打开了微逆应用于工商业的窗口，在欧美较为受欢迎，未来也有望成为需求增长的重要支撑。

🌼投资建议

我们重申看好MLPE（主要是微逆）赛道的观点，凭安全性强、经济性提升、运维方便的优势在小功率户用场景提升渗透率，同时国内相关企业在拉美、欧洲、北美等市场逐步拓展渠道，凭借高性价比的产品有望持续提高市占率。

预计禾迈22、23年业绩分别6、14亿元（23年股权激励费用1亿元，利息收入1亿元），对应23年43X；昱能22、23年业绩分别4、10亿元（23年股权激励费用1亿元），对应23年46X；德业22、23年业绩分别14、25亿元（23年股权激励费用2亿元），对应23年36X；当前估值不仅与自身历史估值相比处于较低水平，而且与全球龙头Enphase的2400亿市值相比，也已经极为低估，继续重点推荐【禾迈股份】、【昱能科技】、【德业股份】。

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